□ 黄晓琴

　　“外行看热闹，内行看门道。”还是“买的永远不如卖的精明。”

　　“说的直白点，就像老头给猴子分橡子，上午给三个橡子，下午给四个橡子，猴子很生气，但老头灵机一动，说那就加一点，上午四个，下午三个，猴子们就欢呼雀跃，欣然同意。”一位名为“云千里”的网友在某专业财经网站的代理人论坛中直白地道出了分红险诱人的秘密。“分红险诱人之处，其一在于令人眼花缭乱的生存金返还方式，以及看上去惊人的返还比例，其直接效果则在于，由于返还频度、口径、比例、金额的差异，让原本并不那么具有吸引力的保底收益，变得楚楚动人起来。”

　　今年第一季度，新华人寿主推的分红新产品“尊享人生”5年期(趸交和5/10/20年缴)，1月个险新单保费冲高至17.5亿元，一季度保费达约35亿元。1-2月，“尊享人生”新单占比高达73%。不仅新华人寿，为反击中国平安寿险2010年一季度“突袭”，中国人寿总裁万峰在近期一次内部会议上明确表示，为了与主要竞争对手针锋相对，将主推产品限定为福禄双喜、福禄尊享、美满一生、金彩明天等4个5-9年期期交产品。“而这其中隐含的一个明确信号，那就是：短期缴费、快速返还、高额保障的分红产品业已成为主要寿险公司死磕市场和对手的利器。”作为专业人士，云千里同学对于问题的实质很“门清”。

　　按照云千里同学的计算，当下各主要寿险公司热销的两全分红险的保底收益率如下：国寿鸿富，年化回报率0.98%；太保红利发，年化回报率为1.7%；新华红双喜新C，年化回报率0.9%；平安千禧红B款，年化回报率1.11%；人保金鼎富贵，年化回报率为 1.3%；泰康金满仓，年化回报率为1%；新华尊享人生，年化回报率0.67%；国寿福禄双喜，年化回报率1.6%。

　　“正是这样一个个被外行看来极具竞争力的产品，其在内行人看来一点都不‘实惠’。” 云千里一言以蔽之。

　　而事实是：最新数据显示，中国人寿公告，按照新会计准则执行前的要求，中国人寿前五月保费为1635亿元，同比增长12.29%，扣除前四月保费1407亿元，5月单月保费收入为228亿元；中国平安公告表示，公司1-5月累计规模保费为1045.07亿元。平安寿险2010年前五个月保费累计777.2亿元，同比增长26.17%；中国太保公布，前五月保费收入为642亿元，同比增长约43%。旗下两家子公司，太平洋人寿、太平洋产险前五月累计保险保费收入分别为416亿元、226亿元。

　　但是，这样的数据似乎仍令保险公司意犹未尽。

　　继泰康人寿不久前宣布，从2010年7月1日至2011年6月30日，将对800多万购买分红险的客户派发超36亿元特别红利，日前有媒体报道，中国太保也将启动特别红利计划，针对公司的鸿利年年、鸿福人生、鸿运人生、金玉人生、状元红等16款分红保险产品，将发放红利51.5亿元，其中正常年度红利约42.9亿元，特别红利约8.6亿元。

　　另一个事实是：与一路高歌的保费收入相形见拙的是另外一组数据。保监会数据显示，截至今年4月末，险企的资金运用余额为39702.45亿元，平均收益率1.52%。在具体投资项目上，4月末的银行存款为11460.26亿元，较上月减少134.48亿元；债券为20500.15亿元，较上月增加374.40亿元，而股票(股权)为3973.87亿元，较上月减少98.16亿元。截至4月末，保险公司公允价值变动损益为亏损101.09亿元，这对于要求稳定收益的险企来说，投资压力可想而知。

　　据《证券日报·保险周刊》统计，二季度以来，截至本月23日，已经公布首次发行股票网下配售结果的54只中小板新股和陕鼓动力的公告显示，参与配售的机构中均出现的险资身影中已经少见国寿、平安和太保的踪影，取而代之的泰康系、华泰系、人保系等共计22家险资参与打新的结果是：破发率高达四成。

　　此外，中国平安5月再次将万能险结算利率从4.125%下调至4.0%，据了解，今年平安寿险已是连续四个月下调结算利率。新华人寿也下调万能险结算利率20个基点至3.8%。海通证券就在研报中就直言，“主要保险公司继续下调万能险结算利率显示出今年保险资金投资压力较大，在固定收益类投资难以提供丰厚利差、股市投资收益前景又并不明朗的情况下，各公司不愿意以过高的资金成本为代价换取业务规模的大幅提升。”

　　与频繁的返还相配合，则是动辄8%、9%甚至更高的返还比例——其中的奥秘则是基数，“比如说，五年缴费的期交产品，每两年返还年缴保费的9%，对应全部所缴保费而言，相当于每年0.9%而已(9%/2/5)。”云千里同学显然算计得很明白。

　　屡屡受挫的投资收益，楚楚动人的分红险还能摇曳多久？在抹上了“特别红利”的胭脂之后，更加“迷”人？