俞燕

　　日前保监会发布的4月份保险业经营数据显示，保险业总资产仍保持增长态势，但在资产配置结构上，亦有新的变化。

　　4月初，中国保监会发布了《关于增加保险机构债券投资品种的通知》、《关于规范保险机构股票投资业务的通知》等一系列投资新政，给保险资金投资领域添加了新的亮点和活力。

　　股票继续增仓

　　有关数据显示，截至4月底，保险业资产总额为35546亿元，较上年同期增加5256亿元。从资产配置结构上来看，保险资金仍对银行存款青睐有加，余额为10394.31亿元，比3月份增加390亿元，这已是今年以来第4个月出现正增长。投资余额为22025.83亿元，环比减少152.66亿元。从投资比例上来看，债券占比51.43%，证券投资基金占比5.37%，股票(股权)占比9.02%。

　　3月份时，保险资金在银行存款和股票(股权)上投资保持增长，而债券和基金却有所减少：银行存款占比为31.1%，债券占比为52.8%，股票占比为9%，基金占比为5%，基础设施投资占比1.8%。

　　对比3月和4月的数据可以看出，4月份债券投资比例继续呈略有下降之势，基金和股票投资比例略有增加，契合了在4月股指震荡走高中顺势而为的策略。

　　随着股市回暖，保险资金从去年底以来就开始逐渐增仓股票。在今年一季度保监会举行的新闻发布会上，保监会主席助理兼新闻发言人袁力曾透露，今年以来保险资金一直在增加对权益类的投资比例。

　　4月份股指在震荡中走高，上证指数单月上涨了69.55点，保险资金随机而动，继续增加了对股票的投资。国泰君安保险业分析师彭玉龙认为，4月保险资金对股票投资比例的增加，一方面是源自保险资金所持股票市值的增长，另一方面保险机构也在增仓。

　　另外，保险资金更成为了部分上市公司的第一大流通股股东。例如，海陆重工(002255.SZ)一季报公告显示，中国人寿集团以新进151.98万股，占流通股比5.49%，位列该公司流通股第一大股东。中国人寿副总裁刘家德日前在该公司股东大会上表示，今年首季以来，公司的权益类投资比例有一定幅度的上升。不过该公司董事长杨超则强调，在投资决策上，仍以稳健为主，不会因外部环境改变而改变投资方向。

　　债券稳中略降

　　债市股市“跷跷板”效应，也明确地反映在4月份的保险资金流向上。虽然债券目前仍是保险资金配置的主要品种，但自3月份以来，保险资金开始减少了债券持有量。

　　根据中央国债登记结算有限责任公司数据统计，保险机构3月份的债券现券净流出量高达276.12亿元。根据中央结算公司公开的统计明细数据，截至3月底，保险机构持有的国债等主要债券品种持有额环比下降了98.39亿元，只有短期融资券增加29.46亿元，环比增长了16.9%。

　　保险资金债券减持之风在4月得以延续。招商证券的统计数据显示，4月份，保险机构债券增量投资下降了222亿元，已连续两个月大幅减少。其中，国债增量投资减少125亿元，创单月国债投资最大降幅；政策性金融债减持101亿元，连续4个月呈负增长；央票投资减少了101亿元，已是第五个月出现负增长。

　　就在4月份，保监会发布了《关于增加保险机构债券投资品种的通知》，投资范围扩大到地方债和中期票据等新品种。不过，在这几个新增投资品种里，利率较高、信用风险较小的中期票据相对来说对保险资金吸引力较大。

　　第一证券分析师刘建岩表示，虽然保监会发布了债券投资新政策，但是保险公司的相关内部制度建设都还没有完成，中期票据的放行，目前对保险资金配置结构的影响不会太大。一位保险资产管理公司债券部投资经理也表示，目前保险公司们还在做相关的准备工作，都还没有正式开展对中期票据的投资。

　　从3月27日至5月22日，财政部已先后代理23个省(自治区、直辖市、计划单列市)发行26期地方政府债券，为地方政府筹集资金1118亿元。从招标结果看，各期地方政府债券发行利率接近同期3年期记账式国债二级市场收益率，最大差值仅为9个基点。不过，对于保险机构来说，三年期地方债的票面利率仅为1.65%，无甚吸引力。

　　有一种业内观点认为，保险业的保单成本以短期债券收益率为参考，投资回报率则以长期债券收益率为参考，其利差来自长短期债券利差，而长短期债券利差与利率走势存在显著的负相关关系。

　　对于保险公司来说，一大投资困惑在于，如何防止债券资产错配，同时又在收益率和久期之间取得一个平衡。从目前的情况来看，10年期国债收益率为3.2%，5年期券种收益率区间为2.9%左右，长期国债收益率已接近保险公司的定价利率，一旦加息，这部分债券可能出现浮亏。

　　刘家德在股东大会上表示，目前公司的固定收益类投资比例仍超过80%，其中主要增持了高收益债券和银行存款。一位中国人寿人士透露，今年中国人寿更倾向于配置久期短、灵活性较好的债券，减少对长债的配置。

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