凯雷33亿入股 王国良痛苦改造太平洋人寿

　　本报记者 刘鸿雁 江小山

　　上海报道

　　12月19日，上海。

　　凯雷投资集团(以下简称“凯雷”)入股中国太平洋人寿保险公司(简称“太平洋人寿”)尘埃落定，这场长达三年，几度濒临破裂边缘的谈判终于画上句号。

　　不过，对于太平洋寿险，乃至整个太平洋保险集团而言，新生之路或许刚刚起步。发行次级债、启动上市之旅仅仅是治标之法，而改造机制，脱胎换骨将是极为痛苦的征程。

　　财务投资+战略投资

　　19日，太保集团与凯雷签署正式协议，双方以平均对等方式向太平洋人寿注资66亿人民币。凯雷和其战略投资伙伴，著名的美国保德信金融集团(简称“保德信”)将在注资后拥有太平洋人寿24.975%的股份。

　　“我们的合作是令很多人羡慕的。”王国良说，“其他金融机构引进外资的模式，通常是引进财务投资者，或者是仅仅只引入战略投资者。而我们这个项目是财务投资加战略投资相结合的合作。作为目前国内最紧密的合作模式，我想这次合作是开了这方面的先河，我相信，今后会有很多中国公司效仿今天太保与凯雷的合作模式的。”

　　对于太保而言，凯雷和保德信是迟到的拯救者。

　　借凯雷的刀，太平洋人寿不仅可以获得美国保德信集团所提供的技术支持，同时还可以利用凯雷的33亿注资解决其在偿付能力方面的燃眉之急。

　　“我们首先要把凯雷的投资技术，保德信保险方面的经营管理先进技术和我们公司实际情况相结合，彻底改造我们太平洋人寿。其次，要使我们的企业的战略思维、使我们的经营理念、使我们风险的管控等方面可以尽快地接近或达到国际先进水准。第三，双方的合作将积极地推进整个公司治理结构的完善。”王国良解释了入股后三个方面的影响。

　　但是，凯雷并不是志愿军。过去20年来，凯雷投资平均每年30%的收益率。这些收益无疑要从太保寿险身上攫取。

　　“凯雷集团非常有幸在20年的历史中，能够为我们公司的投资者实现高额的回报。这体现了凯雷做事的严谨和成功的经验。对于太保的投资回报问题，现在来谈似乎为时过早。当然，我们期望有一个非常优良的回报，但很重要的一点就是，我们做一项投资的回报一定是通过提高企业价值来实现的。”凯雷投资集团董事总经理兼亚洲联系主管杨向东解释说。

　　作为交换，凯雷承诺所持有太平洋人寿的股份将锁定三年。退出机制上，凯雷退出，股份将优先转给保德信。

　　觊觎海外上市

　　不过，此次入股的金额并不能完全解决太保寿险面临的偿付能力缺口。根据保监会的数据，太平洋寿险实际最低偿付额度和最低法定偿付能力额度之间存在90.16亿元的缺口。

　　“合资双方总计66亿人民币将全部用于填补偿付能力不足的亏空。不足部分，太平洋人寿将以发行次级债的形式解决。”王国良说。

　　据悉，次级债发行在即。在提高太平洋人寿偿付能力方面，太保集团与凯雷达成了一致。而双方在上市问题上，同样有相同的认知。

　　“作为现代企业，绝大多数都会选择上市这一条非常重要的资本运作道路。什么时候上市？我们双方都想尽快上市，我估计应该是在两年左右时间，不管是A股、H股，还是‘A+H’股，总是有一个市场可供我们选择的。”王国良对记者说。

　　与太保集团如此宽泛的选择不同，凯雷盯住的则是海外上市的目标。

　　限于目前相关法规的限制，合资条件下的太平洋人寿很难在A股上市，海外上市成为必然的选择。这也是外资的私人股权投资基金时下能够设想到的主要退出方式。

　　“我们目前谈退出还太早，上市前必须把太平洋人寿的

竞争力提升到一定水平后，才会对投资者产生吸引力。”杨向东说。

　　改造

　　实际上，鉴于太平洋人寿目前的状况，不做整体改造，“上市”可能只是望梅止渴。

　　然而，面对太平洋人寿整体再造的话题，与合资成功的高昂情绪不同，王国良出言谨慎。

　　“我们要把凯雷的投资技术，保德信保险方面的经营管理、先进技术和我们公司实际情况相结合起来，必须痛苦地改造我们太平洋人寿。”

　　不过，凯雷似乎比较乐观。

　　根据太保集团与凯雷所达成的协议，凯雷偕同保德信将为太平洋人寿几个主要的业务部门输入管理者，主要的职位包括管理委员会主席，投资总监、总精算师、总

审计师等。

　　“从行业的角度，我们的寿险业还是在比较初期的发展阶段，前景还是很大的。从太保公司的角度来讲，我们跟它们通过三年的交流，对它公司财务的状况和管理人员，还有它的企业文化和未来发展的目标都有比较深入的了解。我们认为太保很多问题都是历史的遗留问题，有些业务是几年以前造成的。对于偿付能力不足，可以通过注资来解决。此外，更重要的就是要提高公司的能力。”杨向东说。

　　他认为，注资是一次性的行为，更主要的是怎么把太平洋人寿的竞争能力和营业能力大幅度地提高。

　　这恰恰是太保的短板。

　　“我们觉得我们有能力帮助太平洋人寿提高竞争力，我们看好这个行业也看好这个公司。”杨向东说。