汇率波动牵动保险业境外投资神经

　　记者 方华

　　截至8月2日北京时间13点，人民币对美元汇率报7.9691。"人民币对美元汇率从7月20日的8.0028开始，连破8.00、7.99、7.98、7.97等关口，创汇改后新高，涨速明显感觉比过往一年来得快。"工商银行外汇专家肖雄文指出，今年以来，人民币汇率的双向波动幅度较去年明显加大，最近的波动也明显加剧。虽然"汇改"一年来，汇率水平波澜不惊，但我国"主动渐进"的"汇改"步伐一刻也没有停止，汇率的双向波动、弹性增大是总体趋势。企业投资和居民理财活动中运用汇率风险管理工具锁定成本、规避风险越来越成为大家的共识。　　

　　基于

人民币汇率的波动，保险业刚刚被激活的境外投资"神经"，已经在保持着高度的"警觉"，对这些即将把资金"触角"伸向境外市场的机构投资者而言，随着政策的许可、投资的压力和境外投资渠道的放开，实时关注汇率变化、提高汇率风险意识、启用现有风险规避工具作前瞻性安排，已成为这一新兴境外投资机构不得不面对的新课题。　　

　　规避风险"新径"　　7月27日，据中国平安保险(集团)股份公司(2318.HK)在香港联交所发布的公告显示，公司已与中国工商银行上海分行签署了人民币美元外汇掉期总协议，根据协议，平安保险在存入掉期总额3%的人民币作为保证金的前提下，可从工行上海分行以人民币购入不超过3亿美元(约24亿元人民币)，并在其后售回予该行。　　"平安集团与工商银行签订人民币美元掉期总协议，意味着工商银行与平安集团在外汇衍生产品交易方面建立起了业务关系，平安集团和工行上海分行走在了许多金融机构和分行的前面，很有创新意义。"肖雄文指出，作为一种新兴的金融工具，人民币外汇掉期业务提供了规避人民币和外汇的汇率、利率风险，轧平未来外汇收支的资金缺口等功能。通过办理此项业务，境内机构可在涉及外汇资金的投资、融资以及国际结算等经营活动中有效规避汇率风险，提高本、外币流动资金的管理效率，实现以规避风险为目的的资产保值。　　

　　据悉，包括即期对远期、远期对远期的掉期交易的人民币外汇掉期业务，是由外汇指定银行与境内机构签订人民币与外币掉期合约，双方同时约定两笔金额一致、买卖方向相反、交割日期不同的人民币对同一外币的买卖交易，并在两笔交易的交割日按照掉期合约订明的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。　　

　　有业内人士指出，与开展时间较长的银行即期、远期结售汇业务相比，将一个即期与一个远期、或两个不同时间的远期交易"合二为一"的掉期业务，无疑为客户提供了资金汇率风险管理的新途径，特别适合不同时间有不同币种资金需求的客户，对金融机构而言，亦提高其金融服务水平和综合竞争能力。　　

　　"近年来，中国工商银行在继续保持人民币业务优势地位的同时，其外汇业务持续快速发展，特别是即、远期结售汇业务增长很快。这充分说明，企业的汇率风险意识正在不断增强，企业的汇率风险规避需求明显增多。"肖雄文指出，一年来，国内居民、企业和金融机构已经基本适应了人民币汇率的正常波动，如居民外汇存款保持平稳，进出口企业受影响很小，并基本掌握了远期结售汇等汇率风险管理工具，银行的结售汇交易量增长非常明显。　　

　　"截至今年6月底，我国外汇储备达到9411亿美元，同比增长32.37%，超过日本成为外汇储备最多的国家。"肖雄文分析道，在我国贸易顺差继续保持较高水平、国家外汇储备也继续高速增长的态势下，过大的顺差和高速增长的外汇储备，也令

人民币升值的压力犹存，并要求继续深化外汇管理体制改革，促进国际收支基本平衡。　　基于此情形，有境外投资需要的保险企业与银行开展掉期、远期结售汇业务，实属意料之中。"当然，迫于保险业的投资压力，这是最根本的原因。"某分析人士指出。　　

　　重压之下"锁定成本"　　据统计，截至2006年6月末，保险资金运用余额为15808.34亿元，较年初增长12.17%，在巨大的投资压力和国内投资渠道狭窄、资金收益率并不理想的情况下，获得外汇资金境外运用资格的保险机构，自然在盘算海外市场的资金运作以及具有资产保值功能的金融衍生工具。　　

　　"QDII举措已开始实施，打开了很多新渠道，创造了新投资机会、新工具和新领域，如何积累经验和提高管理运作风险控制能力，是今后一定时期内急需解决的问题。"在不久前保监会举办的一次业务培训中，保监会副主席李克穆如是说。　　

　　作为首家推出代客境外

理财产品的银行，7月31日，工商银行隆重推出了两款代客境外理财产品，预期收益率在7%至3%之间，期限6个月，以人民币购买，为客户人民币资金的运用提供了更多的投资选择和渠道，其中就利用远期结汇方式设计了一款远期人民币汇率风险规避型产品，锁定该产品未来结汇的成本。　　

　　在国家鼓励扩大资本双向流动和外汇储备双向平衡的政策环境下，QDII正在对银行和保险机构放开，显然，随保险、银行等QDII的不断增多和境外投资规模的增大，远期或掉期结售汇需求将会越来越多。　　

　　当然，规避风险也有成本，企业应视之为正常的成本支出。　　"不确定性，就是风险，事先确定了成本就意味着锁定了成本，规避了风险，但并不代表没有成本。"肖雄文指出，做远期、掉期业务本身需要成本，这个成本主要由不同币种之间的利率差决定。同时，市场波动率也是企业决定是否需要做风险规避的原因。如果企业认为有必要去做，也说明交易方判断汇率的波动有可能会加剧，其波动区间有可能超过远期、掉期业务的成本水平。例如，一年期远期成本是3%左右，如果企业预期人民币升值水平会超过3%，就会做远期结汇。如果到时低于这一水平，意味其多支出了成本，如果币值上升超过3%，则意味企业节省了成本。但无论如何，这么做是确定了企业未来结汇的成本。　　

　　在2005年获批外汇资金境外运用资格的平安保险，因之前相关政策尚未完全放开而导致外汇资产流动性较差，基于当前日益迫切的投资需求，此项总协议的签署既是解决当务之急，更是基于对汇市的判断做长远规划。　　

　　"从交易的角度看，出于保险机构投资压力，掉期业务是其资产配置的需要，但在此背后，汇率风险是不得不考虑的因素，因此，从汇率控制的角度看，又不啻为一个前瞻性的安排。"国家开发银行某分析人士指出，正因为国内投资渠道狭窄，保险业不得不将大量人民币从事境外投资，首先是迫于市场经营的压力，其次是源于拓展市场、不断做大的动力，其三是基于对汇率升值预期的反应，"这是作为任何一家有境外投资需要的大企业不可回避的问题，一旦涉及到非人民币种的任何投资或收益，必须要有这种预防性的措施和安排。"　　

　　可以预见，境外投资大门刚刚打开的保险业，不得不紧随国际国内市场的变化，加速学习并运用一些于己有用的金融衍生工具，无疑，从锁定成本到真正能够规避风险，所有经验的获得，仍然要从实践中来。

　　金融时报