三大上市保险公司投资收益飙升

　　作者 尚晓阳

　　被称为“现代保险业的生命线”的投资收益又一次显示出“扭转乾坤”的神奇力量。

　　三大上市保险公司刚刚交出的年报中，如果没有大幅飙升的投资收益，恐怕很难让投资者喜上眉梢。

　　另外，即将出炉的A股一季度报告将按照新会计准则编制，这意味着大量资本市场的浮盈收益将计入损益表。中国人寿和中国平安的投资收益有望继续提升。

　　弥补承保亏损的法宝

　　作为保险公司的两个轮子之一的承保业务在三家公司的报表上都出现了亏损的数字。相应地，投资收益弥补承保亏损的力量比过去更加强大。

　　中国人寿A股年报显示，2006年公司承保亏损138.21亿元，较2005年的80.74亿元增加57.47亿元，增长71.18%。但投资收益得到显著改善，投资收益由2005年的91.83亿元增长至2006年的232.03亿元，增长152.67%。净利润达到96.01亿元，增长75.97%。

　　毫无疑问，公司净利润的增长主要是由投资收益大幅增长所致。其中，股权类资产全年实现投资收益107.08亿元，较2005年的5.68亿元增加了101.40亿元，增长1785.21%。

　　东方证券分析师王小罡认为，这主要归功于基金分红收入、基金买卖价差和股票买卖价差。此外，由于会计准则的原因，“还有更多未实现利润尚未计入”。

　　按照国际会计准则，公司尚未实现的浮盈计入损益表，因此，执行国际会计准则的H股年报可能更会显示资本市场给保险公司带来的好消息：中国人寿总投资收益率达7.95%，扣除现金的总投资收益率达8.6%。

　　其中，股市投资共计贡献了260亿元投资收益，占总投资收益的55.8%，投资收益率达到7.89%。通过损益表反映公允价值变动的金融资产收益净额——也就是通常所说的浮盈——达到200.44亿元，同比增加76.09倍，而2005年这一数字仅为2.6亿元。200.44亿元的浮盈收益，与公司约200亿元的净利润相差无几，这从一个侧面说明保险公司主要的盈利来源是投资收益。

　　同样，按国际财务报告准则，中国平安在2006年净投资收益4.6%，仅较前一年微涨0.3%，但受投资股票市场带来巨额资本利得的推动，包括资本利得在内的总投资收益率跃至8.3%，净已实现及未实现收益则由3.17亿元大幅增至96.73亿元。

　　从对公司内含价值的提升作用来看，股市收益的贡献是保险业务的两倍。具体说，代表已实现投资收益的投资回报差异为33.99亿元，代表未实现投资收益浮盈的市场价值调整为92.06亿元，两者共计126.05亿元。而代表传统业务增长的一年新业务价值只有62.22亿元。

　　事实上，由于提取了较多的寿险责任

　　财险公司也同样受惠于资本市场的好转。人保财险2006年已实现及未实现的投资净收益达23.26亿元，扭转了净损失3.36亿元的尴尬局面。

　　大举增加权益类资产

　　手握数千亿元资金的两家寿险巨头，权益类投资收益均占到其总投资收益的一半以上，可见资本市场持续向好对保险公司业绩的积极影响。

　　中国人寿年报称，公司去年加大对股权类和债权类资产的投资，并抓住国内银行、证券等金融机构重组、增发和首次公开发行的机遇，战略性入股部分有较大增值潜力的公司，有效提高了投资收益水平。

　　根据H股年报，中国人寿的权益类投资资产从2005年的395亿元迅速增长到955亿元，占投资组合的比例由8%快速提升到13.9%。

　　与此同时，中国人寿债券投资比例只有微幅上升，银行存款类资产占比则从2005年的40.16%下降到2006年的35.45%。再往前追溯，2003年末中国人寿股权型投资总额仅为107.18亿元，2004年末和2005年末的数字为172.71亿元和395.48亿元。

　　同一时期，平安权益配置从年初的152.44亿元增加到年末的447.91亿元，占比从2005年的6.2%上升到14.3%，直接推动公司总投资收益率由2005年的4.3%上升到8.3%。与此同时，其定期存款的总额则下降近100亿元。

　　以平安重仓股浦发银行为例，该股票从2006年初的9.75元涨至年底的21.31元，平安的持仓量则从年初的4330万股增至19678万股。据此保守统计，仅该股票，中国平安全年已获超过10亿元账面浮盈。与中国人寿大量未实现收益不同，中国平安的权益类投资浮动盈利只占到了总投资收益14.3%。中信证券分析师黄华民表示，这可能反映了两家公司不对称的投资机会和不一致的投资风格，中国平安更乐于尽快获利了结，中国人寿则偏好持股。在市场持续上升过程中，中国人寿这种买入并持有的策略有利于获得更高的投资收益水平。

　　谈及未来投资策略，人保财险董事长吴焰表示，对

　　中国人寿首席投资官刘乐飞透露，今年会留意保监会对保险公司投资权益型投资的比重限制，同时提升短期及长期投资收益水平，投资股票及策略性购入企业股权。

　　平安表示，在中、短期内不会改变投资配置，未来将加大基础设施建设项目投资的力度和深度，同时加快全球投资平台建设。