瑞泰只做投连险

　　本报记者 孙轲 见习记者 方会磊

　　瑞泰人寿投资研究部经理张韬：

　　对于专打投资连结保险牌的瑞泰人寿来说，2006年可谓阳光灿烂。

　　中国保监会最新统计数据显示，2006年1月—11月，瑞泰人寿保费收入46407万元，相对去年同期的6302万元，增长了6倍多。其保费收入在25家合资寿险公司中列第9位，在北京和上海市场的投连险市场份额分别接近或超过75%。

　　以“基金之基金”方式投资，是瑞泰人寿专营投连险之外的另一经营特点。目前瑞泰人寿共有8款投资连结保险产品，包括成长型、平衡型、稳定型、安益型和避险型五个投资账户，分别选取不同投资类型的基金组合进行投资。

　　2006年12月28日，瑞泰人寿投资研究部经理张韬接受本报专访，细解“基金之基金”的投资路径，这包括投资基金的筛选、组合构建和更新。

　　基金池

　　《21世纪》：“基金之基金”的投资方式较之其他保险公司投连险投资的最大不同是什么？你们选择基金以什么为原则？

　　张韬：“基金之基金”即改变一般保险公司投连险直接投资于股票、债券等投资产品的方式，全部选择基金公司的基金产品进行投资。但我们也会根据不同账户对风险的要求选择不同类型的基金，比如有的账户以股票主导型基金为主，有的则以债券主导型为主。

　　我们在基金的选择上围绕着4P研究方法，即Philosophy(投资理念)、People(投资人员)、Process(投资流程)和Performance(投资业绩)，同时以量化分析为基础、定性分析为主导做决策。

　　《21世纪》：在进行基金选择时，你们最看重的是什么？过往投资业绩是不是非常重要？

　　张韬：首先考虑的是该基金是否有自己清晰的投资理念，我们会和基金经理进行面对面的沟通，同时对该基金进行详细分析，其中包括它的资产配置策略、行业配置策略等等。

　　基金的历史业绩很重要，但我们不以历史业绩作为选择基金的唯一因素。如果一只基金的理念是仓位始终维持在一个恒定的水平，而另一只基金却经常大幅变动，它们的资产配置理念不同，很可能导致某一特定时期的投资结果有很大差异，因此不应对它们进行简单的收益比较。

　　表面上看，基金的确存在同质化的现象，但是仔细分析会发现他们的业绩差别却非常大，不同基金在投资过程中会有各自不同的想法和做法，因此不能只看最后的数字，而应透过这些数字去揣摩背后的原因。

　　例如我们可能通过定量分析看出某只基金的仓位调整相对频繁，而定性分析就是要看它频繁调整的原因何在。

　　《21世纪》：你们在进行定量和定性分析后，如果觉得这只基金不错，就会立刻把它放入投资账户吗？

　　张韬：分析的比较清楚，认为它比较好了就把它挑出来，如果哪个账户里需要这只基金或这类基金，就放到组合里面去，如果不需要就放在备选基金的池子里，并随时跟踪它的最新数据，来验证过去对它的判断是否正确。

　　《21世纪》：你们在构建这个基金池的时候，哪类基金是肯定不会选择的，会首先把那些业绩不好的排除出去吗？

　　张韬：我们不会把业绩不好的排除出去，相对来说，新发行的基金、数据太少的基金一般不在我们的考虑范畴，但是我们会对其进行跟踪，以保持研究的一贯性，这种一贯性一般要求至少有连续四个季度的数据。

　　风险对冲组合

　　《21世纪》：什么因素决定一只基金是否是你们的投资账户所需要的？

　　张韬：这要满足组合各基金可以达到风险对冲的目标，我们做“基金的基金”就是要博采众长、优势互补，选择具备不同特点的、表现突出的基金，构建一个能够实现风险对冲的组合，帮助客户实现资产的长期增值。

　　如果基金A一直强调集中投资于某几个行业，近期表现非常好，那么同时该组合中我会有基金B，它的特点是对股票行业的配置比较分散，虽然基金B近期表现不如A，但它的存在可以有效控制A的下跌风险。

　　这样，组合内基金的涨幅并非总是处于同一水平，但至少它们在可比较的基金范围内应是表现较好的，实际上一只基金存在于组合内的一个重要作用是有效的对冲其他基金的风险。

　　《21世纪》：一个账户组合中大概会有多少只基金？你们会选择同一家基金公司发行的多只基金吗？

　　张韬：每个账户中基金的具体数字不方便透露，但不会太多，因为选得太多将更趋近于市场收益的平均值。

　　我们绝不能使一个账户里的所有基金都来自一家公司，这样会面临较大的公司经营管理的风险，但如果风险对冲后，一个账户里有两只来自同一家公司的基金也不是没有可能，只要它的产品确实做得具有差异化，而且各方都比较好。”