保险资投向重新布局

    本报记者 唐君燕 上海报道

　　已持续两个多月走强行情的中国股市，终于让中国的保险公司略舒口气。

　　“从保险公司角度来说，现在投资价值开始显现，”国泰君安(香港)高级研究员戴祖祥认为。

　　机会

　　“最近中石化等基金重仓股跌，就是保险资金赎回的结果。”海通分析师张崎透露，在最近2个月内，基金持股集中的中石化涨幅达到25%，上证综指才涨了13%，这其中张崎认为有4%是中石化涨幅所致。

　　而自保险资金被放行直接进入股市以来，截至2005年10月份，保险公司投资中，

证券投资基金为1059.8亿，和2004年同期相比增幅为44%,超过了国债投资的同比增长幅度。

　　保险资金直接投资

股票是从2005年的第二季度开始的。不过张崎认为，受到保监会规定限制，目前市场上保险资金的所有投资比例最多也不超过12%。

　　现在，如果仅从已经披露的上市公司三季度业绩报告，在超过50家上市公司的十大流通股股东名单上，就能发现6家保险公司的身影。其中，仅中国人寿一家就占据了其中的38家，其次是中国平安。而仅仅半年前，当时公布的949份上市公司中报显示，保险资金还仅现身中金岭南、福田汽车、云天化、鲁泰A、泸天化等14家公司的十大流通股股东。

　　最近两个月的股市交易量活跃，保险公司当然不会缺位。曾分管公司投资的生命人寿公司副总经理俞士杰称，就其个人而言，对这次的行情判断是，感觉中国股市基本面已经有所改变所致。“这种情况下，会选择投资一些蓝筹股，例如每个行业优质企业的龙头股，放几年绝对没有问题，收益肯定好。”

　　在始于2005年12月6日的这波A股市场的持续反弹中，上证指数累计反弹幅度达13.10%，部分个股的涨幅更是超过了50%。

　　“很多保险公司可能会增加在股市的投资头寸，总投资资产中的比例会上升。”国泰君安(香港)高级研究员戴祖祥分析，对保险资金来说，眼下的机会表现在，一是，以完成股改的上市公司市盈率以及国泰君安研究覆盖的200家重点公司市盈率来看，股改后上市公司市盈率应该会在13-14倍，相对国际来说，应该是处于一个比较合理的水平。

　　二是，对比国债收益率和股票股息率，股息率在上升，国债收益率在下降，说明股息率已经很具吸引力。因此，从这个角度来说，也会引导保险资金在股市上增加更大投资比例。

　　策略

　　“只要做好防范新老划断这类短期初级风险，今年应该是由熊转牛的阶段，机会总还是有。”大地财险投资人士告诉本报，根据目前情况，就债券和股票来说，显然不能再延续2005年的投资思路，把很大的比例放在固定收益品种上，因为“债券市场第一季度应该还是处于一个低收益率格局，然而债市再创新低也有一定难度了。债券市场累积的风险也是有的，虽然资金比较充裕，但是可能会在第二或者第二季度末，盘面发生变化。”但是，保险公司仍保持谨慎的投资风格。上述人士表示，眼下虽然股市充满走强的气氛，但也不能盲目看好，“政策市，很多时候还是走一步看一步。”就财险公司投资而言，该人士表示，今年在股市至少存在两次操作机会：“今年主要还是要优中选优，可能会在一些品种上抓到较大的机会。”

　　正式营运第二年的天平

汽车保险公司也同样保持“冷静”。天平规划投资部副总经理蔡欣溢认为，对目前市场，暂时无法判断，为此公司内部也特别讨论，但最终决定“还是保守一下再说”。蔡表示，由于公司保单业务刚刚起步，因此，可能会到下半年增加一些股票投资，但比例还未定。

　　而众多的外资保险公司对目前的热涨的A股市场兴致不高。一位外资保险公司人士告诉本报，对外资公司来说，不会因为看到股市大涨就找时间入市，而是坚守买入持有的策略，“关键是要和保单销售匹配”。对一些外资寿险公司来说，今年可能放开的基础建设投资领域要比A股市场更吸引人。

　　其实，保险公司投资取向不仅仅给公司带来直观的收益和必要的资产配置，而且，与保险公司产品设计的关联度日益增强。从投连险，到分红险，再到2005年红极一时的万能险，每个产品背后，其实考量的却是保险公司之间的投资能力。

　　“保险产品是否有竞争力，和投资收益关系是最大。因为投资对产品的敏感性最强的。”生命人寿副总经理俞士杰坦言，今年新年伊始就走强的中国股市，将会对2006年保险产品的推出产生积极影响。“因为投资市场的变化和公司产品推出关系非常密切，产品对客户的收益率、产品费用都和公司实际投资结果有关。”

　　相关专家分析认为，从目前的保险公司资产负债匹配情况来看，保险投资资产的期限和收益率要求往往是由保险产品条款决定，这种负债型主导的产品开发模式将在2006年面临更大的挑战。根据国际惯例，资产主导型越来越成为保险公司产品开发的重要依据，因此新的产品开发模式中保险投资将发挥越来越大的作用。