晨报记者 张佳昺

　　保监会公布险资投资政策新规，被市场认为是重大利好。从宏观面来看，保监会客观上的确放宽了A股投资的上限，体现了管理层对于A股的呵护之情；但是考虑到诸多保险公司的实际仓位和主观持仓意愿，此次新规恐怕难以为A股带来太多的实质资金，其影响更多仍是心理层面而非资金层面。

　　对比新旧险资关于股票投资的规定，在旧有规定中，要求保险资金对“股票和基金(包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等)投资合计不超过公司总资产的20%”，而在新规中，则规定股票和股票型基金投资合计不超过公司总资产的20%，在计算股票类投资资产时，不再将债券型和货币型基金计入，使得这20%的股票类投资更为“货真价实”。

　　不过，这种货真价实，更多也就是停留在纸面而已。众所周知，保险资金对资金的安全性要求极高，所以大比例的资金均投向存款、债券等稳健类品种，对许多保险公司而言，50%资金买债券是常态。正因为常年扎根于债券市场且投资金额巨大，所以保险资金从来就被视为是“债市高手”，许多公司在债券投资上的收益率，甚至让那些债券投资基金汗颜。正因此，很难想像那些保险巨无霸会去购买大量债券型基金及货币型基金。既然本来债基和货基在保险公司的投资中就占比很少，因此新规实施后，保险资金提升股票类投资的空间也并不多。

　　另一个更现实的问题就是，保险资金因为稳健投资的需要，本身持有的股票类资产比重始终就不算高，距离上限仍有相当距离。根据保监会公布的2010年上半年统计数据，保险公司基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%。这里的15.1%依然是旧有口径，包括了债券类基金、货币类基金等品种，但即使如此投资比重也不过15.1%，距离20%的上限仍有4.9%的距离，按照4.17万亿元的资金运用余额估算，即便是按老的投资政策，保险资金也还有2043.3亿元资金尚未入市，短期内根本用不到新政策增加的额度。

　　如果我们把眼光放得更全面一些的话，那么便可发现，这份新规未尝不可能成为A股的“隐性利空”。本次新规共有四大要点：一是细化大类资产；二是增加投资工具；三是整合投资比例；四是放宽境外投资范围。无论是允许不动产和非上市股权的投资，还是鼓励境外股权投资，无疑都是在削弱A股对于保险资金的吸引力——从降低投资组合风险的角度来看，投资不动产、非上市股权以及全球化股票投资，的确是大型资产尤其保险资金的金科玉律。未来，险资是否会收缩或仅维持原先的A股投资比重，进而推行更加多元化的投资，这无疑是A股投资者不得不关注的一个问题。幸好，因为实施细则等诸多因素，即使有此趋势，也是一个缓慢渐近的过程，A股受到的冲击并不会很剧烈。