4月5日，央行再次宣布上调存贷款基准利率0.25个百分点，4月6日，保险股整体上涨2.84%，中国平安、中国太保和中国人寿分别升3.9%、2.16%、3.15%。

　　■本报记者  侯美丽

　　虽然刚刚公布完年报的保险股已经走出一波不错的行情，但4月5日晚，央行再次宣布上调存贷款基准利率0.25个百分点，又推动保险股领涨大盘。4月6日，保险股整体上涨2.84%。中国平安、中国太保和中国人寿分别升3.9%、2.16%、3.15%。Wind数据显示，三巨头成交量亦录得强劲增长，中国太保较前一周五飙升3.80倍，中国平安扩大3.16倍，中国人寿也增长了1.96倍。

　　修复保险股估值

　　加息反反复复，股指修复才是投资的主线。申银万国研报称，虽然对于短期保险行业基本面并不十分乐观，但目前保险股价绝对低估，所以仍维持对保险行业的看好评级。在保险行业严重低估的情况下，加息有望再度成为保险股股价催化剂。

　　国信证券保险业分析师邵子钦表示，当前，中国人寿、中国平安、中国太保股价隐含的2011年新业务倍数分别为11.2倍、8.4倍、10.0倍，对应的每股一年新业务价值增长率10.1%、17.2%、15.0%。即使从市盈率角度来看，到2011年平均为17.5倍，仍然远低于未来五年保守预计利润20%的复合增长率。

　　国泰君安证券保险业分析师彭玉龙则认为，从经验看，加息与保险股表现之间并没有简单的线性关系，但关键是加息影响股市，从而影响其对保险公司权益投资，由于保险资金所重仓的金融等权重股目前的估值水平再往下走的概率低。因此，保险投资收益在2011年的加息过程中是上升的，同时保险股目前估值处于历史低位且已经基本消化了保费增速下降的利空，给予行业增持评级。

　　而且，今年一季度投资环境已经明显改善。有数据显示，2010年一季度，五年期、十年期和十五年期国债平均收益率为2.88%、3.50%和3.89%，今年以来的平均收益率分别为3.62%、4.04%和4.24%，同比上升40—80个基点。股权投资收益也由负转正，2010年一季度，上证指数下跌了5.13%，沪深300下跌了6.43%，2011年则分别上涨了5.67%和4.62%。

　　由此可以预见，作为从去年10月开始启动的此轮加息周期中的第四次加息，其累积效应将逐步显现。国泰君安研报称，本轮加息周期，一年期存贷款利率已经上升了100个基点，按债券和银行存款边际投资收益率上升100个基点计算，总的利息收益率可上升40—50个基点。

　　险资青睐新债

　　对于保险业受益于加息的最主要原因，市场普遍认为是扩大了利差水平。在目前保险公司的主要投资资产中，银行存款约占总资产的20%，债券约占60%，股票约占15%。而加息后保险股价将随债券曲线上升，再加上存款利率上升，也即意味着80%左右险资的投资回报率都将提升。国泰君安此前曾估算，今年保险公司的利差将由去年的0.7%—1.2%上升到1.5%—1.8%。

　　而从2010年年报来看，三大保险业巨头都纷纷下调了权益类投资比例，中国人寿由15.31%下降至14.66%，中国平安由10.8%下降至9.8%，中国太保由12.3%下降至11.5%。

　　同时，险企也都加大了银行存款和债券的配置。保监会数据显示，截至2月底，保险资金银行存款14599.13亿元，比去年同期增长34.52%。另有统计数据显示，今年3月份，我国银行间市场各类新债发行量达到1.06万亿元，分别较2月和1月增加2.5倍和2.2倍。而从保险机构持有主要券种数据看，前三个月，保险机构持有量增加最多的是金融债，增加了404.85亿元。其次是包括企业债、短期融资券、中期票据在内的信用债。

　　申银万国保险业分析师孙婷表示，保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响，特别是30%左右的新配置资产收益率将提升。所以，整体上，加息是利好保险机构债券配置的。