期权让投资变得更快乐       

　　文/文刚锐 著名金融投资专家

　　【导语】

　　期权能让投资者跳出只看涨跌的对垒，让买卖双方以双赢心态展开认购和认沽。

　　【正文】

　　有人形容投资市场是投资者互相搏斗的无情江湖。在投资交易地一买一卖间，无论是股票、期货还是黄金等等投资工具，买卖双方都希望在交易完成后，价格往自己交易的方向走，这样才能为自己带来最大化的投资利润，不会在意这份满足是建立在买卖对手的痛苦之上。投资者为求追逐利润，一定要对自己的敌人(交易对手) 冷酷无情，正如江湖中人争夺武林盟主的地位，绝不手下留情，才能登上宝座。

　　决定投资者在传统投资工具上的成败，往往只能从交易的原始点开始计算。牛熊的对弈，好友和淡友的争夺，就是要在交易完成后，把价格从交易价拉向自己一方，然后在平仓时计算这段距离的差距。

　　期权交易改变对弈心态

　　期权交易的特性是买入期权后便拥有了一项权力，买入认购(看涨)期权拥有了买入的

　　权利，而买入认沽(看跌) 期权则拥有卖出的权利。期权交易的另一个特点，就是它不像传统投资工具只有一个买方和一个卖方，只能在单一价格上出现两位对垒的投资对手。期权买卖可以产生四个不同的投资参与者，而这四个投资者跟自己的买卖对手并不一定是敌我关系，不必墙垒分明。

　　由于期权交易并非挂钩在单向的价格波动之上，它可以是由看好基因所产生的认购期权(Call)和一个由看跌基因组成的认沽期权(Put) ，因此期权交易的四种投资参与者，并不像传统投资工具只能有一个买方和一个卖方。

　　多元化行使价产生投资和谐

　　以个股期权的简化例子和数字进行说明：

　　期权交易的价格博弈点并不是在某一个市价定点上，传统的投资工具只能一价定生死，投资盈利还是亏本，要看平仓时离开这个交易原始价有多远。但期权交易的利润原始点可以有两个，一个是期权交易时期权费的价格点，另一个是期权行使价，它是计算最终期权和期权组合的投资利润原始点。

　　例如，某公司的股价是6元，如果买卖公司的股票，交易价为6元的，买卖双方的博弈点就在6元，价格住后的任何变动，都将产生胜负和盈亏关系。但期权的股价博弈点是多元的，投资者所买卖的，可以是不同行使价的认购或认沽期权，行使价可以是5.8元、5.9元、 6.0元、6.2元、6.5元等等，正是因为期权投资的博弈点是立体和多元化的，可以让期权投资者的投资心态变得慈和善，期权的投资世界也可寻找到和谐一面。

　　要了解这种投资心态的转变，可以再从上面期权所显示四种期权买卖参与者的方向定性说明。

　　举例而言，甲投资者是买方，以0.1元的期权费买入某公司股票行使价是6.5元的认购期权；乙投资者是卖方，卖出这个6. 5的认购期权。很多人把甲简单视为看好价格走势的投资者，而将乙视为看淡的一方。同一道理，在5 . 5元的认沽期权交易中，丙是买方，因为其买入的是看跌的认沽期权，他便被视为看跌价格的投资者；作为交易对手的丁投资者，由于做出了卖出认沽期权的相反动作，被视为持相反的看好想法。

　　但事实上，甲和乙，丙和丁不一定是对立的。甲买了6.50元行使价值的认购期权，自然希望股价上升，毫无疑问他是一个看好的投资者。但他的交易对手乙投资者不一定认为股价要下跌。乙投资者在买卖认购期权时，他可以认为股价是迄立不倒，能够坚守在6.00的市价，也或许认同股价可以上升，但只会由6元的价位上升至6.49元。在期权有效期间，只要该公司的股价在6.5元以下，甲方不会行使以6.5元去买入股票的权利；而乙方在认购期权的交易上不会有损失，卖出这个认购期权所得0.1元期权费变成他的利润。

