陈天翔

　　今年三季度A股市场跌宕起伏，于8月初到达阶段高点之后呈倒V形快速回落，进入9月份后市场反弹乏力，股指一度在2600到3000点之间震荡。上证指数三季度累计下跌6.08%，深证综指累计下跌1.35%。三季度的市场风格显著地偏向于防御性行业，零售、医药及食品饮料等防御性特征显著的行业板块跑赢大盘。

　　不过，根据国金证券对26家公司147个投连账户的统计，各类投连账户平均收益显著战胜同期指数：股票型账户平均收益为-3.62%，混合偏股型账户平均收益为-1.84%，灵活配置型账户平均收益为-2.15%，混合偏债型账户平均收益为-0.98%，债券型账户平均收益为-0.53%，货币型账户平均收益为0.23%。少数产品获得正收益。由于多数投连账户原有仓位并不高，加上三季度管理人均采取防御性的策略，因此产品间收益差距较小。

　　国金证券注意到，有一些产品在市场转折点处把握得较好。例如三季度上涨20.44%的泰康-进取型投连账户，该产品7月份获得20.5%的高收益，并在8月份大跌中仅亏损1.95%。招商信诺-积极型、友邦-优选平衡组合、瑞泰-成长型、光大永明-进取型、泰康-平衡配置型、中国人寿-精选价值等几个账户在8月份风险控制得当，9月份净值回升较大，两个阶段均超越了同期指数。

　　三季度市场调整之后上证指数累计收益为-6.08%，各类账户三季度平均收益均跑赢市场；而今年以来上证指数累计上涨52.56%，投连账户的累计收益均显著落后于指数。作为保险产品的投连险定位于追求长期稳定的绝对回报，对风险较敏感，因此产品收益表现出熊市抗跌、牛市跑输市场的显著特征。

　　37个净值披露的股票型账户平均收益为-3.62%，产品的稳健表现主要得益于8月跌幅相对较小。由于投连账户多数原有仓位并不高，加上三季度管理人均采取防御性的策略，因此产品间收益差距较小。其中生命人寿-投连II号账户进取型上涨0.26%、瑞泰-财智成长账户涨0.09%。跌幅最大的产品仅下跌8.51%，其余多数产品跌幅在5%以内。

　　另外非自然月度披露净值的泰康-进取型投连账户三季度上涨20.44%，超越对应期大盘22.88%，远超同类产品。今年上半年市场持续上扬，在三季度市场突然出现拐点，恰好也提供了一个很好的时间窗口来观察保险机构的理财能力。综合中长期的表现来看，收益获取持续出色的产品有：泰康人寿-进取型、生命人寿-投连II号账户进取型、平安人寿-基金投资账户、招商信诺-先锋A/B型、瑞泰-财智成长型、中国人寿-进取股票等投连账户。

　　其中泰康人寿-进取型账户中长期收益可以用“耀眼”来形容，近半年累计上涨45.36%、近一年累计上涨79.9%，大幅度超越了行业平均(半年平均收益13.68%，一年平均收益为23.58%)。

　　17个净值披露的混合偏股型账户三季度平均收益为-1.84%，净值均有小幅度缩水，账户间收益相差地不大。跌幅最小的是生命人寿-投连II号账户平衡型，下跌0.06%。另外华泰-进取型、瑞泰-成长型和华泰-平衡型这几个账户三季度、半年、一年的收益表现持续出色。

　　18个净值披露的灵活配置型账户三季度平均收益为-2.15%，产品收益稳定。其中泰康-平衡配置型、华泰-稳健型账户获得正收益，约80%的产品跌幅在2%以内。总体来看上半年及一年以来中长期表现出色的账户有泰康-平衡配置型、泰康-积极成长型、招商信诺-进取型、新华人寿-新华创世之约等。

　　与此同时，受所配置权益资产的影响，混合偏债型账户大部分净值略微缩水，平均收益为-0.98%，债券型账户约半数净值缩水，平均收益为-0.53%。不过也有例外，中国人寿-平衡增长账户(涨12.13%)、中国人寿-稳健债券账户(涨3.99%)不仅逆市上涨，而且涨幅突出。这两个账户在三季度都积极参与了新股申购，此外中国人寿-平衡增长账户长期持有显著跑赢大盘的医药、消费类板块，中国人寿-稳健债券账户重点持有高付息的企业债。