纪云飞

　　9月20日，保监会正式批复华泰人寿设立变额年金投资账户的申请，同意其设立3个投资账户。这是今年以来国内保险市场上第三款即将面市的变额年金产品。此外，光大永明人寿变额年金产品正在进行内部测试，同时正向保监会申请设立相关投资账户，预计明年一季度有望推出。

　　变额年金产品试点不乏追逐者。不过，早先吃螃蟹的金盛人寿和中美联泰大都会人寿已经品尝到变额年金经营的冷暖。有专家指出，资本市场的低迷导致变额年金账户普遍缩水，变额年金收取的管理费较之投连险更高，这两个因素直接影响到变额年金的销售业绩。

　　投资账户净值缩水

　　国内资本市场低迷之时，变额年金悄然而至。

　　6月、7月，两家首批获得变额年金试点的金盛人寿和中美联泰大都会人寿相继出招，一个在个险渠道推出“保得盈”，一个在银保渠道启动“步步稳赢”。截至9月20日，两家公司变额年金保费收入合计超过1.3亿元。

　　根据保监会的解释，变额年金可以简单理解为 “投连险的最低保证年金化支付”。变额年金与投连险最大的不同在于，变额年金拥有投连险所不具备的 “保底收益”，如金盛人寿 “保得盈”满期保证为100%本金，中美联泰大都会人寿“步步稳赢”满期保证为最高净值的80%。

　　“变额年金确实填补投资型保险产品的一个空白，它在一定程度上保本，但又像投连险那样有机会通过二级市场投资获取更高收益。”中美联泰大都会人寿首席银保运营官陆文颖表示。

　　虽然试点销售的的两款变额年金都属于混合偏稳健型投资账户，不过，近半年来资本市场的低迷还是给变额年金的开场销售一个“下马威”。记者查看两家寿险公司的官方网站发现——中美联泰大都会人寿“步步稳赢”的净值自7月22日开始计算，截至9月28日累计下跌4.2%。金盛人寿“保得盈”的净值从6月17日开始计算，截至9月27日下跌1.57%。

　　对于目前投资账户的累计负收益，有业内人士表示，与同期上证指数的跌幅相比，变额年金的表现还算不错。 “变额年金账户收益的情况，得益于对风险资产和无风险资产的动态调整。当然，无论是‘保得盈’的7年，还是‘步步稳赢’的10年，这一保险期间的设计，就是提供了一个优化的时间跨度，即便在市场经历深度震荡后，也拥有足够回暖上升的时间。 ”

　　“不能以短期来看变额年金的账户表现，如果把时间拉长，现在股票的估值都比较合理，有的甚至是偏低的，变额年金产品本身对于时机的选择并不是特别敏感，从2至3年以上的周期来看，我们对于变额年金长期的表现还是看好的。”金盛人寿首席投资官郭晋鲁表示。

　　管理费偏高遭质疑

　　“变额年金产品的管理费实在太高了！ ”沪上某中资寿险办公室人士坦言，他此前投保过多家公司的投连险产品，但前期过高的收费让他觉得投保变额年金很划不来。

　　以在售的某款变额年金为例，其最低趸缴保费为10万元，7年到期，初始费用为资金的2%，年保本费率为资金的1.5%，年账户管理费率为资金的1%，交易费率为资金的2%。也就是说，客户投保该变额年金后，每年的固定收取费率就有2.5%。 7年保本的话，最少就要支付2万多元管理费。

　　业内人士表示，除了一定的身故保障功能外，变额年金某种程度上和保本基金很相似。国内的保本基金认购费率不高于1%，保本期内的赎回费随持有期的延长而减少，如持有到期则赎回费为0；保本基金的管理费率为1.2%，托管费为0.2%，计算下来，每年的固定费率仅为1.4%，比变额年金每年固定费率相应减少1.1%，且保本基金的保本期一般为3年。

　　对此变额年金的收费事宜，一位投资界人士称，保本型产品的费用尤其是前端费用的高低对投资业绩影响较大：“同样去实现到期保本的效果，100元扣4元和100元扣2元的前端费用，效果肯定是不一样的。扣得越多，实现保本的周期可能就越长。 ”

　　当然，对于国内保险市场的创新险种，用收费过高去指责也显然有些苛刻。 “国寿、平安等寿险巨头都没有明确表态要进入变额年金领域，为什么呢？因为变额年金本身是泊来品，相较于国外较为完善的要素市场，国内尚缺乏足够成熟的衍生工具市场来对冲风险，在目前股市低迷的大环境下，寿险公司推出与资本市场联系紧密的变额年金产品只能是小心翼翼。 ”本刊顾问、中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，提高管理费只是寿险公司预防投资下行风险的“自我保险”手段而已。

　　美国大都会人寿负责衍生工具风险管理的董事总经理SeanHuang认为：“国内衍生品市场还不够成熟，无法使用对冲技术，因此在中国，需要通过产品设计做第一步来消除风险。如果产品一开始就没有太多的风险，就不用太担心消除风险的问题。”大都会人寿在国际上主要通过3种方式管理变额年金的风险：一是通过谨慎的产品设计管理风险；二是通过对冲技术管理风险；三是通过再保的方式来管理风险。