俞燕

　　中国人寿、中国平安这两家中国最大的保险企业在刚刚发布的半年报中披露，两家企业偿付能力较去年同期有不小幅度的下降。

　　《第一财经日报》记者通过比较发现，事实上，除了资本市场疲软等共性成因以外，两家公司偿付能力水平齐降的背后，实则反映出各自不同的市场策略。

　　急降各有成因

　　中报显示，中国人寿偿付能力充足率从上年末304%降至217%，平安偿付能力充足率则由去年末的302%降到218%。

　　对于偿付能力充足率下降，中国人寿给出的原因有三，一是发展业务对资本金的占用，二是股市下跌造成以公允价值计算的资产缩水，其三是上半年对2009年度股东实行了近200亿元分红派息。

　　而平安给出的理由亦有三：一是上半年业务快速增长增加了资本消耗；二是股市疲软对偿付能力水平带来44个百分点的影响；三是深发展作为平安集团联营公司，按照资本充足率折算出的偿付能力充足率，低于平安原来的偿付能力水平，由此带来40%的影响。

　　那么国寿和平安，是否需要通过增资等手段纾解偿付能力下降的压力？平安副总经理兼总精算师姚波在中报发布会上称，平安有能力对旗下子公司进行注资，目前无再融资需求。此前，平安集团已对平安财险进行增资。

　　中国人寿副总裁刘家德亦在中报发布会上表示，中国人寿偿付能力充足率水平目前在寿险行业内属于较高的，“足以在今后一定时期支持我们业务的发展，我们没有增资需求。”

　　国寿和平安均表示，6月底上证综指正处于相对较低的点位，这对其偿付能力水平亦造成相当影响。刘家德称，7月底随着市场回暖，公司的实际偿付能力水平有了明显的回升。“我们将进一步加大对资本市场的研究，优化和调整资产结构，以最大幅度地提升我们认可资产的比例，这有助于提升我们偿付能力的水平。”

　　偿付能力水平并非越高越好，需与其业务规模相适应。刘家德认为：“偿付能力要与公司对资本效率的追求相协调，过高的偿付能力水平会带来一定的资本浪费或闲置。把公司的偿付能力实际水平保持在监管部门所要求的最低水平之上，而且在行业内保持相对充足的水平，对我们来讲是适当的。”

　　市场策略不同

　　偿付能力水平的变化，可以从一个侧面反映出保险公司业务结构及其变动情况。不同产品，对资本金的占用程度不同。

　　刘家德表示，随着公司加大力度调整业务结构，中国人寿将从产品结构入手，从不同的产品对资本金占用的差异入手，对结构进行调整，“这样可以最大限度地节约资本，保持相对充裕的偿付能力水平。”

　　相对于分红险，投连险和万能险对资本金的占用要小得多，这也成为一些资本金相对薄弱、偿付能力不够充足的中小保险公司以投连险、万能险冲规模的一条捷径。

　　中国人寿一向以分红险作为主打，而平安的两大主打险种则是分红险和万能险，这也使得伴随着分红险业务的增长，资本金的消耗随之加快。

　　不过，即使是同样力推分红险，两家的险种结构和市场策略亦不同。由于各公司业务结构不同，不同产品对规模保费的贡献亦不同，单纯比较保费增速并无实际意义。

　　以中国人寿而言，上半年新单保费中分红险占比97%，万能险不到1%。银保产品占新单保费70%以上。个险保费收入1755.2亿元，同比增长13%，团险保费收入同比增长130.1%。

　　中国人寿总裁万峰坦言，上半年中国人寿新业务增长放慢，但是，放缓的是首年趸缴保费，期缴保费则保持增长。根据时间性和阶段性安排，近两个月还将增加10年期缴产品销售，下半年该比例将进一步提升。

　　中国人寿介绍说，该公司今年的业务节奏不同于往年，2008年第四季度加大了业务调整，主推十年期期缴，去年上半年主做效益较高的产品，下半年则注重规模的成长。今年则相反，上半年重在规模成长，下半年仍会回到效益的成长上，新业务内涵价值应该会继续增加。

　　平安一向坚持的产品策略是以利润为导向。平安人寿董事长李源祥表示，平安个险渠道的产品结构和往年同期无大变化，仍以分红险主打。但银保渠道中，分红险占比有所提升，万能险则由原来的90%降至70%。

　　根据新会计准则，投连险和万能险的保费确认率很低，仅从平安7月保费来看，在新旧会计准则下，其保费差距近一倍，但李源祥认为，新会计准则并没有改变产品未来的现金流和公司的价值，“万能险对客户来说，也是很好的产品。我们依然对客户销售他喜欢的产品，也符合股东利润要求的产品，因此平安的产品策略不会因此而调整。”