瑞达期货：做空动能仍在 期指探底之旅延续
市场做空动能仍在，期指探底之旅延续
6月以来，股指呈现单边下挫的态势，沪指跌破2000点整数关口，周一创下四年来单日最大跌幅。沪深300指数在金融权重领跌7.55%的情况下，指数大跌6.31%，截止6月24日，沪深300指数下跌16.70%，回至去年12月初的点位，直逼前期低点。目前来看，汇金出手护盘给市场一定的利好提振，但二季度经济持续下行、市场流动性仍然紧张、IPO重启脚步渐进、7月解禁高峰的来袭等利空因素仍困扰市场。在此种环境下，我们认为股指未来探底之旅仍将延续。
图1.沪深300指数日K线走势图
图表来源：瑞达期货研究院 文华财经
6月汇丰中国PMI创9个月新低，二季度经济将继续下行，周期行业整体拐点迹象仍需要等待。汇丰20日公布数据显示，6月汇丰中国制造业PMI初值为48.3，较5月终值49.2继续回落，创下9个月新低，该指数连续两个月维持在荣枯分水岭下方。从分项指数来看，6月份，新订单指数创下10个月最低水平，从5月的49.5降至47.1；产出价格指数八个月来首度萎缩；就业指数降至47.9，新出口订单指数跌至44，两者均连续第三个月处在50下方。数据显示外需持续恶化，国内需求放缓以及去库存压力加大，制造业整体走弱的局面可能在未来一段时间还将持续甚至更差。端午假期，5月一系列宏观经济数据陆续出台：数据显示实体经济疲弱超预期，周期性蓝筹股难作为。5月进出口大幅超预期回落，PPI连续15个月同比下跌且跌幅连续3个月扩大；投资、工业和消费三项经济增长数据中，除消费增速平稳外，投资与工业均进一步放缓，6月份经济也难以乐观，二季度宏观经济将继续下行。在这种情况下，周期行业整体仍看不到拐点迹象，权重股拖累下，股指弱势依旧。
图2.汇丰PMI及分项指标
图表来源：瑞达期货研究院 wind
银行间市场利率创新高，降准预期未能兑现，市场资金面持续紧张。
端午节后首日市场大跌，周k线延续调整之势。本周以来市场持续调整，周四再次大跌3.30%，导致导致周四暴跌的真正原因是市场资金面紧张。首先，受管理层整治进出口数据虚高和限制融资等因素的影响，5月最新外汇占款新增近669亿元，较4月份的2944亿元大幅下降，5月新增外汇占款的大幅减少让市场对于资本逃离中国再起担忧；二是6月面临外汇头寸考核、票据清查报备、季末存款考核等一系列资金面考验，资金价格快速上升；三是5月社会融资总额仅1.2万亿明显低于市场预期，其中非信贷融资因政府“控风险”强化监管而明显回落，央行对经济下行容忍度提高，流动性调控趋紧。在此种背景下，5月CPI同比上涨2.1%，低于市场预期，市场寄希望于央行可以降准以缓解流动性紧张的局面。20日，全国银行间市场同业拆借中心数据显示，隔夜和7天同业拆放利率分别暴涨到13.4440和11.0040，创下历史新高。而交易所资金利率更是疯狂，隔夜资金利率一度飙到30%的天价，紧张程度超过2008年的金融危机。而央行并没有公开的投放意图和动作，20日继续在公开市场发行3个月期央票回笼20亿元，利率持平。由于本周到期资金是320亿元，再扣除周二的央票20亿元，本周净投放只有280亿元。且临近6月月末与季末因素叠加，这将导致资金战从五月底开始或将持续到7月初，市场流动性趋紧对股市有一定抑制。
图3.货币量各类指标图
图表来源：瑞达期货研究院 wind
IPO重启已经明确了条件，监管层不在调控发行节奏，7月解禁洪峰来袭。
截止6月份，连续八月无新股申购，在距离6月21日新一轮新股发行体制改革征求意见截止时间仅剩2天之时，18日，“新股发行体制改革培训会”的内部培训会召开，证监会副主席姚刚在会上表示，不再调控新股发行节奏。同时在回应IPO重启问题时表示，在征求意见稿正式实施后，若在审企业按照法律规定程序完成审核进程，并已符合规定的各项内容，就具备了获得核准批文的条件。第一批恢复发行的企业，将从目前已过会未拿批文的企业中产生。这也预示着IPO在三季度重启的概率较大，将对市场供给面造成不可忽视的冲击。另一方面，进入6月以后，市场解禁进入高峰，7月份单月解禁总量2662.348亿股，解禁市值7750.437亿元，占到下半年总解禁市值的50%。解禁高峰前，各类股东跑股套现现象将加剧。据统计，至5月29日，创业板和中小板上市公司的各类股东5月累计套现达150亿元，同比环比大幅增加。这将对进一步助涨空头的力量。
图4.限售股解禁统计（单位：月，万元）
图表来源：瑞达期货研究院 wind
汇金再度出手护盘，QFII、社保基金等长期基金入市对股市一定的支撑，但提振作用有限。虽然市场面临流动性短期偏紧和解禁洪峰来袭的压力，但在上周四的大幅下跌中，华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF和华安上证180ETF均出现巨额净申购，合计净流入超过22亿元 。6月13日、6月14日汇金分别增持了新华保险和光大银行[微博]股份，斥资超1亿元。17日晚汇金再度巨资增持工农中建四大行股份，同时表示，其拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持股份。汇金出手护盘以及三大蓝筹ETF获得净申购、5月QFII新增账户创年内次高等显示一些机构依然在下跌中主动增仓，中长期回报收益仍值得期待。短期来看，由于银行、地产、保险等资金持续流出，权重股对市场的提振力减弱，相反，创业板指数和中小企业板指数反弹强劲，结构性机会增多。由于市场处于弱势，在没有长阳拉起以前，反弹力度都比较有限。
技术面，股指周线三连阴，周均线向下发散排列，指数或继续向下寻求支撑。端午节后，沪深300指数弱势下行，其中两度遇“黑色周四”，多头毫无招架之力，先后跌破2400、2300点支撑。均线指标向下发散排列，周线三连阴，周均线向下发散排列，且周一根秃头秃脚大阴线预示着仍有向下寻底的空间。短期技术面延续弱势。
图5.IF指数走势图
