陈天翔

　　保险公司利润的最大来源是利差益，随着债券收益率继续回升，国内保险公司的投资收益预期开始变得乐观起来。

　　目前，20年期国债收益率达到3.91%，10年AA+级企业债收益率5.78%，债券已经进入适宜的投资区间，保险资金配置压力正逐步消除。

　　由于保险公司主要的投资资产是以债券形式存在，因此收益率走势决定着保险公司的利润收益。在国内经济复苏基本稳定，“保八”无虞的情况下，通货膨胀受到的关注越来越大。从目前来看，通胀预期进一步加强，长债收益率呈上行趋势。

　　总体而言，CPI在未来一年将呈缓慢回升态势，而温和的通胀非常有利于保险公司成长，一方面温和的通胀会带来长债利率的提升，保险资金再投资收益增加，同时基准利率变动幅度不会太大太快，因此保单资金成本可以维持较低的水平；另一方面，温和的通胀有利于国家经济复苏，人们预期收入增长，保险需求上升。

　　多家机构预计，随着CPI在11月同比增速的转正，通胀预期将进一步推动长债收益率提升，未来12个月长债收益率还将继续走高。而债券收益率曲线上移显然会催生保险公司利差益上升预期。上海证券认为，从近半年来债券收益率曲线的变动趋势来看，3年及以上期限企业债的到期收益率逐步抬升，已经提前反映出市场对于未来通胀和银根紧缩的预期。该机构认为，考虑到保险资金长期负债性的特点，以及目前80%左右的保险资金配置在固定收益类资产上的现状，债券收益率曲线的变化对于保险公司的利差收益影响重大，收益率曲线的上移对于资金成本变动相对滞后的保险公司而言，预示着开始脱离临近利差损的危险区域，进入利差益的上升周期。

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