本报记者 唐烨

　　争议已久的“养老金入市”话题最近有了新动向——上周，媒体报道，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元人民币。外界普遍认为，广东首开养老金入市的先河。因为尽管这批养老金主要投资固定收益产品，但仍会有少量入市。

　　其实，无论养老金入市与否或者入市规模有多大，政府操作养老金的目的应该只有一个：让养老金实现保值增值，使老百姓能领到更多的养老金。澳大利亚、英国和美国等国的养老金已经入市多年，它们的一些经验与教训值得我们借鉴。

　　澳大利亚：政府监管，市场化运作

　　1992年，澳大利亚政府改革养老金制度：在强制企业为员工交纳养老金的同时，鼓励个人为养老投资。多年来，澳大利亚政府规定，企业要支付相当于员工税前薪水9%的资金作为员工的养老金，明年7月1日这一缴纳比例将会上调至12%。此外，政府还通过减税鼓励个人有计划地将资金投入养老金账户中。政府规定，如果个人将积蓄放进养老金账户，不仅可以少纳税，还能获得政府的补贴。

　　2011年，澳大利亚养老基金总额为1.3万亿澳元(约合8.85万亿元人民币)，排名全球第四位。如此巨额的资金，并没有统一的机构来管理，而是由大大小小的养老金管理公司进行运作和管理。

　　澳大利亚养老金管理完全按市场规则运作，既没有法定的最低收益率，政府也不会为老百姓提供任何本金担保，但个人可选择由哪家养老金公司帮助管理自己的养老金。从2005年7月1日起，澳大利亚实行自由选择养老金公司的制度。老百姓可以自己上网查看资料、进行比较，在众多的养老金管理公司中挑选满意的。澳大利亚业内分析师说，如果你不满意这家管理公司的投资风格，或者认为这家公司收的管理费太高，可以随时调换到另一家管理公司。只要一个电话，就可以约到管理公司的理财师免费上门，向你解释养老金的投资方向等。

　　澳大利亚市场上有300多家养老金管理公司，其中管理资产超过10亿澳元(约合65.9亿元人民币)的大型养老金公司超过100家，最大的18家管理资产均已超过100亿澳元(约合659亿元人民币)。每家养老金管理公司的投资风格不同，不过股市基本上都是它们投资的重要方向。即便在前两年股市低迷时，澳大利亚股市新增发的股票里，仍有6成股票是由养老金管理公司购买的。 澳大利亚养老金管理公司还经常投资于国内一些长期基础设施建设项目。有时几家养老基金组成财团收购或者建设基础设施项目，包括机场、港口、高速公路、发电厂、体育馆、医院甚至监狱等。

　　这些养老金管理公司并不是年年都赚钱的，有些年账面也有浮亏。即便如此，澳大利亚人还是愿意把钱放进养老金管理公司中。很多澳大利亚人认为，就算是把钱放在银行也在贬值；而做投资，不是每个人都有很强的投资能力，所以干脆把钱交给投资专家去做。当然，他们相信这些养老金管理公司的前提是：即便澳大利亚政府不对养老金的本金做任何保证，但其对管理公司进行了严格监管，确保所有各方按照法律行事：资产管理者努力保证资产的安全；受托人按照信托法行事；投资顾问不会铤而走险。

　　英国：投资广泛，但存争议

　　英国养老保险制度主要由国家基本养老金、企业职业年金和个人养老金等制度组成。近几年的英国养老金改革，主旨是推动企业职业年金的发展，以便政府从沉重的财政负担中得以解脱。

　　企业职业年金制度的特点是集中个人和企业的部分养老储蓄，由专门的信托基金公司管理。具体说来，企业职业年金包括确定受益型(DB)、确定缴费型(DC)和二者混合型，主要投资以股票为主的资本市场。DB模式下，企业年金缴费金额不确定，计划发起人或管理人向计划参与者作出承诺，保证其可以在退休后按照事先确定的金额领取养老金。DC模式下，企业年金计划的缴费比例或金额是确定的，计划参与者退休后的养老金总额是缴费与投资收益之和，投资风险由计划参与者自己承担，现在英国大部分的养老金都是DC模式。

　　英国养老基金持有较高比例的长期资产。2009年底，在英国养老金资产组合中，长期投资占比高达85%，主要包括公司股票、公司债券、公共债券和不动产等资产类别。另外，在英国资本市场上，养老资金还是超长期国债(30年和50年国债)和通胀指数挂钩国债的最主要需求者。养老资金偏好长期投资可以用其资金性质和资金规模来解释，它可以通过更加多元化的资产配置和更长的持有期限，来降低资产组合的短期波动风险和非系统性风险，并因此获得更高的收益率。

　　投资股市的那部分养老金一般都力求稳健。构成伦敦股市《金融时报》100种股票指数的公司都是养老金的青睐对象，如英国几乎每一只养老金基金都持有英国石油公司的股份。

　　英国养老金基金具有更广泛的投资权。这是为了保证在最大限度的组合投资中使受益人的利益最大化。因此，养老金基金可以不受投资类型的限制，只要是对受益人有利的投资，只需一项书面声明，说明指导其作出投资决策的原则，即可以付诸投资行动。正是因为这样，近年来一部分英国养老金基金开始逐步增加“另类资产”的配置比重，如中小盘股票、不动产、私募股权、风险投资基金、新兴市场和量化投资等另类资产的投资比例。2009年底，“另类资产”占养老金资产的比例高达15%。同时，伴随着养老金另类投资的增加，其投资收益的波动性随之加大，进而又推动了养老金对各种衍生产品等风险规避工具的需求。

　　英国养老金基金投资广泛，但不能保证每次都赚。特别是2008年金融危机以来，英国股市一度大幅缩水，最高时曾导致全英国养老金基金一年内损失150亿英镑(约合1500亿元人民币)，一度导致英国民众的不满。时至今日，如何从立法层面解决养老基金的“安全性”问题仍然是英国人关注的焦点。

　　美国：入市与否，个人决定

　　美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成。

　　联邦社保基金起到养老保障基本支撑作用，其风险承受能力弱，以保值为首要目的。法律规定这部分养老金基金主要购买政府债券，这项社会保障信托基金属于预算外的费用，政府安排预算的时候不管怎么样，基金里的资金是不能动的。

　　美国还有各类补充养老金基金，如地方政府及企业雇主发起的养老金基金，这些基金一般进入资本市场。很多美国人参加的401(K)计划，就属于这一种。截至2010年年底，401(K)计划资产总额约为3.1万亿美元 (19.5万亿元人民币)，占美国养老金总额的17%左右。在401(K)计划的资产配置中，股票型基金占比最大。2009年，401(K)计划中41%的计划资产用于投资股票型基金，9%投资于股票，45%是其平衡型或偏债型的基金，只有5%是货币基金。

　　入市以来，401(K)计划经历过大起大落——从上世纪70年代末创立到2000年前，401(K)计划曾经风光过；2000年互联网泡沫破灭，401(K)计划一度缩水；2008年金融危机爆发，401 (K)计划损失不小，最严重的时候损失了两万亿美元(相当于12.6万亿元人民币)。

　　正因为401(K)计划风险不小，所以是否参加全凭个人决定。个人有权选择养老金进行保守型投资，不进入401(K)计划。当然这就要放弃部分税收优惠。因为个人用于 401(K)计划的资金不记入当期纳税，这等于减免了当期的税收。即便进入401(K)计划，账户中的资金交给第三方进行管理，大多数401(K)计划账户可有若干种投资组合方式，个人可以自主选择投资组合。当然，最后能不能选到稳赚不赔的组合，全看个人眼光了。