保险中介上市引发估值之辩

　　□本报记者 黄蕾

　　知情人士昨日透露称，除本报近日独家报道的泛华等保险中介意欲海外上市外，也有少数几家保险中介正在酝酿国内上市计划。业内人士认为，保险中介登陆A股开闸在即，预期后来者将接踵而至。与此同时，一场关于保险中介合理估值的辩论正悄然展开。

　　由于国内目前并没有保险中介股，对于保险中介公司的估值，除了一般投资者难以把握之外，就连国内基金经理、券商、分析师以及保险业专家们也表示对其估值难以判断。

　　国泰君安

　　他认为，对于保险中介股的估值标准，可以采取PE（市盈率）、PEG（市盈率/增长率）等指标。而国际上对保险股估值常用的内涵价值法并不适用于保险中介，这主要是因为保险中介与保险公司盈利模式的不同。反而，由于盈利模式的接近，保险中介的估值方法可以套用对网络股的估值模式。另外，由于保险中介尚处行业成长初期，在估值时可较多地考虑其增长速度这个因素。

　　中央财经大学保险学院主任郝演苏教授也表达了类似的看法。他表示，对保险中介的估值确实比较困难，由于盈利模式的不同，保险中介的估值模式不能完全参考保险公司的估值方法。“保险中介不同于保险公司，它是服务机构，不是生产型企业，没有偿付能力、退保率可言，因此，在对保险公司估值时考虑的众多假设因子投资回报率、贴现率、新业务价值等，基本不适用于保险中介。”

　　他说，相比之下，市场占有率、营业额规模以及未来盈利等应该成为保险中介估值的重要参考因素。另外，在对保险中介估值过程中，也可借鉴其它行业中介咨询机构上市的估值模式。

　　不过，目前，对于国内保险中介的盈利走势以及中国保险中介市场对外放开后的市场竞争格局的判断存在一定难度，直接导致了人们对于保险中介估值预期的不确定性。保险中介估值对于国内证券市场来说，无疑是继保险股之后的又一个全新挑战。

　　“关键是国际参考经验较少，由于全球目前上市的保险中介亦是屈指可数，国际金融分析师对于保险中介的估值也存在一定分歧。因此，究竟哪种方法最合适保险中介股估值尚有待进一步论证。”一位保险业权威人士昨日向记者表示。