寿险业摈弃保费论英雄 内含价值将成新风向标

　　本报记者 俞燕 发自北京

　　以保费论英雄的时代将告终结。

　　在上周六召开的“寿险公司内含价值国际研讨会”上，中国保监会主席吴定富表示，中国保监会将于近期出台《人身保险内含价值报告编制指引》(下称《指引》)，并计划在今 年年内实施，内含价值将成为今后保险公司重要的财务指标。

    保费论英雄“失灵”

　　在近10年来的疾驰后，中国寿险业于去年出现了首次负增长，以往粗放经营的弊端也日益显露出来。为了占有市场份额，很多保险公司不惜亏本销售保险产品。为了拼保费业绩，趸缴型产品大行其道，现金流风险暗存。

　　“有些公司只注重保费规模，唯保费论英雄，不太重视业务质量。”保监会副主席魏迎宁在上周六的研讨会上指出。

　　“唯保费论英雄”的背后是考核指标制度的不尽合理。以往保费收入一直是衡量保险公司业绩的重要指标，虽然从2003年开始已开始实行偿付能力额度考核制度，但偿付能力主要针对公司当前业务，无法体现公司长期运营的潜力。

　　此外，寿险业经营的长期性，决定了其初期成本高、盈利期长，利润具有很强的预计性。以偿付能力为基础的法定评估方法无法体现这个特点，因此不能全面反映保险公司的真实价值。

　　保监会主席吴定富在研讨会上指出，内含价值评估有助于准确判断偿付能力的真实状况，改善保险公司的治理结构，引导保险公司逐步实现从单纯追求规模向速度与结构、质量、效益相统一的转变。此外，吴定富认为，内含价值评估也有助于保险市场与资本市场的良性互动，利于保险公司在资本市场上融资。

　　“采用内含价值就是要引导保险公司向价值创造的方向进行经营。”魏迎宁表示。

     内含价值意在可持续发展

　　2004年7月，保监会牵头成立了“中国内含价值报告项目小组”，由金盛人寿财务总监许毅飞任小组召集人。经过近一年的可行性研究，目前《指引》征求意见稿已下发至各保险公司，并在此次研讨会上首次对外公布。

　　《指引》规定，内含价值主要包括分配给适用业务中的自由盈余、扣除成本后的法定资本余额、有效业务的现值等三部分，即由有效业务价值和调整净资产两个因素构成。

　　在计算内含价值的过程中，参数的设定是核心工作，将直接影响具体测定值。中国人寿(2628.HK)副总经理李良温对本报记者表示，内含价值的两大核心因素就是风险贴现率和收益率假设。其中，风险贴现率最敏感，会对有效业务价值造成重大影响。

　　许毅飞谈到，内含价值虽然不是唯一的和最好的评估办法，但是是可用指标中较合理的一种。《指引》出台旨在建立统一的内含价值报告的衡量标准，以衡量寿险公司是否健全、可持续发展。

    非一日之功

　　不过，一位中资寿险公司总精算师对本报记者表示，《指引》如果实施，尚有很多需要进一步讨论之处。

　　“推行起来很有难度，各保险公司意见不一，关键是标准很难统一。”该精算师表示。

　　据了解，计算内含价值首先要计算每一期的现金流和风险贴现率，现金流涉及费用率、续/退保率、死亡率、失效率和投资收益率等多种因素，很难对其分别做出准确估算。

　　由于计算内含价值需要设定参数假设，假设的微小改变，会使计算结果“差之毫厘，失之千里”。

　　“哪些假设是合理的，基于什么样的风险贴现率最合适，目前都还存在很大争议。”该精算师说。

　　《指引》规定，“风险贴现率等于根据十年期国债收益确定的无风险利率加上一定的风险额度。”由于我国债券二级市场不发达，由长期国债收益率确定的无风险利率还不能准确反映市场。该精算师认为，以其作为无风险利率的长期参考值，还要看各公司接受与否。

　　另有业内人士认为，要推行内含价值报告制度，首先要保证计算准则的科学、客观和一致性，还要注意防止通过人为更改风险贴现率来操纵内含价值的计算结果。

　　此外，保险公司一般采用资本资产定价模型(CAPM)估计系统风险和计算风险溢价，这需要有效的金融市场和完整的市场数据，但目前在我国尚无法实现。

　　许毅飞也承认，在国内推行内含价值还有一定的难度。“国内缺乏完整的数据库，计算内含价值缺乏基础数据。”

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　　内含价值，指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。通俗地说，内含价值是在没有考虑公司未来新业务销售能力的情况下现有公司的价值，可视为寿险公司进行清算转让时的价值。它直接反映寿险公司当前的经营成果，构成寿险公司的核心价值，是以精算技术为基础的保险业特有的公司价值概念。