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　　价差利好熊市套利

　　套保头寸再度减仓

　　国泰君安期货[微博]研究所：单纯考虑红利影响下的基差，以标的日内均价为基准，红利影响的基差贴水分别是-1点、-4点、-28点以及-62点。如果再引入4%的利率，单纯考虑利率的基差将提升0点、7点、16点和38点。结合红利与利率，基差理论应为-1点、-3点、-12点、-24点，考虑到基差波动的随机性，最低下限或应不超出-7点、-9点、-18点、-30点。日内四个合约基差的波动区间分别是-5点至6点、-6点至4点、-20点至-10点、-36点至-26点，如果反向套利介入要求-15点的基差，则日内暂无反向套利开展机会。日内也未出现正向套利机会。

　　考虑分红与利率，下月与当月、季一与当月、季二与当月的价差理论上将是-2点、-11点、-23点。日内三组价差的波动范围分别是-5点至-1点、-20点至-15点、-39点至-30点，理论上可认为三组价差组合均有牛市策略建仓机会。日内结果显示，三组价差均具备熊市策略机会。考虑到日内价格走向，一定程度上可认为价差现阶段受到价格走势的影响更大，关注熊市价差策略是否继续具备优势。期指合约继续呈现纯粹空头的排列格局，强度有所加大。

　　期指持仓结构信息显示套保增仓，前五名、前二十名的净空持仓、净空特征明显会员的净空持仓、年初至今持仓结构变动较大会员的净空持仓中，前三个指标均一致地减少。前三个角度衍生的净空持仓，除前五名外，均一致地高于季度均值。

　　权重股疲弱

　　期指大幅下调

　　上海中期期货研究所：期指大幅下调，收跌将近30点，成交量较昨日有所放大。上证指数同样下挫，跌破5日均线。

　　从期指日内持仓变化来看，期指总持仓变化较为平稳，多空双方持谨慎态度。从IF1404合约多空主力席位持仓来看，多空双方同时减仓，其中空头减仓势头较强，集中度较高，而多头主力席位减仓较为均衡，表明空头内部分歧较大。

　　权重股的疲弱是股指期价一路走低的主要诱因。其中，银行优先股发行上半年很难获批的消息刺激银行股弱势下行。从资金面来看，央行[微博]今日进行了1720亿元正回购，力度较之前有所增加，使得当日净回笼220亿元。另外，昨日为一季度财政税收上缴时点，一定程度上收紧短期流动性。央行公布的一季度M2数据，同比增长速度有所下滑，再次暗示目前经济增速放缓。总体上看，利空因素较为集中。

　　受上周优先股以及沪港通等利好政策的提振，期价有一定抗跌性，但考虑到一季度国内生产总值(GDP)等经济数据发布，周五又将面临期指交割，或将一定程度上抑制市场做多情绪。 (李辉 整理)