市场将怎样迎接中国人寿

　　记者 李侠

　　中国人寿A股于1月9日在上交所上市。由于中国人寿集大盘绩优蓝筹股、A股保险第一股的题材于一身，其上市自然受到了市场的极大关注和期待，更有市场人士将其上市称为内地股市2007年开年的“关键先生”。

　　按照中国人寿18.88元/股发行价计算，其发行市盈率高达97.8倍，远远超出当年闽东电力88倍的发行市盈率。那么，中国人寿上市首日将如何定价？以中国人寿如此高的发行市盈率，是否会抑制其二级市场的上行空间？对大盘和金融股又将产生怎样的影响？

　　高市盈率仍然受追捧缘于三大因素

　　根据统计，中国人寿网上、网下发行共冻结资金高达8325亿元，这一数字甚至超过了工商银行发行所冻结的7810亿元的规模，再次创出A股IPO发行冻结资金新记录。显而易见，中国人寿公开发行受到了市场和机构超乎寻常的热烈追捧，而这缘于以下几方面的因素：

　　一是中国保险业持续加速上升趋势，使保险股在机构的眼中无疑是最优质的筹码。而中国人寿良好的资产质量和稳步增长的发展态势，更成为机构资产配置中重要的组成部分。一方面，中国人寿具有较强的市场影响力，其市场份额占有率已过50%，即便是工行、中行等金融板块中的龙头股也无法与其相比拟，它的一举一动将左右整个保险市场；另一方面，中国人寿具有较好的成长性。根据统计，2005年和2006年上半年中国人寿总保费收入已分别达到1609.49亿元和1113.64亿元，市场份额分别达到44.1%和49.4%，预计到2007年底时，将达到52%。

　　二是中国人寿上市填补了目前A股市场金融板块中保险股的空白，极大地满足了机构投资者的投资愿望。况且，从平安保险、中国人寿、中保国际等企业的盈利情况来看，保险股的长期成长性并不亚于银行股，短线盈利增长的爆发力度也不亚于券商股，保险股将给A股市场带来一个极大的投资机会。

　　三是中国人寿上市后将成为A股市场第四甚至可能是第三大市值的上市公司，这对主力资金产生了极大的吸引力。在股指期货的预期下，中国人寿就成为继中行、工行、招行之后主力机构抢进、可以在未来股指期货推出后达到"以一搏十"目标的绝佳大盘指标股。显然，在"得大盘股者得天下"的今天，中国人寿的地位将变得无可撼动，而更为难得的是，中国人寿首日上市仅有5.6亿股，其与总股本的比值高达50倍，对指数影响的杠杆作用十分明显。

　　30元左右的二级市场定位受到较高的认同

　　虽然以市盈率计算的估值有些偏高，但由于与目前H股股价折让仍超过35%，因此，无论是机构还是市场其他投资者，对中国人寿二级市场的空间仍表示乐观。一位基金经理预测认为"中国人寿开盘后就会抹平与H股股价的缺口"。

　　而在中国人寿A股公开发行后的几个交易日中，其H股股价继续一路攀高，元旦后最高上探到28.85港元，1月8日收盘价为25.85港元。多家机构对此表示，中国人寿H股连日上涨，给A股上市价格带来更大的预期空间。因此，很多机构也结合H股股价，将中国人寿A股上市价调高至30元以上，甚至认为很有可能会30元至35元。招商证券的研究报告表示看好国寿A股，指其一年目标价可达35元，三年内更可高见90元。报告还认为，保险公司的估值应以国际通用的精算价值法最可靠，而非以盈利为基础的估值方法，例如市盈率等。

　　不过，尽管很多券商研究员认可中国人寿二级市场的投资价值，建议投资者积极抢购，但仍提示投资者，若中国人寿上市后涨幅过大，应注意规避投资风险。

　　东方证券研究员王晓罡表示，对中国人寿的目标估值不会随H股股价上涨而有所改变，中国人寿6个月的合理估值依然在26.43-36.15元。从目前H股股价来看，不排除有外资和内地资金炒作的可能。以中国人寿的成长性及稀缺性而言，A股还具有一定的上升空间，出现一定的溢价完全正常，因此，A股上市以后可能冲高至30元，同时也不排除上涨至35元的可能性，但是在35元以后，A股将可能出现一定的调整行情，届时投资者再进入需要具有较高的风险承受能力。

　　中国人寿平稳上市对银行股和大盘的影响深远

　　作为A股市场又一超级大盘股和金融股，中国人寿的上市，无疑会对银行股和大盘走势的影响将是长久的。

　　作为A股市场第三大或第四大市值的股票，中国人寿上市，无疑是对市场资金承受力的又一次新的考验。但从目前市场充沛的资金来源看，在经历了中国银行、工商银行、大秦铁路等大盘蓝筹股上市后，境内投资者对绩优蓝筹股的看法较之以往出现了天壤之别，价值投资理念也更加深入。从市场对中国人寿发售的追捧就可以看出，中国人寿上市以后实现一个较高的市场定位是完全有可能的；从资金供应角度来讲，也有足够的力量承受中国人寿较高的二级市场定位。而一旦人寿能够平稳登陆，不仅标志着境内投资者在深入认识各种价值投资理念方面又有了新的发展，而且将进一步改变目前沪深股市对大市值高价股缺乏定价能力的面貌，为更多的绩优大市值股票上市打下基础。

　　申万巴黎基金经理李源海称，中国人寿对银行股的影响，其正面影响会大于负面影响。从短期来看，会推高银行股价格，将与

人民币升值这一主题结合在一起，成为银行股的助推器；从长期来看，也会有影响，但影响的力度可能会小一些。对保险类个股未来成长价值的判断，应该以现有保单价值加上未来一定时期，如一年内新增保单净值为基数再放大若干倍而定，在西方发达国家，通常会放大到20-30倍。