胡蓉萍 欧阳晓红

　　中期票据市场即将迎来一个期待已久的“大客户”。

　　3月19日，权威人士向本报透露，经充分调研与筹备，保险资金(下称险资)已获准投资中期票据，随后出台的政策将对资金总量、信用品种、投资比例和保险机构资质做一定的要求和限制。

　　“这意味着险资开始涉足无担保债，是个重大转折。”分析人士称。

　　第一创业固定收益研究组分析师胡泽利认为，受到放开中期票据投资群体限制这一利好影响，加之中期票据与其他债券品种的利差仍在高位，其收益率仍有下降空间。

　　险资可投无担保债

　　据悉，关于险资投资中期票据的具体实施细则将在近日出台。

　　本报从权威人士处了解到，随后出台的政策将在总量上有一定资金比例的限制；在品种上，根据中期票据自身的信用等级，首先开放其投资信用等级高的债券品种；另外，政策还会规定对险资持有的某单期债券设定一定投资比例。

　　“除上述投资限制外，对保险机构而言还有资质的要求，如偿付能力、综合投资收益率等均需达标。”上述权威人士称。

　　据悉，保监会曾经就此事征求过业内的意见，经多方权衡，险资投资中票终获通过。这也显示监管思路的转变，即在防范风险的原则下，积极拓宽险资运用渠道。

　　上述人士透露，此政策的通过是近年来险资渠道开放力度最大的一次。保监会对开闸中期票据也较为谨慎，随后会对参与投资的保险机构进行专业培训。

　　一家大型保险资产管理公司人士说，此举意味着险资可以投资信用评级较高的品种，不仅可以缓解投资压力，更可以改善保险公司自身债券市场的信用资产状况。

　　“投资无担保中期票据，主要还是信用风险。在人员完备、管理规范和内部信用评级完善的情况下，一旦得到正式批准，我们便会去投资央企的中期票据”，该人士称，“希望能成为首批试点机构。”

　　据悉，保监会将筛选业内投资业绩较好的保险机构陆续放行，即在保监会周全的安排下，有节奏、稳步地推进中期票据的投资。

　　同时，此举还意味着险资的投资从一个有担保状态进入了无担保领域。“中期票据期限适中，且目前收益率高过国债利率，这样的合理产品，为何某些机构不能介入呢？”业内人士称。

　　“随着参与主体增加，中期票据一级和二级市场利率急剧下降，其相对投资价值也明显下降，不过相对国债和金融债，部分信用等级适中的中期票据收益率仍具有一定吸引力。”华夏基金固定收益总监杨爱斌说。

　　不过，一位去年投资收益率名列前茅的保险资产管理公司的人士称，目前看中期票据的投资价值并不大，“信用债基本上达到收益上限了，可能暂时无利可图。”

　　权威人士解释，对价格的担忧只是暂时现象，毕竟保险机构增加了可投资运作的短期产品，代表着一种投资趋势。

　　中票将扩容至6000亿元

　　根据Wind资讯统计，今年3月以来共发行中石油、中国国航、上海电力等16只中期票据，发行总额为710亿元，前2个月发行总额为606亿元，总共发行了1316亿元，占去年全年发行量的3/4。

　　3月19日，华电国际3年期15亿元中期票据最终发行利率为3.38%，相比于3月4日发行的信用评级同为AA+、相同期限和相同金额的神华宁夏煤业集团中期票据利率呈下行趋势，后者发行利率为3.45%。

　　从二级市场中票收益率下降的曲线来看，基本确立走牛趋势，多位债券分析师认为中期票据作为一片价值洼地，将是09年的明星债券品种。

　　目前，中期票据与其它品种债券的收益率利差仍在高位，比如3年中期票据与短融的利差目前在120BP(基点)左右，而08年的平均约50BP，5年期中期票据与短融的利差目前在180BP左右，去年平均均为80BP。

　　“我们认为优质中期票据的收益率仍有下降空间，如此高的利差在长期来看是有下调要求的。”胡泽利在报告中写到。

　　某保险公司资产管理部门人士称，从风险角度看，中期票据无异于其他债券，同样有利率、信用、流动性等风险。“经过层层审批环节，保险机构介入后风险是可控的。”

　　申银万国债券研究员屈庆认为，目前市场上的中期票据都是较为优质的大企业所发，信用评级以AAA级为主，违约信用低，收益率比国债利率要高，同时购买方便，是险资较理想的资产配置选择之一。

　　国海固定收益研究中心李杰明称：“特别是进入09年，中期票据发行渐趋火爆。”

　　权威人士称，自去年4月推出以来，中期票据运行至今表现平稳，估计今年的存量会做到6000亿元，成为仅次于国债的投资品种。

　　来源：经济观察网

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