兴证期货:上周期债先扬后抑 本周或继续走弱

兴证期货:上周期债先扬后抑 本周或继续走弱
2018年01月15日 16:23 新浪综合

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  来源:兴证期货研发中心

  内容提要

  行情回顾

  上周五年期国债期货主力合约TF1803下行0.12%收于96.145元,十年期国债期货主力合约T1803下行0.19%收于92.275元;现券方面,上周各关键期限国债收益率涨跌不一,其中5年期上行1.14个bp至3.8598%,10年期上行1.25个bp至3.9337%。上周期债先扬后抑,现券收益率先下后上,上周前两个交易日在资金面相对偏宽松、无消息面刺激下期债和现券偏强震荡,上周三和上周四由于美债收益率较大幅走高、公布的物价数据虽基本符合预期但市场对未来通胀预期调高、资金面转紧、一级市场招标倍数较低和进出口数据低于预期的影响下走弱,期债较大幅下跌,现券盘中接近前高,市场情绪谨慎,对通胀和政策面存担忧,上周五在央行较大幅净投放和金融数据不及预期影响下,期债和现券偏强震荡。

  后市展望及策略建议

  从经济基本面来看,上周公布的物价数据基本符合预期,但对未来通胀预期调高,金融数据均不及预期,市场目前对基本面预期令债市承压;从政策面看,市场对通胀预期调高的同时对货币政策收紧预期亦有所提高,银监会在上周六发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,对2018年深化整治银行业市场乱象提出一些具体的、操作性的工作要求,监管政策继续出台;美联储2018年预计加息三次;从资金面来看,上周三央行重启公开市场操作,资金面前偏宽松后偏紧,净投放400亿元,本周有7325亿元(包括国库现金定存到期和MLF到期)资金量到期,到期压力较大,预计央行会进行对冲操作;从供需来看,上周续发的国债中标利率低于二级市场收益率但投标倍数较低,显示国债需求较弱,本周将新发200亿元5年期国债,关注其发行利率和投标倍数。本周期债可能走势偏弱。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者多TF空T(1:1)。

  1. 现券市场概况 

  1.1利率债一级市场发行情况

  上周利率债供给规模共1241亿元,上周续发的1年期和10年期记账式附息国债,中标利率分别为3.4972%和3.8499%,投标倍数分别为2.67倍和2.82倍,显示国债需求较弱。

  表1:上周一级市场利率债发行情况(20180108-20180114)

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  表2:本周一级市场利率债计划发行概况(20180115-20180121)

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  wind数据显示,本周利率债计划规模为360亿元,关注将新发的200亿元5年期国债的中标利率和投标倍数,本周国债供给压力相对减小。

  1.2利率债二级市场变化

  上周国债现券方面,各关键期限国债收益率涨跌不一,其中5年期上行1.14个bp至3.8598%,10年期上行1.25个bp至3.9337%,现券收益率先下后上,上周前两个交易日在资金面相对偏宽松、无消息面刺激下现券收益率小幅下行,上周三和上周四由于美债收益率较大幅走高、公布的物价数据虽基本符合预期但市场对未来通胀预期调高、资金面转紧、一级市场招标倍数较低和进出口数据低于预期的影响下走弱,现券收益率出现较大幅上行,盘中接近前高,市场情绪谨慎,对通胀和政策面存担忧,上周五在央行较大幅净投放和金融数据不及预期影响下,现券收益率略微下行。

  图1:各期限国债收益率一周变化情况

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  具体来看,上周一年期国债收益率上行4.35个BP至3.5827%,三年期下行5.45个BP至3.6619%,五年期上行1.14个BP至3.8598%,七年期下行2.01个BP至3.8856%,十年期上行1.25个BP至3.9337%。

  图2:各关键年限国债收益率走势

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  1.3货币市场资金利率上行

  上周央行在公开市场进行2300亿7天逆回购操作,同时有0亿7天逆回购到期,净投放2300亿;进行2200亿14天逆回购操作,同时有0亿14天逆回购到期,净投放2200亿,上周进行0亿28天逆回购操作,同时有2600亿28天逆回购到期,净回笼2600亿,上周进行0亿63天逆回购操作,同时有1500亿63天逆回购到期,净回笼1500亿,央行上周在公开市场上小幅净投放400亿元。

  表3:上周公开市场操作情况(20180106-20180112)

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  上周三央行重启公开市场操作,资金面前偏宽松后偏紧。

  图3:银行间质押式回购利率一周变化

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  从周度数据来看,银行间质押式回购利率隔夜上行46bp至2.91%;7天期上行56bp至3.38%;14天期上行58bp至4.11%;21天期下行11bp至4.54%;1个月期上行44bp至4.27%。

