养老金入市开闸

　　编者按：社保基金一直是资本市场机构投资者的重要组成部分，而养老金如何通过稳妥的投资运营模式实现保值增值也为市场广泛关注。养老金入市是推动股市制度进行根本性变革的重要举措，一旦社保基金大举入市，当前股市重融资轻回报的制度定位有望从根本上改变，对A股来说是一个长期性的重大利好。

　　■本报记者包兴安

　　2011年底以来，证监会主席郭树清、全国社保基金理事会理事长戴相龙等人多次呼吁养老金入市，市场反应强烈。紧接着，有媒体报道南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，并于今年一季度将开始投资。随后，人力资源和社会保障部发言人尹成基就此相关报道作出回应，强调要确保基金安全，人社部已经先期开展了研究和论证，正在研究养老保险积累基金的投资运营办法。这说明，中国养老金体系的建设正在逐步深化，各方对基本养老保险基金投资运营的认识基本达成共识。

　　养老金投资股市成共识

　　2011年底，在A股一蹶不振的时候，证监会主席郭树清释放出“养老金入市”的重大利好。12月15日，郭树清表示，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。他指出，可以将全国近2万亿的养老保险资金和2亿多的住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资，对市场和居民都有好处。

　　证监会相关负责人表示，证监会正在研究促进地方社保资金、公积金余额入市的政策。证监会正在与各有关部门沟通，也得到了有关部门的支持。

　　证监会拟引养老金入市的话音刚落。2011年12月20日，中国全国社保基金理事会会长戴相龙也发表讲话力挺养老金入市，他建议对社保养老基金要投入运营，并表示养老金投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。

　　戴相龙表示，“十二五”规划已提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”。为了落实这项措施，有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。“这是一项正确的措施，我们表示支持。”

　　2012年1月9日召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清再次表示，要鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

　　1月14日，戴相龙在第三届中国经济年会上表示，养老金入市并不是全部投资股票，而只是用其小部分投资股票。养老金投资股市，应坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利于股市稳定，而不是被动托市、救市。

　　戴相龙表示，欧美国家类似养老金早已进入股市，有的投资比例达到50%左右。从长期来看，是稳定的收益来源。从2003年开始，全国社会保障基金投资股票，规定的最高比例是40%，一般情况下，我们在30%左右，股票投资收益贡献率在50%左右，全国社会保障基金和国内外战略投资者按同一个标准、同一个条件参与国企改组上市。

　　1月20日，人力资源和社会保障部召开新闻发布会，介绍2011年第四季度人力资源和社会保障工作进展情况。人力资源和社会保障部发言人尹成基表示，人社部已经先期开展了研究和论证，正在研究养老保险积累基金的投资运营办法。

　　尹成基表示，各项社会保险基金征收上来之后都要进行专户管理，实行收支两条线，这是为了确保基金的安全、完整。“按照现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。当然大家也非常关注和关心社保基金的保值增值问题。”五项社会保险中，养老保险在制度设计上是统账结合的制度，是部分积累制，就有积累资金的保值增值问题。其他的社会保险基金也是有一定的结余，但是从制度设计上，其他几项社会保险是按照当期以收定支的原则来作出安排的。养老保险关系到长期支付，有资金的长期平衡问题，保值增值的问题就比较突出。

　　“人社部将按照国务院的部署，会同财政部等有关部门，在确保基金安全的前提下，研究实现养老基金保值增值的具体办法。”尹成基说，对于已经进行养老保险个人账户做实的试点省份，部分做实积累的基金，经国务院批准，它的部分个人账户的积累资金由地方政府委托社保基金理事会投资运营。

　　尹成基还就“某省养老金委托给社会保险基金理事会投资运营”相关报道作出回应，强调要确保基金安全。

　　对于长期资金入市问题，英大证券研究所所长李大霄(微博)表示，地方养老金入市是非常重大的利好消息，可能自此摆脱十年收益不足2%的历史，市场现在银行股的息率已经超过6.7%，上证50的息率已经超过4.6%，蓝筹股已初步具备投资价值，长期资本入市的基础已经渐渐形成，而强大的买方力量介人将会有效改变向融资者倾斜惯性，中国证券市场从此开启了长期投资和价值投资的新时代。