　　更大的善意是，乙方在卖出6 . 5元的认购期权后，甚至会给交易对手送上一个美好的祝愿，真心希望公司股价到期时可以高于6.50元。因为期权交易完成后，乙方就把自己变成甲方的亲密战友，加油鼓励。当乙方投资者手上的股票被甲方以6.5元行使认购权买去后，甲方固然高兴获取利润0.2元 (0.1元买入认购权的成本+6.5元行使价=6.6元持仓成本价，在6.8元出售便有0.2元利润) ，乙投资者看似吃了一亏，手中的股票被甲以低于市价拿走，但种善因得善果，他的投资收益比甲方还多，期权可以带来双赢的和谐局面。

　　备兑的期权交易创造双赢

　　投资市场中，没有人愿意把自己的资产或投资利润奉献给对手，期权投资者的善良只缘于期权交易可以创造出双赢。上述乙投资者在没有卖出6.5元认购期权的交易前，早已在5.8元时便买入公司股票，并打算在6.5元获利卖出。假如乙投资者不懂利用期权交易，他只能等待股票在波动中向上，希望在到达6.5元时卖出股票，每股获利0.7元。但等待从来就是一个痛苦过程，持有股票的投资者只能听天由命，难以赚取任何额外收益。

　　因为乙投资者懂得利用和结合卖出认购期权，他在股票和期权交易的投资组合上多赚了二个红利：第一个红利是卖出期权所得的0.1元期权费，如果期间能一次或多次卖出认购期权，即使公司股票价格没有大变化，乙投资者所得利润会比“守株待升”中的投资者优胜；第二红利是即使股价上升至6.5元以上，乙投资者被行使以6.5元把股票卖给交易对手，平仓所得利润除了是5.8元至6.5元的0.7元价差外，还可加上期权费所得，实际上的平仓价格还要高于原定目标价6.5元。

　　因为参与期权交易的的投资者在买卖期权时的动机和出发点各有不同，期权买卖双方不再只是零和的博弈关系，再回头细看期权的买卖参与者，便可勾画出一个多层次的投资方向定位，即买卖双方可以有共同的投资目标，携手双赢，而非互相站在对立面上。

　　备兑认购期权的运用

　　在利用个股期权交易时，投资者可以利用卖出认购期权使投资组合的利润空间最大化，也能够在市场波动不利、股票价格下跌、价格停滞和上升动力不足时，卖出认购期期权的期权费作为投资收益。

　　这种利用手上持有了股票而卖出认购期权的投资方法，有专业说法，即“备兑认购期权”(Covered Call) ，英文Covered的含意很直接，是指卖出认购期权所涉及的标的股票已经买了保护。在这种情况下，卖出认购期权的标的资产和风险都尽在掌握之中。而中文翻译用上“备兑”一词 ， 是从动作上去演绎，就是进行卖出认购期权的投资者有备而来，手上已经持有了认购权的标的股票，随时准备给认购期权的买方来兑现。

　　进行股票备兑认购权的交易，因为风险相对较小，投资者容易掌握入门，因此海外投资市场在推出期权交易时，都会以股票备兑认购期权作为一个切入点，向投资市场最大的股票投资群体宣传教育。

　　在股票期权交易活跃的市场，很多投资者利用个股期权进行所谓“固定收益”的投资，把买入的股票变成固定资产，着眼点并不在股价随时出现的波动，而是在随后的卖出备兑认购期权交易上，利用股票价格的波幅变化，卖出较短期的备兑认购期权。该收益积累下来，相对于涉及的投资金额和风险来说，也是一个可观之数。更重要的是，股票投资者既可避免埋头与价格波动博斗，又可在投资市场上展现善心，从双赢出发，何乐不为？

　　“认购”和“认沽”的心路历程：

　　笔者写这篇文章时一直有挣扎，是在想文中的期权说法是采用国内现时的说法“看涨期权”(Call)和“看跌期权”(Put)，还是采用笔者认为较为合适的“认购期权”和“认沽期权”？有人说做事要入乡随俗，也有人说要坚持真理……笔者最终还是采用了“认购”和“认沽”这两个词。

　　简单的理由是让读者能跳出期权买卖双方只是看涨和看跌的对垒，期权是可以让双方开心认购和认沽的双赢心态。至于“认购期权”和“认沽期权”的用词能否扎根国内，只能拭目以待。