  本周公开市场有7325亿元资金集中到期,其中7天期到期2300亿元,28天期到期1100亿元,63天期到期1300亿元,国开现金定存到期800亿元,和上周六到期的1825亿元MLF,到期压力较大,到期量周一至周五分别为1800亿元、500亿元、1000亿元、700亿元和1500亿元,预计央行会进行对冲操作

  。

  表4:本周公开市场操作情况(20180113-20180119)

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  2.  国债期货行情回顾

  2.1上周国债期货先扬后抑

  上周五年期国债期货主力合约TF1803下行0.12%收于96.145元,十年期国债期货主力合约T1803下行0.19%收于92.275元,上周期债先扬后抑,上周前两个交易日在资金面相对偏宽松、无消息面刺激下期债偏强震荡,上周三和上周四由于美债收益率较大幅走高、公布的物价数据虽基本符合预期但市场对未来通胀预期调高、资金面转紧、一级市场招标倍数较低和进出口数据低于预期的影响下走弱,期债较大幅下跌,市场情绪谨慎,对通胀和政策面存担忧,上周五在央行较大幅净投放和金融数据不及预期影响下,期债偏强震荡。

  5年期债主力合约TF1803周跌0.12%,收于96.145元;下季合约TF1806周跌0.13%,收于96.42元;隔季合约TF1809周跌0.11%,收于96.695元。成交方面,三个合约日均成交9098.6手,持仓方面,TF1803合约周减仓4649手,目前持仓40470手,截止1月12日,5年期三个合约合计持仓41312手,周减仓4385手,成交量小幅上升,持仓量较大幅下降。

  图4:5年期国债期货各合约近期走势

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  图5:5年期国债期货成交持仓情况

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  10年期国债期货主力合约T1803周跌0.19%,收于92.275元;下季合约T1803周跌0.33%,收于92.35元;隔季合约T1809周跌0.44%,收于92.525元。成交持仓方面,三个合约日均成交30730.8手,主力T1803合约周减仓1431手,持仓59456手,截至1月12日,10年期三个合约合计持仓62410手,持仓减少484手,成交小幅上升,持仓量小幅下降。

  图6:10年期国债期货各合约近期走势

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  图7:10年期国债期货成交持仓走势

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  2.2期现套利

  从上周TF1803对应活跃CTD券的IRR走势看,在上周R007震荡上行,IRR较大幅下行,在上周无明显的正向期现套利机会。

  图8:近期TF1803活跃CTD的IRR与R007

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  从上周T1803对应对应活跃CTD券的IRR走势看,由于R007震荡上行,且IRR下行,在上周无明显的正向期现套利交易机会。

  图9:近期T1803活跃CTD的IRR与R007

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  2.3活跃券基差走势

  TF1803合约的活跃券150026.IB、1700003.IB、170021.IB的基差震荡上行, 170007.IB、170014.IB基差先下后上,上周各活跃券基差走势有所分化;T1803合约的活跃券170010.IB、160010.IB、170025.IB、和170020.IB和170027.IB的基差震荡上行,适宜做多基差,160017.IB、160023.IB 、170004.IB和170018.IB的基差震荡下行,适宜做空基差。

  图10:TF1803活跃券基差走势

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  图11:T1803活跃券基差走势

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  2.4跨期价差

  上周5年期债合约价差正向先下后上,由于期债不处于移仓换月,故无策略推荐;上周10年期债合约价差由正向震荡下行,由于期债不处于移仓换月,故无策略推荐。

  图12:5年期债当季、下季及二者价差走势

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  图13:10年期债当季、下季及二者价差走势

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  2.5跨品种套利

  近期10年期和5年期收益率利差由约7.28bp震荡上行至8.98bp,窄幅波动,上周主力合约1803多TF空T(1:1)盈利。

  图14:5年期与10年期收益率利差

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  3.  周度操作建议

  从经济基本面来看,公布的PMI数据好于预期,关注本周将公布的经济和物价数据,市经济基本面来看,上周公布的物价数据基本符合预期,但对未来通胀预期调高,金融数据均不及预期,市场目前对基本面预期令债市承压;从政策面看,市场对通胀预期调高的同时对货币政策收紧预期亦有所提高,银监会在上周六发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,对2018年深化整治银行业市场乱象提出一些具体的、操作性的工作要求,监管政策继续出台;美联储2018年预计加息三次;从资金面来看,上周三央行重启公开市场操作,资金面前偏宽松后偏紧,净投放400亿元,本周有7325亿元(包括国库现金定存到期和MLF到期)资金量到期,到期压力较大,预计央行会进行对冲操作;从供需来看,上周续发的国债中标利率低于二级市场收益率但投标倍数较低,显示国债需求较弱,本周将新发200亿元5年期国债,关注其发行利率和投标倍数。本周期债可能走势偏弱。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者多TF空T(1:1)。

责任编辑:牛鹏飞

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