□本报记者 张勤峰

　　7月30日，国债期货市场仍未能摆脱近阶段震荡格局，期价波动甚小，成交萎缩。市场人士指出，当前债券市场上下两难，持仓观望成为主流，短期看围绕基本面与资金面的博弈还难分胜负，债券市场预计将在未来一段时间保持无趋势运行。

　　横盘震荡 持仓上升

　　周三，国债期货主力合约TF1409略微低开后横盘震荡，日内波动甚小，最终收报93.032元，较前一日结算价微跌0.018元或0.02%，连续第三个交易日小幅下行。此外，TF1412合约收报93.446元，跌0.022元或0.02%，TF1503合约报93.86元，跌0.028元或0.03%。

　　本周以来三个交易日，国债期货市场波动日渐收敛，交投意愿低迷，成交量逐步萎缩，折射出市场浓厚的观望气氛。数据显示，周三国债期货三合约累计成交1270手，比前一日减少约479手。

　　唯一变化比较明显的是，周三国债期货三合约持仓量均呈现不同程度的增长。其中，TF1409合约持仓大增332手，基本回到上周7000手左右的水平。从中金所[微博]盘后公布的主力持仓来看，TF1409合约主力空头前三位国泰君安、海通期货[微博]、中信建投合计增仓241手，主力多头第三位的中粮期货则增仓319手，显示市场分歧依然存在。

　　上下两难 短期观望

　　不难看出，当前无论是国债现货还是期货市场，都弥漫着浓厚的观望情绪，投资者交投意愿普遍不高，行情呈现窄幅波动态势。这一现象凸显出债券市场短期内上下两难的尴尬。

　　一方面，经济面企稳改善带来的负面影响挥之不去。继靓丽的汇丰中国PMI初值出炉后，接下来市场关注点或将逐步转向即将披露的7月经济数据，预计经济短期回升的势头不会改变，对债券市场的压制难以消除。国泰君安证券[微博]报告指出，7月经济数据发布在即，从融资好转到预期好转到经济基本面实际好转的过程仍然有效，预计7月宏观数据将进一步印证经济复苏，债券市场将对经济基本面转暖、货币政策边际变化，流动性边际收紧和风险偏好上行进行重新定价、寻找均衡。

　　但另一方面，官方重申保持政策连续性和稳定性，且更注重定向调控，并强调多措并举降低企业融资成本。这意味着，尽管货币全面放松的短期无望，但针对局部领域的货币定向放松依然可期，资金面将会保持基本平稳和适度宽松的态势，加上降低企业融资成本成为定向调控的重要着眼点，相当于为债券收益率限定了“顶部”，上行的风险暂时还有限。