作者： 夏欣 | 来源： 中国经营报

　　财政部的一纸通知及全国社会保障基金理事会(以下简称“全国社保基金理事会”)“选秀”叫停的消息，令本已破冰的养老金入市路径变得扑朔迷离。

　　《中国经营报》记者从一家全国社保管理人处证实，本应于3月26日举行的社保选拔答辩被推迟。“(全国社保基金理事会)没有说原因，也没有说推迟到什么时候。”上述基金公司相关负责人告诉记者。

　　一波三折

　　2012年，养老金入市可谓一波三折。

　　今年年初，坊间传闻，养老金入市在即。为此，人力资源和社会保障部(以下简称“人保部”)新闻发言人特别出面澄清——养老金暂无入市计划。

　　然而两会期间，人保部长尹蔚民在接受媒体采访时称：养老金投资运营的问题正在进行积极研究，方向已经明确，具体办法还在论证。养老金入市两会后就会有动作。

　　尽管如此，3月19日，“广东千亿养老金入市”的消息多少来得有些突然。

　　就在大家沉浸在万里长征迈出第一步的喜悦中之时，7天之后，财政部的消息无疑又泼了一盆冷水。

　　3月26日，国家财政部在官网发布《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》(以下简称《通知》)。

　　《通知》称，除可转存定期存款或购买国家债券外，地方财政部门不得动用社会保险基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。

　　《通知》还要求，各地要清理多头开户和重复开户，今后还将进一步精简社保专户数量。

　　财政部此举是否将改变养老金入市进程？广州千亿养老金突破的投资范围是否又将回归到“原点”？

　　“这应该是两码事，广东试点是国务院批准的，应该不在财政部限定之内。”中国社会科学研究院世界社保研究中心主任郑秉文猜测：财政部是为了配合审计署对地方养老金的摸底调查。记者也注意到，财政部《通知》签发时间是2012年2月15日，早于广东养老金与全国社保基金理事会的委托时间。

　　2012年，审计社保资金是审计署2012年地方各级审计机关的工作重点。

　　今年1月份，一项针对社会保险基金的大检查正在全国范围展开。

　　审计署在全国范围内对社会保险基金进行审计，三项基本养老保险、三项基本医疗保险将是审计重点。检查结果或将为搭建整体养老金投资运营管理框架提供依据。

　　此前，社保违规要案频出。2006年，上海社保案震动中央，涉及百亿社会保障基金被挪作私用；同年，辽宁也爆社保大案，地方官员挪用农村千万养老基金，造成损失六百余万元。

　　程序不合法？

　　社保选秀推迟是否意味着养老金入市一事再度搁浅？对此，市场人士也是多样解读。

　　郑秉文表示：“广东省与全国社保理事会签署养老金委托投资协议是经国务院批准的，因此，这1000亿元养老金的投资由全国社保理事会负责，其投资范围并不受财政部所限。”

　　南方某基金经理也表示，财政部禁令，是不允许地方社保投资股市，但是若委托全国社保投资，则应该不受此说法的限制。

　　然而某市场人士认为，财政部此举背后大有深意，这意味着养老金暂时不能投资。

　　“养老金入市是一个制度性的问题，不可能不出制度与预算就贸然入市。在养老金投资运营方案、风控机制缺位的情况下，养老金不可能仓促入市。”上述市场人士称。在他看来，“养老金是个人与企业交纳的钱，归属权是个人，在个人没有授权之前让它入市，不符合法律程序。”

　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海提出，社保资金不能买股票。“如果真的要投资买股票，要经过每一个社保基金受益人的书面授权，如果不经过社保基金受益人同意，一旦社保基金出现亏损，则社保基金的相关负责人要终身承担民事责任。”

　　在刘俊海看来，鼓吹中国养老金入市是对美国401K的曲解。据悉，美国401K入市之前，是须经本人授权与同意的。但是中国养老金入市，老百姓作为社保基金的受益人和权利人，是没有发言权，也没有同意权的。

　　此外，入市风险也是政府须三思的因素。上述市场人士表示：“此前，养老金投资于定期存款和买国债，虽然收益不高，但至少不会亏本，如果养老金入市把本钱都赔进去了，这么大的窟窿怎么堵？这个责任谁能担得起？”

　　此前，全国社保基金理事会理事长戴相龙统计，养老金由于只能存入财政专户，存在银行，扣除通货膨胀率，十年年均收益率为负数。据悉，为了保证资金安全，广东1000亿元资金主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。

　　但上述人士质疑，投资于固定收益就一定安全吗？他援引2011年债券基金业绩佐证，2011年以投资固定收益品种的债券型基金全军覆没，平均净值增长率为-2.15%。

　　共识：养老金市场化管理

　　从整体趋势来看，养老金和社保基金直接投资股市的大方向不会改变。

　　市场人士猜测，财政部此举是一石二鸟，是希望对全国各地养老金进行一个摸底与清查工作。

　　据了解，到2011年年底，五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元。但是，由于这部分资金一直由地方财政管理，因此，具体情况一直不掌握。

　　此前，在社保基金的主导权上，地方政府和中央之间可能存在博弈。一位知情人士透露，之前的确存在博弈。此前中央曾到地方调研，地方政府也充分表达过意见——如果养老金交由中央统一管理，将对地方银行存款产生影响。

　　“不过，这半年来，地方政府的认识已经发生了扭转，地方政府以大局为重，并与中央达成中央统一集中投资运营的共识。”上述市场人士称。

　　绝大多数学者与专家也对此赞同，认为应该成立一个隶属国务院的事业单位负责养老金的具体投资运作事宜，至于运作模式，则可借鉴全国社保基金理事会。

　　全国社保基金理事会成立11年来的投资平均回报率约为8.6%。为了保障安全，全国社保基金理事会甚至还承诺：委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益，也就是说不低于4.4%(两年期银行定期存款利息)。

　　在业内人士看来，“十二五”规划或也暗藏中央对全国养老金运作的构想。

　　“‘十二五’规划明确写明：基础养老金部分将由全国统筹，而不是各省为政。这就是说，广东省的结余不一定是由广东使用，或许将弥补其他地方的缺口。”北京大学中国保险与社会保障研究中心秘书长郑伟如此判断。

　　本报记者李辉对此文亦有贡献

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　　“入市”背景

　　高收益是地方养老金入“市”的最大吸引力：截至2011年年底，社会保障基金理事会共受托管理个人账户基金本金543.62亿元，获得记账收益及风险准备金114.31亿元，年均投资收益率为10.27%。与之形成对比，截至2010年12月底，地方管理的基本养老保险基金结存1.5万亿元，10年来年均投资收益率不到2%。

　　地方养老金规模

　　社保基金主要由基本养老保险、失业保险、城镇基本医疗保险、工伤保险和生育保险组成，其中基本养老金累计结余占全部结余比例接近 70%。截至 2011年年底，全国社会保险基金累计结余2.87万亿元， 其中基本养老保险基金结余1.92万亿。资料来源：华融证券

　　

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