瑞达期货：供给稳钢市弱煤焦重心下移|瑞达期货|焦炭|焦煤_新浪财经

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　　7月焦炭焦煤9月合约延续6月的上行趋势，目前维持高位振荡，继续上行动能存疑。期价修复前期深度贴水的背景下，焦化厂完成前后共四波的涨价，尽管钢厂被动接受报价，但整体仍维持较高利润。进入8月，高温天气下钢厂生产预计仍要受到影响，且钢厂面临安全检查，主焦区遭遇环保督查，供需两旺的格局或转弱。策略上建议逢高抛空为主，注意控制止损。

　　第一部分产业链分析

　　（一）现货市场

　　7月份，国内炼焦煤市场偏强运行。截至7月末，唐山主焦煤A11-12，V22，S0.8-0.9，G>85，Y17-23报1340元/吨，尽管较上月末持平。但山西和河北地区的精煤、瘦煤和气煤均有50-100元/吨的涨幅，整体炼焦煤现货市场看涨情绪较浓。

　　7月份国内焦炭现货市场强势拉升，在下游钢价维持强势的情况下，焦化厂一共提出四次涨价，整体库存较低的情况下钢厂只能接受接连的调涨，焦炭整体成交活跃，市场看法趋于乐观。截至7月末，唐山一级冶金焦A12.5，S0.65，CSR58-60，Mt8报1855元/吨，较上月末涨100元/吨或5.7%；天津港一级冶金焦A<12.5，S<0.65，CSR>65，Mt8报1960元/吨，较上月末涨115元/吨或6.23%。得益于波澜壮阔的双焦强势拉升，期现基差从上个月的深度贴水到目前的平水。

　　（二）产量

　　据国家统计局公布数据显示，今年6月我国焦炭产量达到3816万吨，同比下滑0.98%%，今年1-6月焦炭累计产量15132万吨，同比增长1.8%。相对应的，6月份全国粗钢产量7323万吨，继今年4月份之后，再度刷新历史新高，今年1-6月，中国粗钢产量4.19亿吨，较去年同期增加4.6%，表明在高利润的刺激下钢厂生产积极性很高，尽管钢厂的采购价随着焦化厂的强势调价也被动上行，但整体钢厂仍维持着可观的利润。接下来的8月，江苏省将遭遇严格的安全检查，而山西省也面临着执行力度更大的环保督查，这就意味着焦钢上下游均将遭遇打击，供需两旺的格局预计将被打破，新的产业链平衡预计将建立在钢材的真实需求情况。

　　（三）进出口

　　6月份，中国煤炭进口量为2160万吨，较去年同期略微下滑0.7%，1-6月累计进口煤炭13326万吨，同比仍增长23.5%。其中炼焦煤6月进口量579万吨，同比下滑0.36%，但环比却大涨近25%，其中来自内蒙古和澳大利亚的进口炼焦煤总量本月几乎平分秋色，分别为261万吨和222万吨。1-6月累计进口3582万吨，同比虽然仍飙涨了32.69%，但较前几个月涨幅有所缩窄。可以看见的是在整体进口煤炭受限的背景下，炼焦煤进口仍保持着迅猛的势头，意味着炼焦煤供应段中期不会受到较大的影响。进口煤炭数量的下滑主要原因在于政策面对进口煤炭的限制，有关部门着手干预劣质煤炭的进口，国内煤炭市场对于进口的抵触之声也不绝于耳。即使进口煤炭量有缩窄的迹象，但煤炭产量的高企一定程度弥补了进口的下滑。另一方面，我国在进口煤炭方面的态度并不是完全抵触的，限制的多是劣质的二等煤炭，而钢厂和发电厂仍在寻求更便宜的原材料。6月份来自蒙古和俄罗斯的进口量增幅放大一定程度表明便宜的煤炭资源仍受市场青睐。8月份预计进口量会保持环比略降的态势，但整体跌幅不会太大。

　　（四）库存

　　从钢厂和焦化厂库存来看，根据我的钢铁网对110家样本钢厂以及100家独立焦化厂企业炼焦煤的调查数据显示，截至7月末，总库存量为1359万吨，较上个月末同比增长3.88%，比2016年9月的历史底部680.56万吨回升了接近100%。其中样本钢厂总库存为676.33万吨，较上月末增长19万吨；样本焦化厂（100家）总库存为683.15万吨，较上月末上扬33万吨。独立焦化厂和样本钢厂库存的库存的回升表明西北和华北地区的安全检查和环保督查力度超出市场预期，对于钢厂和焦化厂的生产有所限制，进入8月后在山西省的环保督查只会更加严格，因此钢焦产业链上的库存预计会继续上行，在7月份钢厂集中采购后，8月份下游对于上游的拉动将减缓。

　　截至7月末，炼焦煤港口库存维持平稳。四大港口合计库存190.2万吨，相比上月末增长14.5万吨或8.25%，其中京唐港目前库存为170.2万吨，连续两周小幅下滑。港口库存已经从今年3月份的底部中走出，进入振荡企稳的时段，由于钢厂与焦化厂之间的联系紧密，从上游向下游供应原材料相对顺畅，且钢厂几乎满负荷生产对焦煤需求较大，而与此同时原煤产量也屡创新高，供需两旺的格局使得港口库存不会有太大波动。

