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□ 招商证券 常 锦
早在2004年底，市场投资者就期待保险资金能直接入市，挽救岌岌可危的股市，今年年初保险资金终于能直接买卖股票，但是市场期待的逆转并没有发生，沪深股指比以往任何时候下跌幅度更大，如果保险资金已经大量介入股市，自然难逃一劫，如果只是浅尝辄止，投资者的期待也是落空，加之管理层已加大力度拓宽了保险资金的投资渠道，保险资金能留
给摇摇坠落的股市资金，也许只是屈指可数。
对目前股市能否获利充满顾虑
2005年5月23日，保险资金A股直接投资身影首次亮相。据深圳证券交易所发布的公开信息显示，在鲁泰A成交金额席位排行榜中，人寿资产机构专用席位以469.8万元的成交金额位居榜首，这也是保险资金首度现身个股交易龙虎榜。市场对保险资金参与A股市场寄予了极大的希望，热切期待能救大盘于水火之中。但是此后，沪深指数没有稍改下跌趋势，而保险资金也再没有任何公开动作。
曾经一段时间，投资者甚至包括管理层似乎都在期待保险资金介入股市后，会改变股市的现有交投状况，但事实上，保险资金并没有大规模介入股市，其整体收益反而受到了股市明显的拖累。中国保监会发布最新统计数据显示，5月份保险资金证券投资基金缩水19.23亿元，这是保险资金继3月份后在投资基金上的第二次大幅缩水。受股市低迷影响，保险资金重金投入的封闭式基金净值持续下降。因股市下跌，专业理财的基金已造成保险资金持续亏损，对于刚刚才可以直接投资股市的保险资金来说，必然会顾虑重重，面临较大的亏损压力，绝不敢贸然进驻A股。
保险资金是最惧怕风险的。目前股市存在着很多问题，上市公司治理漏洞频出，解决股权分置问题还处于试点阶段，市场充满了极多不可确定因素，而保险资金是最厌恶风险的机构投资者，面对市场持续疲弱不堪的股市是不会盲目进场的，更有证券投资基金带给它的巨大损失，将明显制约保险资金介入股市的力度和速度。
对保险资金入市甚至“救市”寄予期望可能只是一厢情愿。就目前状况而言，保险资金很难对股市进行大手笔投资。首先，保险资金可以直接进入股市并不意味着保险资金就要立刻买进；其次，保险资金刚开始直接进入股市，还有一段适应“水土”的过程，需要重新整合原有的投资产；第三，保险资金并没有拯救大盘的义务，当市场并没有出现获利时机的时候，保险资金没有理由逆势操作，保险资金进入股市是一个循序渐进的过程。
引领债券市场节节走高
保险资金加大了国债投资力度。统计数据表明，截至5月底共持有国债3250.02亿元，同比增长了92%，增幅比去年同期高出66.32个百分点；与4月相比，保险资金持有的国债增加了253.63亿元，增长幅度为7.53个百分点。保险资金加大了对债券市场的投资额度是合情合理的，其不能承受风险的特性，决定了保险资金对无风险投资的倚重。
债券市场提供稳定收益的特点是吸引保险资金的主要原因。国债的收益相对稳定，而且国债市场容量巨大，可以保障保险资金安全的同时又能方便进去，相对于在股市里进出，国债市场就从容的多了。同时，投资于债券这种流动性好，变现能力强的品种，对提高保险公司的偿付能力，提高保险资金运用效率有积极的帮助，并且更有助于保险资金获得稳定安全的收益。
较长一段时间以来，国债市场在资金的推动下连创历史新高，并始终呈现加速上扬之势。某保险资产管理公司的负责人就曾向媒体表示，“目前保险资金在证券投资基金上‘麻烦’不小，一定的减持止损也是无奈之举，现在我们更加关注国债投资，其收益率目前能达到3.5%至4%。”其中，存续期在2年到5年左右的国债近期上涨幅度较大，对国债指数起到了强劲的拉动作用，显然保险资金巨额增加的国债投资额度，是市场上涨的直接原因。
由此可见，保险资金的实力的确不容低估，在庞大的债券市场也能呼风唤雨。而在股市里，保险资金默默无闻，事实上并不是保险资金未能有所作为，而是到目前为止，保险资金并没有在股市里真正有所作为。
资金有了更多投资渠道
7月14日，中国保监会副主席魏迎宁在“保险资产管理制度国际研讨会”上表示，保险机构按照现行制度可以投资存款、债券、基金、股票，但不久将可以投资短期融资券、国际开发机构人民币债券、资产证券化等金融产品，将来还可以采取各种方式间接投资国家基础设施建设项目。此举付诸实施后，保险资金已无须拘束于股票、基金等风险性较大的品种，更多低风险甚至无风险的品种，为保险资金的保值增值提供了多种渠道，这一举措的逐渐落实，甚至有可能进一步分流保险资金早期投入股市的资金，比如封闭式基金、开放式基金等，去年底市场盛传保险资金巨额赎回开放式基金，也许正是受到这些因素的影响。
保险资金的投资出路增多，是减弱保险资金介入股市力度的重要原因，但股市一直难以创造盈利机会，才是保险资金不愿介入的根本。任何资金总是会自然地流向有利可图之处，当股市结束调整迎来上升之时，相信保险资金会不请自来，在沪深股市中占据不俗的投资地位。
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