万涛 赵萍

　　保险资产管理公司很可能将迎来一记重拳。

　　6月29日，国内一证券公司人士向记者透露，证监会正在酝酿要求保险公司逐步退出证券交易专用席位，“具体的技术细节尚未明确”。

　　据了解，保监会于上周五召集部分保险资产管理公司人士召开专题会议，就保险机构改变拥有专用交易席位现状，推行以证券公司为主的交易结算模式向业界征求意见。

　　关于保险机构专用席位的存去争议由来已久。一保险资产管理公司高层人士对记者表示，“证监会已经不再新批专用席位给保险资产管理公司了。”

　　前述券商人士指出，依据保监会要求，一些中小保险公司借道保险资管公司的席位进行权益类投资，这些“通道业务”某种意义上属于经纪业务，“证监会可能希望对此进行规范。”

　　交易费归属之争

　　“如果保险公司需全部租用券商席位，意味着交易成本将大幅增加。”一保险资管高层指出，即便以一万亿资产交易一次，都将产生数亿元的交易费用。

　　“停批继而收回保险资管公司的席位，无非是行业利益的归属问题而已，都是为了那点交易费用。”前述保险资管高层坦言。

　　此前，国内保险资产管理公司一直维持着“9+1”格局，即人保、人寿、平安、中再、太保、新华、泰康、华泰和太平9家保险资产管理公司，以及友邦设立的外资保险资产管理中心。这10家机构都拥有完整的独立席位。

　　去年，监管机构重启资管公司批设闸门，生命保险资产管理公司和安邦保险资产管理公司先后获批筹建。市场人士指出，这两家公司将无缘独立交易席位，妨碍资管公司直接进入市场操作。

　　据前述保险资管高层透露，除叫停新批专用席位外，证监会也不再允许新成立的保险资管公司租用券商的交易席位。“新设资管公司只能去租用其他保险资管公司的席位。”

　　前述券商人士透露，按照证监会的意思，先停批新席位，然后在2012年、最迟2013年底之前，一揽子解决独立席位的问题，保险资管公司的存量专用席位也将逐步退出来，最终回归到证券公司。

　　事实上，证券业一直希望改变保险机构拥有交易席位的现状，推行以证券公司为主的交易结算模式，即保险机构到证券公司按照特别机构性质开户，采用三方存管模式，通过专用通道进行交易。

　　目前，基金公司普遍采用这一模式。WIND数据显示，国内60家基金公司2010年共付给券商交易佣金就达到62.41亿元。并且随着交易量的增加，券商的席位佣金收益也在不断增加。

　　据保监会统计，目前我国保险资金运用余额已达到5万亿元，按照《保险资金运用管理暂行办法》规定，权益类投资的账面余额合计不高于总资产的25%，粗略计算，可用于投资股票的保险资金规模就超过了1万亿。

　　“如果保险公司需全部租用券商席位，意味着交易成本将大幅增加。”前述保险资管高层指出，券商代理的股票交易费率在万分之五到万分之十不等，即便以一万亿资产交易一次，都将产生数亿元的交易费用。而实际上证券投资绝非一次性交易，全年计算下来，数字确实可观。

　　如果从投资者和投保人的角度来看，节省交易成本也是活跃资本市场、保护投资者、进而保护投保人利益的一种手段。

　　该人士认为，保险公司目前销售的产品中投资型产品比重很大，保险公司很多时候也是“代客理财”，节约保险公司的交易成本，就是节约投保人的成本，是间接保护投保人利益的一种表现，监管机构和市场参与者不能简单地把眼光放在交易费用的归属上。

　　最终结果取决于监管机构间的博弈。“两家监管机构一直在为这个事情进行沟通协调，但保险机构的话语权很小，只能通过各自的监管机构反映各自的诉求。”前述保险资管高层表示。

　　整顿“通道业务”？

　　拥有独立席位的保险资管公司可以参与代理中小保险公司进行股票投资，即“通道业务”，而这种业务某种程度上属于证券经纪业务范畴。

　　当初，证券监管机构允许保险资管公司获得独立席位，“实乃时局所迫。”

　　国内A股市场自2004年4月起经历了又一轮大熊市，上证指数从1783.01点的高位，一路跌至2005年中期的最低点998.23。正是在这次熊市中，保险资金扮演了“救火队”的角色。

　　2004年10月，保监会、证监会联合颁布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，然而，围绕是否给予保险机构独立席位，双方一度争持不下，具有可操作性的配套文件迟迟难以出台。

　　此外，当时以南方证券为首的一系列证券公司“挪用客户保证金”的事件，致使国内证券业信用受到极大的影响。

　　“当时保险机构和保监会对券商已经到了极度不信任的地步，保监会不可能允许保险公司跟券商‘搅和’在一起。最终的博弈结果是，保险公司获得通过独立席位进行股票交易的资格。” 一位资深保险业人士称。

　　2005年12月，保监会发布《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》，要求保险机构投资者应当通过独立席位进行股票交易。

　　亦有业内人士认为，随着证券行业的整顿，券商挪用保证金的时代已经久远，现在三方托管制度下，这种风险已经不存在了，保险公司也没必要再单独开设席位。

　　据某保险资管公司投资经理介绍，目前保险公司股票投资的基本模式有三种：9+1资管公司通常通过独立席位自主投资；中小保险公司与资产管理公司签订投资合同，将投资全权委托给资管公司，但事前设定好包括利润在内的各项指标，由资管公司全权代选证券组合进行投资。

　　还有一种方式则是租用资产管理公司的席位，由保险公司自己下单操作，保险公司和资产管理公司之间仍然是委托人与受托人的关系。

　　前述小保险公司高管表示，“保监会对权益类投资的监管非常严格谨慎，中小保险公司一定要交管理费给保险资管公司，虽然也有抱怨，但安全可靠。我 们把保险资产全部委托给资管公司来管理，会签订一个框架协议，对投资有一个基本要求，包括收费的办法，预期收益率水平等。我们也会提一些投资想法和意见， 但也只是提供参考。”

　　前述券商人士指出，保监会要求保险资产全部托管，跟普通的三方存管不同，类似基金托管。基金公司租用券商的席位，所有的交易和清算数据发给基金的托管银行。如果保险公司通过券商代理，交易数据则发回到证券公司，这样会涉及交易信息的安全问题。

　　“像中国人寿、平安这样体量较大的公司，具有独立的研发和风险管理能力，确实不太信任券商提供的技术和服务。”该人士续称。

　　但前述券商人士认为，依据保监会规定，拥有独立席位的保险资管公司可以参与代理中小保险公司进行股票投资，即“通道业务”。“而这种‘通道业务’，某种程度上属于证券经纪业务范畴，是证券公司的特有业务，证监会很可能想整顿就是这一块。”