　　截至7月末，焦炭同口径库存统计显示天津港焦炭库存为99万吨、连云港12.5万吨、日照港90万吨、青岛港70万吨，四港总库存量为271.5万吨，较上月末增长了37.5万吨。此外，根据独立焦化厂焦炭库存数据显示，在统计范围内的100家独立焦化企业中，产能大于200万吨的焦化厂库存为8.55万吨，相较上月末回落了接近20万吨；产能介于100与200万吨的焦化厂库存为13.6万吨，较上月末下滑了近41%；产能小于100万吨的库存为10.91万吨，较6月底下滑了3万吨。与焦化厂焦炭库存形成鲜明对比的是钢厂库存，110家样本钢厂的焦炭库存可用天数维持在11天左右的水平已经有近2个月，表明整体下游需求较为旺盛，因此钢厂不断从上游采购补充存货。但随着焦化厂连续四波的涨价后，钢厂可能会考虑在原材料价格高位的时候减少采购，先消耗自身库存，但这样的做法要基于下游需求的逐渐回落，若整体钢材的消费仍居高不下，那焦炭库存向下游转移的态势将延续。而进入8月后，高温天气对于钢厂生产的影响将逐渐减弱，金九银十的预期不容小觑，因此我们预测整体库存水平仍会保持振荡走低的态势。

　　（五）焦化厂开工率

　　据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至7月末，焦化企业产能利用率受到新一轮环保督查的掣肘有所回落，其中产能大于200万吨的焦化企业开工率从上月末的85.93%下降至82.59%；产能小于100万吨的焦化企业开工率则从74.13%下滑至72.74%。预计8月焦化企业的开工率将保持低位，因为8月是山西省环保督查的严查阶段，届时对于上游炼焦煤的需求将随着开工的削弱而回落，焦炭产量也会受到影响。

　　总结与展望

　　8月多省份将迎来大范围的环保严格督查，其中以山西省为代表的主焦区一向是各种政策的重灾区，但环保和安检的掣肘虽说对于生产有一定影响，但目前可以看到的是煤炭和焦炭供应均处于宽松阶段，钢厂的焦炭焦煤库存相较上游仍充足。因此，8月份影响焦炭焦煤价格的主要逻辑仍然是下游钢市的需求。6月粗钢产量再创新高，但根据中钢协7月上旬的粗钢数据可以看到生产已经见顶，有回调的迹象，而下游需求的观测数据新增房地产投资方面，增幅一直在缩窄。综上所述，我们认为焦炭焦煤8月的走势将会是振荡重心下移的格局，日内的振荡将会频繁而纠结，策略上建议分批逢高抛空，及时做好止损止盈，仓位管理尤其重要。

　　第二部分操作策略

　　1、日内与短线

　　如果是日内交易，可以说基本面变化对其影响会相对较小，而日内的资金博弈却成主要因素，因此，日内交易可根据技术图形的分析来交易，如将K线图调为5分钟及10分钟，时间跨度较小的做日内交易的依据，个人认为以10分钟为例当期价站上10分钟线可做多，止损设为低建仓价0.3%。当价格出现严重偏离10分钟均线可考虑获利出场。而跌破10分钟线则做空，止损设为高建仓价0.3%，同样当价格出现严重偏离10分钟均线可获利出场。

　　短线交易，以5日线为多空分水岭。

　　2、中线投资者

　　双焦在期价连续的暴涨之后，冲高动能有所枯竭，加上整体钢材供应屡创新高，但下游新增房地产数据已经出现拐点，一定程度表明需求或开启走弱的趋势，因此预计8月焦煤焦炭振荡重心下移的格局。操作策略上，建议以逢高抛空为主。操作上建议，JM1709可在1280元/吨附近建仓，止损参考1320元/吨；J1709合约可在1970元附近建仓，止损参考2040元/吨。

　　3、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）焦炭跨期套利：截至7月28日，期货J1709与J1801跨期价差达到65.5元/吨，目前处于较低水平，但预计8月份在资金转移至1月合约，两者价差缩窄。建议多J1801空J1709，目标价差15元/吨。

　　（2）焦煤跨期套利：截至7月28日，期货JM1709与JM1801合约价差报47元/吨，虽然价差处于历史合理水平，但考虑到进入8月份，资金移仓换月，远月合约将有较大涨幅，价差有望继续缩窄，可考虑多JM1801空JM1709，目标在0元/吨左右。

　　（3）焦煤期现套利：截至7月28日，唐山现货价报1340元/吨，期货JM1709合约价格为1271.5元/吨，基差为68.5元/吨，远高于平均值，但8月份预计随着资金的移仓换月，9月合约有大概率回落，因此建议适当做多基差，走强的基差将有利于卖出套期保值，因此JM1709合约在1280元/吨附近可适当卖出。

　　（4）焦炭期现套利：截至7月28日，现货市场唐山一级冶金焦报价1855元/吨，期货J1709合约收盘价为1958元/吨，基差为-103元/吨，目前基差处于偏小的范围，预计8月份1709合约继续冲高概率不大，但移仓换月后J1801合约仍有上行空间，因此可适当做空现货与1月合约的价差，做空基差有利于买入套保，建议在J1801合约1900元/吨附近建立套期保值多头头寸。