市场多头能量已集聚 沪指开始步入牛市周期

　　⊙姜韧 ○编辑 姚问

　　我们判断沪指开始步入牛市周期，首先是依据沪指自5176点以来的五浪调整形态已收官。在指数调整已结束的前提下，我们分析基本面以及资本面，发现市场多头能量已集聚，因此沪指步入牛市周期可期。

　 　先看宏观基本面，当沪指完成筑底之际，人们对宏观基本面最担忧的无非是货币紧缩预期和人民币贬值，但看到美股和欧股表现之后，人们应该恍然大悟，原先对 于货币政策的担忧无疑是杞人忧天。全球货币紧缩预期源自美联储加息，但事实上美联储仅加息一次，而且道指在资本市场黑天鹅事件不断的背景下，指数还迭创新 高。更令人惊诧的是，黑天鹅事件震源地的欧股指数也纷纷步入技术性牛市，脱欧公投后的英股还领涨。目前，道指和泛欧指数的估值较A股蓝筹指数贵40%左 右，因此不仅海外唱空A股的论调突然锐减，而且资金也从做空A股市场的ETF基金中大额赎回，这些迹象说明A股市场价值是被低估的，未来做空指数风险远大 于做多。

　　再看A股内部结构性变化。A股市场作为新兴市场与成熟市场之间的差异，以往体现在估值上，现在体现在资金配置的结构性差异上， 即以往A股市场估值昂贵，现在A股市场估值分布基本与成熟市场相同，但是资金配置A股市场仍然集中于高估值的中小创指数，而海外成熟市场资金配置集中于低 估值的蓝筹指数。因此，A股市场作为全球资金流动性最大的市场，指数表现却远远落后于美股和欧股。

　　目前A股市场资金配置也在发生潜移默 化的改变，我们可以选择三个公司分析：一是欣泰电气，二是贵州茅台，三是万科。由于欣泰电气退市后将不再恢复上市，因此已有基金将其估值直接调整为零，但 即便如此，复牌跌停后的股票仍持续有散户投资者飞蛾扑火式买入，这反映出A股市场长期存在的散户投资者技术性偏好，欣泰退市事件将令投机偏好资金警醒，这 将扭转A股市场长期存在的侧重小市值股票的资金配置失衡。

　　与欣泰电气形成鲜明反差的是，自去年指数调整以来，贵州茅台、美的集团等业绩 稳定增长的大市值蓝筹股却逐步创出历史新高，A股市场资金配置倾向蓝筹指数已若隐若现。另外，宝万之争看似观点分歧众多，但若你阅读当年李嘉诚初出茅庐举 牌九龙仓的案例，你会发现与现在的宝万之争几乎如出一辙，诱发宝万之争的土壤是蓝筹股价值被低估。股权分散状态下单一股东是很难实施要约收购的，管理层要 巩固其管理地位，关键是做好市值管理，宝万之争的积极意义在于激活了蓝筹股的投资价值，就像当年九龙仓激活港股地产股投资价值一样。贵州茅台带动绩优蓝筹 股迭创新高，宝万之争带动股权分散蓝筹股持续活跃，资金配置似乎正逐渐倾向蓝筹指数。