投资资产证券化 500亿保险资金缓步起锚

　　本报记者孙轲

　　保险机构对资产证券化产品的投资近日开闸，但有限的额度和有限的产品供给使保险机构普遍反应平淡。

　　近日，中国保监会向各保险公司和保险资产管理公司下发《关于保险机构投资信贷资产支持证券的通知(征求意见稿)》，允许保险公司投资于信贷资产支持证券，并对这类证券的资质、额度和级别等提出了要求。

　　《意见稿》要求，保险公司投资的信贷资产支持证券，只能是由银行业金融机构发起的资产证券化产品，且暂限于AA级或相当于AA级以上的优先级证券，投资额度则限于上年度末总资产的2%。

　　一保险资产管理公司高管表示，投资资产证券化产品可以拓宽保险资金投资渠道，更好地进行保险资产配置，分散投资风险。

　　500亿保险资金的新投资渠道

　　其实，保险机构投资于证券化产品的提议早在2005年就出现了。在2007年初的全国保险工作会议上，保监会主席吴定富谈及2007年保险资金运用的工作重点时，开展保险资金投资证券化产品和金融衍生品交易试点的内容就涵盖其中。

　　但与保险机构的债券投资和境外投资相比，对资产证券化产品的投资步伐略显踟蹰。

　　“并不是我们不想做，关键是目前没有那么多资产证券化产品可供选择，在其他固定收益类投资还算不错的情况下，也就不太愿意分散精力去探索这类新品种的投资。”一保险公司投资部负责人表示。

　　《意见稿》对该产品设定了一系列规定。如，保险机构需将信贷资产支持证券纳入固定收益类投资产品管理，保险机构投资信贷资产支持证券的余额，按市场公允价值计算，不超过该机构上年度末总资产的2%;投资单期信贷资产支持证券的余额，不超过当期发行规模的10%；投资同一金融机构发起设立信贷资产支持证券的余额，累计不超过该机构上年度末总资产的0.5%。

　　不超过上年度末总资产2%的限制，远低于投资于证券市场和境外的额度(后两者分别为20%、15%)，甚至低于投资银行股权的限额(为3%)。

　　保监会公布的数据显示，截至2007年11月底，我国保险业的资产总额已达到2.89万亿元人民币。按2%计算，保险业可投资于信贷资产支持证券的资金将超过500亿元，“基本可以满足保险机构的要求。”

　　产品供给不足

　　资产证券化首批试点启动于2005年3月，截至目前，银行业发行的资产证券化产品刚刚超过200亿元，显然不足以支撑起保险业500亿元的投资需求。

　　第一批信贷资产证券化试点由建设银行和国家开发银行施行，发行了“建元2005年MBS(住房抵押贷款证券化)”以及“开元2005年ABS(资产支撑证券化)”、“开元2006年ABS”，规模总计约130亿元。

　　2007年9月，浦发银行发行44亿元“浦发2007年第一期信贷资产证券化信托”。12月14日，建设银行又拿出41.6亿元人民币个人住房抵押贷款的优质资产，发行“建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券”。

　　一保险资产管理公司固定收益投资部负责人表示，银行发行资产证券化产品的基础是将一些欠流动性但有未来现金流的信贷资产剥离出来，经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券，“目前银行资金充裕的情况下会缺少这方面的动力。”

　　保险业人士担心资产证券化产品的优劣。“保险公司出于风险控制的要求，特别需要挑选风险较低、收益稳定的产品进行投资，而银行出于逐利性可能会将一些不太好的资产进行证券化。”上述人士续称。

　　前述保险资产管理公司负责人表示，虽然资产证券化产品的风险要高于一般的固定收益类投资，但也可提供相应高一些的收益率，更利于保险资金配置的多元化。建设银行刚刚发行的“建元2007-1个人住房抵押贷款支持证券”，其优先A、B、C三级资产支持证券最终发行利率分别为4.77%、6.07%、9.75%。

　　社科院金融研究所副研究员胡滨表示，未来资产支持证券的扩容应该在扩大证券化基础资产范围上做文章，将更多的资产纳入进来，特别是鼓励不良资产的证券化，这才是证券化的魅力所在。同时，应放开允许中小银行进行发行资产证券化产品，因为这些银行比大型银行有更强的规模扩张压力和发行动力。

　　《意见稿》还规定，保险公司应委托保险资产管理公司投资信贷资产支持证券，后者应制定投资资产支持证券的管理规则、操作流程和风控制度，其内部信用评级系统还应通过保监会备案许可。

　　“除了参考评级机构的评级，我们还要更多依赖自身对不同产品的研究和分析，这对人员的素质提出了更高的要求。”上述资产管理公司负责人称。