中国人寿归来：股市候望保险蓝筹

　　FN记者 方华

　　阮争，中原信托投资公司投资部老总，一位在股市浸淫13年的资深“操盘手”。8月29日上午，香港联交所有关中国人寿保险股份有限公司(2628.HK，以下简称“中国人寿”)计划于内地A股上市并发行15亿股的公告发布之后，他显得尤其兴奋。

　　“一旦中国人寿A股上市，我们决定调仓一部分到人寿。”阮争坦陈，作为一家机构投资者，对一直在内地市场缺位的保险股，公司已经关注并期待已久，一旦其A股上市成功，届时可能会考虑减持目前仓位的三分之一，全部配置为中国人寿，“人寿一发行应很快就纳入主要指数，公司一定会大量配置，更何况，我们认为这是好行业里的好企业。”

　　当然，业内纷纷预期的A股市场“保险第一股”——中国人寿，其具体上市时间仍然要“视市场和监管部门批准进度而定”，但保险作为一个“非周期性特点明显的行业”，市场对保险股之期待，早已先行预热。分析人士认为，随着

股权分置改革接近尾声、国内市场逐步规范成熟以及市场容量的进一步扩大，保险股“海归”是迟早的事情。在目前市场蓝筹股并不多的情况下，多个大盘蓝筹股的“回归”，将最终有助于股市的长期健康稳定，从而引来更多战略投资者，最终树立起长期投资理念。

　　调仓“保险股”？

　　保险作为消费升级产品，与经济增长和国民收入成高度正相关关系，又契合目前扩大内需的宏观政策，在中国这一人口大国，人均保费占GDP比例与国际水平相差甚远，居民对于保险的内生需求正逐步增强，加之市场对未来人民币升值的长期预期，保险股显然会成为市场宠儿。

　　“我们今后最关心的，是保险公司之间的比较，看看买哪只保险股更合适。”阮争称，从申银万国证券研究所关于中保财险、中国平安和中国人寿三家境外上市公司的分析报告来看，三者各有优势，从自身的投资配置需要出发，首先要考虑公司业绩、经营水平和综合素质，其次考虑对指数权重的影响，但无论如何，内地保险股的“空白”一经填补，是件再好不过的事情，因此，“调仓”之举会在计划之中。

　　“和银行股不同，保险股的成长性更为持续。”沪上某证券分析人士指出，保险作为消费升级产品，与经济增长和国民收入成高度正相关关系，又契合目前扩大内需的宏观政策，在中国这一人口大国，人均保费占GDP比例与国际水平相差甚远，居民对于保险的内生需求正逐步增强，加之市场对未来人民币升值的长期预期，保险股显然会成为市场宠儿，过去两年内，中国人寿在香港市场股价从每股4港元一路飙升至14港元的优异表现，就是一个很好的例证。

　　尽管在不久前“海归”上市的中国银行，其后A股股价与H股形成了倒挂，且国航股份上市后又跌破发行价，不过，作为国内险企的龙头老大，“净利润同比增加72.2%、投资收益率达4.24%”中报，的确交出了一份不错的答卷，“有业绩支撑点，还有经营网络优势，无疑会受到市场尤其是大机构青睐。”该分析人士称。

　　据申银万国的分析报告显示，2005年中国人寿减少了协议存款的配置比例，而债券、基金和股票的投资比例都有不同程度上升，这为2006年投资收益率提升打下了良好基础。据保守估计，2006年公司在基金和股票上的投资收益率将超过10%，2006年综合投资收益率将超过5%，考虑到未来投资渠道的进一步放宽(目前已放开基础设施投资，预计收益率能保持在5%以上)，预计2007年至2008年综合投资收益率也将能保持在5%以上。

　　基于市场的良好预期和香港H股市价的参照，有分析预测，未来中国人寿的A股定价应不会太低，“对我们而言，很可能意味着再以‘高价’买进。”一位两年前持有国寿H股的机构投资人士告诉记者，因投资策略所致，公司在该股股价超过6港元时就已抛出，假定A股定价要兼顾H股市价，公司认购意愿依然十分强烈，即使要“高价”买进，也会考虑长期拥有。

　　A股“换血”？

　　政府和监管层的积极拉动政策，是希望将更多的优质资产放在内地A股市场，相当于对股市进行一次充血和换血。

　　8月29日，中国人寿掌舵者杨超对媒体作出“最快要待工行之后再考虑上市”的答复，那么，大盘蓝筹的“航母”——中国工商银行一旦如期在内地、香港同步上市，尾随其后的中国人寿是否会在短期内对市场“形成持续扩容压力并引发资金分流”？

　　据悉，中国人寿将于今年10月召开临时股东大会详议A股发行计划，以确定发行时机、发行数目、发行方式、定价方式、发行价、目标认购人及向各认购人发行的A股数目及比例，此次上市拟采用向A股战略投资者战略配售，对询价对象网下配售以及网上资金申购相结合的方式。

　　“事实上，政府和监管层的积极拉动政策，是希望将更多的优质资产放在内地A股市场，相当于对股市进行一次充血和换血。”前述证券分析人士指出，今年以来多只ST股票纷纷撤市，已不难看出优质资产的介入正对劣质资产形成挤压。另一方面，今年上半年仅基金发行募集来的资金就达一两千亿元，不少闲置资金正苦于无好股票可买。保险作为市场期待的大盘蓝筹股，其进驻有利于市场树立长期投资理念，减少投机性因素。

　　正在监管层号召优质资产回归以丰富内地股市品种、优化结构之际，中国平安某位高管向记者证实，平安集团A股上市主承销商招标工作已经结束，公司视明年内地A股上市计划为“必要措施”，以满足未来金融控股集团目标的发展需要。

　　在8月31日召开的太平洋保险集团上海地区干部大会上，集团新任董事长高国富明确提出，集团要坚持以保险业为主、兼营其他金融业务、面向国际的金融控股集团这一发展定位，当前要在此定位基础上继续推进产、寿险引进外资和集团整体上市工作。而作为保险“第二军团”成员的新华人寿和泰康人寿，其上市计划也早已提上公司议事日程，据坊间传言，其最大可能是先行海外上市，待内地市场容量足够大时，再行“海归”。

　　据悉，目前中国人寿总股本约为267.6亿股，公司境内股东持有193亿股，占总股本72.2%；已发行H股74亿股，占总股本27.8%，而计划在上海证券交易所发行15亿股A股数量，占公司发行后总股份数的5.3%。有预测认为，虽然国寿A股股数不比中行，但参照H股市价，拥有良好行业前景的中国人寿从市场募集到的资金可能会更多。可以预见，在人民币升值的预期下，跟随多个大盘蓝筹股回归A股的步调，保险股在参与A股“换血”的过程中，定能起到积极作用。

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