本报记者 曹元 深圳报道

　　 曾被称为“百宝丹”的神奇药品（云南白药解放前用名），在70年后得到一知名保险机构投资者的青睐。

　　 2008年7月29日，继承云南白药配方的云南白药集团股份有限公司（000538.SZ下称云南白药）公告称，出于战略考虑，公司拟于近期实施非公开发行融资计划。

　　 这是云南白药首次使用非公开发行方式进行募资，表明云南白药有着更大的企图，而参与创造这个历史的还有注册地在深圳的一家金融机构。云南白药8月5日再度公告称：经前期沟通，公司目前初步确定向中国平安人寿保险股份有限公司定向发行股票。发行完成后，中国平安人寿保险股份有限公司将持有不超过公司10%的股份。

　　 中国平安方面称，入股云南白药是平安集团资产配置方面的需求，他们看好云南白药行业龙头的发展前景，由于协议未签，尚不能对外透露更多。媒体普遍猜测，云南白药由于迁址及开发新产品缺乏资金因而定向增发，但银河证券医药行业分析师刘彦明疑问：“像云南白药这样的优质企业吸引贷款不成问题。”

　　 另有消息人士表示，云南白药向平安人寿增发的融资将用以云南白药大药房的全国性扩张。但此消息未得到中国平安和云南白药双方的证实。

　　 商业图谋

　　 从盘面来看，云南白药宣布定向增发选择了一个“恰当”的时机。6月24日，该公司股价展开一波强有力的反弹，股价从24.3元涨至7月28日的33.53元，涨幅36.86%。

　　 依据证监会相关规定，定向增发价不低于公告增发价前的20个交易日均价的90%，停牌前20个交易日均价30.67元，九折后的价格是27.6元，依据云南白药8月5日公告的最高上限10%的股份，粗算平安人寿的参股成本为16亿元。

　　 依据13家机构对云南白药2008年度业绩做出预测，平均预测摊薄每股收益为0.8244元(最高0.9049元，最低0.7582元)，那么最低27.6元的平均价意味着平安购买这部分股权的2008年动态市盈率达到33倍，超过制药行业平均26倍的2008年预测市盈率。

　　 平安人寿的买价并不便宜。考虑到今年上半年保险机构在二级市场上频频短线进出，锁定期至少在一年的云南白药定向增发更加耐人寻味。

　　 市场许多人士疑问，如果平安人寿看好云南白药为什么不在前段时间该股价格低时通过二级市场增持，而花高价参与该公司的定向增发。

　　 云南白药公司电话一直无人接听，而中国平安有关人士只表示是集团资产配置的需要再无更多答案。

　　 但有消息人士表示，平安人寿高价参与云南白药的定向增发很有可能意在云南白药旗下子公司云南白药大药房的生意。

　　 云南白药主业分为工业和商业，2007 年度工业占收入的36%和毛利的86%左右。工业主要是三大块：药品（散剂、胶囊剂、气雾剂等）、透皮剂、个人护理产品（主要是牙膏），商业占云南省市场份额的40%（纯销占云南县级以上医院50%）。商业的主体便是2002年成立的云南白药大药房有限公司。

　　 云南白药公司发展战略的第二方面工作就指出：“全方位医药和大药房低成本扩张，进一步强化两者在区域市场的占有率和控制力。”

　　 资料显示，商业部分也是公司发展最快的部分。国泰君安研究报告显示，2007年，商业部分收入增长率达到30.09%，首次超过了工业部分（25.4%）。

　　 优劣一步之遥

　　 本月12日，平安人寿和白药合作的细则才会出台，但其欲入股白药的消息还是引起了投资者对医药板块的关注。

　　 事实上，因为抗通胀等因素，医药板块屡屡成为今年投资的热点。然而，一些医药板块的个股显示，该板块分歧很大。

　　 截至8月6日，已披露中报的医药个股显示，既有每股收益增长超过190%的广济药业，也有业绩回落超过50%的马应龙、华邦制药。

　　 银河证券医药研究员李鹰鹏表示，医药行业有个特点，个性化很强。虽然医药的需求一直比较稳定，在通胀下防御性也比较强，但不同的企业和不同的产品市场，反应可能完全不同。

　　 中报显示，浙江震元业绩同比增长率高达176%，高速增长的原因是该公司拥有全国独家生产的产品制霉素, 在全国的市场占有率达80%，已经获准进入欧洲市场。控股子公司浙江震元医药连锁有限公司现有连锁药店63家， 明显受益于我国医疗保险制度的落实与推广，利润贡献越来越大。

　　 具体到医药板块，基金季度报告显示，基金一季度净买入35.19亿元，二季度净买入22亿元，上半年总体流入医药行业的资金高达57.19亿元。截至2008年二季度末，共有139只基金重仓持有医药类上市公司股票，较2008年一季度的83只增加了56只。

　　 东方证券医药行业分析师段炼炼表示，医药板块2008、2009 年动态估值水平分别为26倍、20倍，相对全部A 股和沪深300 的17倍、14倍 溢价约40%、50%，价格虽然合理，但也不便宜。重要的是，在鱼龙混杂的医药板块中寻找优质个股。