欧阳晓红

　　一端是持续攀升的保费收入，一端是保险资产配置举步唯艰。今年前四个月险资平均收益率仅为1.52%，已经低于保险机构4%的负债成本线。尴尬的数万亿险资集体陷入了投资困惑中。

　　“很多仰仗投资收益维系生计的中小保险公司都坐不住了，但囿于投资渠道的限制，又无计可施。”一位保险公司高管称。

　　巧合的是，近日保监会召售险企高管闭门会议讨论调整保险资金投资政策，这次保监会抛出的是“组合拳”，全方位给险资“松绑”。如权益类股票和基金投资合计不超过公司总资产的20%拟上调为25%，此外还将放宽港股与债券投资政策。一位保监会人士表示，险资新政还未对外发文，届时一切以正式的解读文件为准。

　　浮亏真相

　　实际上，多数险资并不认同救市一说，让曾被贯之“空军一号”的险资担此重任并不现实。

　　“我们可不是‘解放军’，目前背景下不可能大幅度加仓。”一位保险资产管理公司人士说。但他承认在4月份沪综指2700点左右，增持了一些仓位。

　　据数位保险资产管理公司人士称，尽管保监会的动议很好，同时也是支持资本市场的一种姿态，但投资毕竟是市场化行为，并不会因为有了更多的投资额度就盲目追加入市资金，依然是遵循价值投资的思路，谨慎操作。问题是，就在沪综指2600-2700点间，有不少险资绸缪建仓。

　　不少险资机构在2600点左右“跑步”入场。“即便没有踩准，也无关紧要，估计不会大跌。何况并不在乎200-300点之间的跌幅了。”一家保险公司投资经理说。

　　保监会数据显示，前4月，保险资金银行存款今年首度出现负增长，较3月减少134.48亿元，同时，投资额较上月增加了298.9亿元。

　　4月份，保险公司原保费收入为1113.8亿元，原保费赔付支出241.8亿元，业务及管理费114.3亿元，概算起来，理论上结余资金757.7亿元，资金流向一般为投资与银行存款。通常保监会统计的经营数据将“投资”与“银行存款”两个科目单独列出，这意味着有两种可能性，一是4月份险资大举加仓，其增加的投资额度掩饰了浮亏；二是增加了债市投资资金。

　　前四个月保险公司公允价值变动损益为亏损101.09亿元。另据未经证实的消息透露，截至5月底，中国人寿权益投资浮亏300亿元，中国平安浮亏200亿元。

　　一位保险公司高管表示，权益类资产损益不应放在资产负债表中的可供出售类金融资产，否则便看不清，亦无法判断真实的损益了，应放在交易类金融资产科目中。现在整体披露的结果是往往股市亏了，涨起来的债市可以弥补不太好看的投资收益率。

　　一直关注保险资金投资动向的对外经贸大学保险系教授徐高林说，通常保险公司投资收益率的基准为4%左右，低于4%意味着低于保险公司的负债成本。

　　纵观险资近5年的投资表现，以4%为标准，险资的业绩为三盈两亏。今年截至目前的投资收益率仅为1.52%。一位保险资产管理公司人士说，估计到年底时，情况会有所好转。

　　4万亿险资亟待突围

　　实际上，前4月浮亏101.09亿元，这也是险资近年来首次出现的股权投资亏损。有分析人士认为，谋求“筑底建仓”也是监管层的一种美好想法。“监管层希望险资在市场低位时，把握投资契机。”

　　徐高林说，保费规模增速很快，急需找到好的投资出口。“现有条件下，仍是权益市场有较大的投资空间，虽然不知股市何时见底，现在提高投资比例仍不失明智之举。”徐高林说。

　　最新数据显示，前4月，保险资金投资为2.8万亿元，资产总额已飙至4.3万亿元。早些时候保监会主席吴定富曾表示，今年将有1.5万亿的资金面临投资压力。

　　以三大上市保险公司为例，国信证券邵子钦分析，中国人寿一季度总投资收益率1.47%，其他综合收益累计余额由年初的206亿元减至168亿元。从全年看，投资资产过万亿的中国人寿仍面临较大配置压力。“虽然债市上涨，但浮盈仍明显减少，主要原因是中国人寿权益占比较高，预计一季度末公司权益占比下降至13%-14%。”邵子钦称。

　　一位保险公司投资经理表示，如果不是得益于债市向好的表现，受累于股市大跌，前4月的险资投收益率还将走低。

　　债市并非保险公司的 “救命稻草”，也有保险公司投资人士表示，债券收益率下降，价格上涨对保险公司中长期而言不是好事。

　　江海证券保险分析员罗萍认为，保险公司的资产与负债久期错配风险依然很高。据其测算，我国寿险资金来源中，20年以上的资金约占48%，5年-20年的资金约占25%，5年以下的资金约占27%。而目前我国长期债券发行量较少，保险公司的资产与负债难于匹配。

　　保监会副主席杨明生撰文指出，随着保险资产规模的扩大和投资需求的增加，保险资金运用领域扩大的趋势不可逆转。从国际范围来看，承保业务基本上微利，行业利润主要靠投资收益。

　　杨明生认为，除2007年外，其他年份保险投资收益率都明显低于GDP增长率。究其原因，主要是保险投资行为短期化、投资结构不合理、期限匹配失衡，缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目。

　　不过，此前业界热议的保险资金投资不动产以及PE新政迟迟未能出台，显然亟待突围的4万亿险资仍需等待。

　　来源：经济观察网