标准普尔挑起口水战 泰康指称标普报告评价不公

　　本报记者 袁满 北京报道

　　保险行业评估标准的第一场“口水战”由标准普尔挑起。

　　6月23日，国际著名评级机构发布《中国保险业信用前瞻2005-2006》，报告中首次逐一对国内保险公司做出细致评估。泰康人寿被评定为“营运表现较国内平均水平为低”。

　　标普这篇不足千字的评论挑动了泰康的神经。6月30日，泰康高层公开表态，指称标普评价“不公”。

　　“由于公司急速发展，导致其营运表现低于平均水平以下以及资本率下降，公司财务状况受到一定的制约。”标普报告中如此写到。但泰康资产投资中心CEO段国圣认为，“营运表现”这一概念模糊，而资本率下降并不能准确反应保险公司的经营状况。

　　针对标普所使用的评价依据——平均资产回报率、投资回报率和资本率几个参数依据，泰康认为“内涵价值”、“偿付能力”更能准确反映保险公司的经营。泰康首席财务官尹奇敏说：“对于投资人来说，衡量公司值不值钱的指标就一个——内涵价值；而对于投保人，最有用指标则是偿付能力。”

　　标普报告对泰康的评价主要是基于泰康2001-2003年这一时段的部分数据得出的。而泰康人寿在这一时期，恰恰处于高速发展的“特殊时期”，运营投入巨大。以2002年为例，泰康人寿当年设立了12家分公司、78家中心支公司。根据国际会计准则和《金融企业会计制度》有关规定，近2亿元的开办费用和运营成本在当年一次性摊销计入成本，这导致泰康人寿2002年出现亏损。尹奇敏认为，“对于任何处在机构快速扩张阶段的企业来说，应属正常情况。”

　　目前，保险业公认，相对于单看一年的财务数字，内涵增长更加准确反映公司的价值。所谓内涵价值即将公司过去的净资产与保单未来价值折现加在一起。(后者就是把公司现有的有效保单在未来每一年能带来的利润全部折现到当前。对于保险公司来说，通常一些新保单，在第一年的成本比较高，可能亏损，但在未来却能带来利润。)

　　“在成熟

　　标普评定泰康营运表现低于同业的另一个依据是，“资本率不断下降……该公司2003年底的所有者权益与总资产比率由上一年的9.8%下降至5.4%。”

　　泰康计划财务部总经理唐宁认为，根据“所有者权益与总资产比率”指标做为对泰康人寿资本率水平不断降低的评价依据，“并不科学”。“资本率等于净资产与公司全部资产的比，若无股东、追加投资，净资产就不会大幅提高。而几乎所有处于高速发展期的保险公司，其净资产的增长永远赶不上总资产的增长。关键要看偿付能力够不够。”

　　泰康提供的数据显示，偿付能力充足率在2002年、2003年、2004年分别为254%、114%、158%。特别是2004年11月，为应对快速发展而可能产生的偿付能力下降的问题，泰康人寿在国内资本市场上成功发行总额为13亿元的次级债券，使偿付能力达到法定标准的150%以上，足以支撑公司未来五年业务以20%-30%的速度发展。

　　对于标普出具的泰康2001、2002、2003年的税前平均资产回报率为-1.18%、-3.42%和0.48%，并就此得出泰康投资回报偏低的结论。泰康高管们摆出了另一组数据。泰康人寿的资本运营从1998年开始连续五年跑赢大市。2003年和2004年，在整个资本市场低迷的情况下，泰康人寿投资收益率分别达到4.28%和4.29%。而至今泰康的资产管理一直保持着一个记录——自开业至今9年来没有一笔呆坏账。

　　来源：经济观察报网