经济观察报 记者 欧阳晓红在2011年这样一个通胀阴霾笼罩的年份，且在年初股市处于震荡下行的行情中，险资如何考虑其在新的一年里的A股投资布局？

　　一位国有保险资产管理公司人士1月26日表示 “2011年投资策略很明确，不像2010年那样‘纠缠’于个股品种的选择，而是选时；且秉承‘跌多了买，涨多了卖’的原则”。

　　多家大型保险资产管理公司负责人对此看法表示了认同。他们认为，去年很多小股票涨，但今年结构性调整的程度不及去年，系统趋势性投资机会已不再。

　　一位国寿资产人士表示，或许现在的市场还未震荡调整到位，待时机成熟之际，便开始新一轮的谋篇布局。

　　而一位人保资产管理公司人士认为，“在目前流动性偏紧，市场缺乏交易气氛的境况下，还是谨慎观望为主。”

　　国寿资产“偷着乐”

　　“越跌，我们越高兴，因为平均估值已很低了，将是一个绝佳的建仓配置布局‘黄金期’。”一位国寿资产人士说。

　　一位泰康资产人士认为，实际上，现在对险资而言，是一场风险承受能力与耐力的较量，如果耐力较强，就可以越跌越买；但如果自身存有风险因素，可能就不敢下注太大，就会边走边看。

　　上述国寿资产人士并不讳言其是“9.30”行情的受益者，“正是抓住了去年‘9.30’行情，令我们变得更为从容。”在去年市场的几次调整中，国寿资产通过有限度的波段操作都抓住了机会。

　　在这位国寿资产人士看来，今年影响A股走势最重要的因素是通胀。如果通胀控制不住，就会有系统性风险；会有很强的货币收缩，造成流动性极短缺。但如果控制住了上半年较高的通胀，下半年将会有一波大行情。

　　“从2至3年的长线投资来看，现在是一个很好的配置机会。虽然今年通胀预期可能很大，只要控制住，调整到位后就会有暴发性机会；即便今年没有，明后年也会有。”他说。

　　上述国寿人士还认为 “十二五”开局之年，进入了一个新的经济周期起点，可关注周期类股票，包括最近调整较大的大消费类股票。此外，医药生物、食品类股也可纳入视线之中；就连中小板的很多好公司也可以选择。

　　“总之，我们依然看好今年的市场。不能因为跌就不看好；看长期，越跌越是好的建仓配置机会，就有更多便宜的股票可供选择。”上述国寿资产人士说，“2005年市场极度悲观，但结果迎来了巨大无比的牛市；现在就像大牛市的前夜，如果CPI可以控制住的话。”

　　这位国寿资产人士认为，就当期而言，希望进行长期配置，而抓住了现在就像把握了2005年之后2007年大牛市机会。

　　选时重于选股

　　然而，与国寿资产希望长期布局投资策略不同的是，多数险资认为，2011年仍是一个波段频繁操作之年，逢低建仓，逢高抛售。

　　“越跌就越买，涨多了就卖；目前来看，选时比选股更为重要”，一位国有保险资产人士说，“但现在还不到交易时机。”

　　其实，险资一贯奉行“高抛低吸”的投资原则，但2011年的不同之处在于险资将“低吸高抛”，市场越跌越买，涨多了则卖，换言之，或将起到市场稳定器的作用，通过其再平衡投资策略，间接均衡市场的估值。

　　不过，新年伊始，险资们在“逢新必打”的问题上撞墙了。1月13日上市的华锐风电当天股价下跌了9.59%，截至1月27日，其已下跌至72.54元/股，较发行价下跌了19.4%，据统计，太保、阳光人寿、幸福人寿、阳光财险4家保险公司共计获配华锐风电889.65万股，浮亏约1.5亿元。

　　业界人士认为，类似于华锐风电一样的股票由于在一级市场上就已 “成熟”，以至其在二级市场上的成长性空间较小，而一些信奉“逢新必打”的险资可能会因此“折戟”。

　　就此，中国社会科学院金融研究所保险研究室郭金龙说，过度追求“逢新必打”与“选时不选股”都是投机理念，均有失保险之资金特性，有悖保险资产负债配置原则。

　　郭金龙解释，因为负债久期较长的保险资金，更好的策略应是选股也选时。成长性好的企业，选时选错了，时间上会付代价；而选股比选时更重要，假如在牛市选到好股，就像云南白药现在都可以再创新高。

　　而在选时节点上，上述人保资产管理公司人士预测，2011年股指将在2400点至3300点的区间震荡，且下半年的投资机会较多。

　　险资仓位之惑

　　不过，无论选时还是低吸高抛，险资仓位可透露其对A股市场的 “亲密程度”。

　　值得注意的是，虽然多数险资将在2011年唱响“选时不选股”之曲，但对于行业仍有所倚重，且多聚焦于医药生物、新兴行业、通胀受益等几大行业。

　　与国寿资产持不同观点的人保资产人士不看好周期性行业。他说，因为宏观经济未到周期性扩张期，应规避周期性行业，也无太多趋势性投资契机，因此还不到交易时机。

　　一位中再资产人士对今年市场持谨慎观望态度。他表示，会把大类资产定在合适的中心，维持基本仓位，保持基本配置不动；但其余部分资金会遵循"低买高抛"之策。“今年希望在价值投资方面收获更多一些。”

　　一位中型保险资产管理公司相关负责人说，按照以往经验，险资多半是来多少钱加多少仓。但目前看不宜加得太狠，适度保持灵活仓位。

　　“不同于基金仓位，目前险资会在入市基准(20%)的附近，如15%-17%左右的仓位去做"加减"法。”上述险资负责人说。