　　分析人士表示， 养老金入市是大势所趋，目前养老金投资渠道仅有银行和国债两项，保值压力巨大，增值更是无从谈起，此时股市的确是一个很好投资渠道，但从安全性而言，目前股市仍存在很大的风险，在确保基金安全的前提下，如何能实现养老金保值增值还需时日研究。

　　养老金入市一举两得

　　养老金对股市的积极态度，显然有诸多好处。

　　事实上，养老金入市并非只是为了救A股，更重要的是我国历史原因造成养老金出现了巨大的缺口，随着我国加速进入老龄化社会，这种缺口带来的风险越来越大，“补缺口”和“增值”成为养老金的当务之急。

　　有关统计数据显示，中国1999年进入老龄社会时，人均GDP还在3000美元以下，而发达国家都在人均1万美元以上，这种“未富先老”的状况，使养老保险金支付压力剧增，地方社保基金缺口加大，医疗保险基金支出快速增长。目前，中国80岁以上的高龄老人已经超过2000万。社会保险基金缺口将在2035年左右达到高峰，每年会产生1000亿元的人民币的“赤字”。

　　事实上，关乎百姓切身利益的社会养老保险金一直存在着资金不足的问题。“如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。”戴相龙表示，如果从目前养老金的收付水平看，中国在20年左右时间内，可用当年收入支付当年支出，而20年后的收支缺口将迅速扩大。

　　中国政法大学法和经济学研究中心副教授胡继晔撰写的《社保基金监管立法调研报告》显示，大部分省份都抱怨无处购买国债，结余的基金只能存入财政专户，估算的存款平均收益仅在1%~2%之间。而2010年以来，消费者物价指数高企。据此测算，全国五项基本社会保险基金结余，实际缩水将达100~300亿。

　　根据人社部最新统计数据，截至2011年底，全国五项社会保险基金累积结余已达2.86万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。而这部分基金，其投资渠道仅有“存银行”“买国债”两项，保值压力巨大，增值无从谈起。

　　《中国养老金发展报告2011》则指出，我国养老金存在两大问题：一是养老金收不抵支，二是养老金收益率过低，过去10年的养老金年均收益率不足2%，低于同期的通胀率。这意味着我国的养老金在持续缩水。

　　而全国社保基金在股市投资一直做得不错。2001年7月，全国社保基金首次“试水”股市。随后的12月13日，财政部、劳动和社会保障部颁布《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，建立了社保基金的监督、报告和财务制度。2003年6月2日，全国社保基金理事会与南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实等6家基金管理公司签订相关授权委托协议，全国社保基金正式进入证券市场。

　　据悉，在过去11年间，社保储备基金因为可以投资股市，年均投资收益率高达9.17%，完全跑赢了通胀水平。社保基金的经验似乎为养老金投资增值提供了一个参考。从长期来看，是稳定的收益来源。

　　一边是市场对资金的渴望，另一边是社会保险基金的低收益，如何能够实现两者的双赢是监管层关注的问题。而养老金积极入市无疑给了我们这样一个契机。

　　中金公司发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的。但资金供给的影响因素较多，按目前的趋势推算，2012年资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：一是政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是利用制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

　　戴相龙表示，成立专门机构集中投资运营一部分滚存社会基本养老金，按一定比例投资股票，是促进基本养老基金保值增值的势在必行的措施。养老金入市确实能够提振股市信心。我国股市管理正在逐步完善，引入养老金进入股市本身就是完善股票市场的有效措施。他表示，欧美国家类似养老金早已进入股市，有的投资比例达到全部运营养老金的一半，从长期看，投资收益率较高。

　　业界专家称，社保金、养老金、住房公积金等长期资金更多的进入股市后，可以让国民财富稳步增加，如果能够很好的坚持长期投资、价值投资、并配以严厉的责任追究制度，可以稳定A股市场中小投资者的心态，鼓励投资者形成长期价值投资的理念，从而减少股市的大起大落，除此之外，长期资金的注入会间接促使政府加快治理股市制度积弊，对股市政策形成正面影响。