四是AGF(American General Finance)提供的房地产贷款。

　　五是AIG Investment在保险投资组合中持有的次贷资产。截至2008年6月30日，AIG的2618亿保险投资组合中有24%是RMBS， 1%的CDO以及5%的CMBS。前两者都与次级贷款有很大的关联。比如，AIG投资的RMBS中，有接近200亿的是次级贷款的RMBS。

　　多业务线通过不同方式涉足次贷，不仅使AIG面临高额的风险敞口，也给整个集团风险的计量和管理带来很大的困难。此外，AIG庞杂的组织架构也是导致其难以全面管理风险、反映滞后的重要原因。

　　AIG危机揭示保险风险新特征

　　一是金融风险呈现出向保险市场传递的新途径。资本市场的投资收益下降，不仅会影响保险公司的净资产和偿付能力，还可能使保险公司的流动性出现问题。这次AIG就是在偿付能力充足的情况下，因流动性不足而陷入危机。

　　二是保险业对金融市场的深度介入，使其周期性特征明显增强。传统上认为保险业对经济周期并不敏感,特别是寿险业。但从近二十年国际保险市场的经验来看,受保险深度参与金融市场的影响,保险业的周期特征日益明显。例如， 1997-2001年日本保险公司的倒闭风潮，以及2000-2002年全球股市下跌削弱保险公司的资本实力，都表明保险业对经济周期波动的敏感性显著增强。

　　三是在宏观经济下行，金融市场波动的条件下，平滑经济周期波动对我国保险业的影响具有现实意义。从负债角度，要加强负责管理，重视承保利润和产品定价。从资产角度，则要通过拓宽投资渠道分散投资风险和周期风险。

　　(牛播坤：保监会政策研究室)