连续跌停。海通证券遭遇了增发股解禁后惨不忍睹的抛售，一周跌去34%。无独有偶，中国太保也即将面临上市后规模最大的一次限售股解禁高峰。

　　日前，多位业内分析师在接受采访时认为，解禁股东持股成本较低，中国太保将面临较大的抛售压力。不过，他们也表示，目前中国太保股价偏低，不存在海通证券估值过高的问题。

　　□ 本报记者 罗三秀

　　12月25日，15.81亿股，占已流通股数的1.58倍、总股本的20.53%首发原股东限售股上市流通，这将是中国太保上市一周年遭遇的最大考验。

　　成本低 小非恐将抛售

　　据Wind统计，继上月153亿股限售股上市流通后，本月也将迎来今年最后一轮的限售股解禁潮，238.62亿股、1749亿元市值的股份将进入流通时代。

　　值得注意的是，在12月解禁的31.32亿股、348.7亿市值的首发原股东限售股中，仅中国太保就占去了半壁江山。

　　资料显示，中国太保去年底上市前便有230多家法人原股东，其中有东方创业、福建南纺等上市公司，更多的则是非上市企业。宝钢集团、北京首都旅游集团、燕京啤酒集团等大型企业集团也位列其中。

　　多达230多家的中国太保原股东持股可谓分散，上海久事公司是此次解禁中的最大原股东，持股2.58亿股，占总股本3.851%。而持股最少的则仅有0.002%，类似持股0.015%的小非多如牛毛。

　　记者也注意到，这些原股东持股成本普遍较低。2007年以前持股的原股东持股成本不足3元的比比皆是，比如东方创业持有116万股，每股成本就1元。而2007年上市前的原股东持股成本却在3元至10元，也有少数股东在上市前临时突击通过各种方式拿股成本在20几块钱的。

　　如此，低成本又各自为家的众多小非股东是否抛售成为市场关注的焦点。

　　11月27日，持有100万股的美菱电器相关人士对记者表示，我们现在更关心公司的经营层面，股权投资的事很少考虑，另外我们持股也不多，现在市场行情也不好，没有考虑过要变动。

　　然而一些股东则对于持有太保解禁股的事情讳莫如深。相关公司人士表示，“公司管理层没有决定，我也不知道”。有些公司人士则感叹，“现在的市场很难说，管理层还在讨论，即便公司想跑也不见得能跑出去的。像海通证券增发股解禁的时候，连续跌停，想先跑出去，有困难。”

　　事实上，上述原股东中除了持有中国太保，同时也持有海通证券即将在12月29日解禁的增发限售股，或许这些股东的心情将更为复杂。

　　资金压力 小股东或套现

　　可能是有感于海通证券11月底的解禁股的疯狂，上市后破发的中国太保股价也一路下滑，从30元跌至11元，腰斩变成缩水六成。

　　东方证券王小罡认为，这些解禁股抛售的可能性比较大，因为他们持股成本低，而宏观经济形势也不确定，各企业、机构面临较大的资金压力。另外，持股相对分散，作为财务投资的小股东就可能减持套现。

　　“我们一直都给中国太保中性评级。”兴业证券田辉表示，太多的小非持股，就太保上市前的235家原股东而言，这次解禁的就200多家，其中75%的股东持股成本是低于5元的，而持股成本高于5元的4.07亿股的股东里，有2.5亿的股份成本都是不低于9元的，有些股东持有成本是28元。

　　“另外，这些法人原股东行业各异，有服装、家具、信托、地产等，在现金收缩的时期，小股东资金压力更大，虽然现在股价偏低，但哪怕获利2倍也足以抛售。不像海通证券的增发解禁股，是机构持有，估值不合理就抛售。

　　而东海证券陶正傲认为，从经营基本面看，中国太保资产回报率大于保单的负债成本，市净率不到2倍，太保股价估值合理甚至偏低，应该说具备长线投资价值。但从供求关系看，如此分散、大规模的限售股要流通，大大增加市场供给，相对需求还是有一定压力的。如果行情没有扭转，太保股价或许还将下降。

　　不过，陶正傲认为，虽然中国太保没有中国平安的特色，中国人寿的稳健安全，但太保财险业务的经营效率较高，而对分支机构的管理等公司治理，内部管理上的问题的完善需要一个过程。

　　“今年因为天灾较多，太保产险赔付率也比去年高出9个百分点，而寿险业务银保产品比重过大，趸交产品较多给公司带来较大的经营压力，产品结构不够合理。如果央行进一步降息，则会给公司经营造成压力。”田辉认为。

　　不过，田辉也表示，中国太保明年或有利好，产险业务将回暖，因为明年的赔付率会下降。

　　今年前3季度，中国太保实现净利润38.76亿元，相比去年同期57.49亿元减少18.73亿元，下降32.6%。而去年第四季度仅实现11.44亿元的净利润，即便今年第四季度有同样进账，这与此前业内预测54.27亿元的净利润有一定差距。