户涛

　　量能的放大不一定带来股票指数的上涨，但股票指数的上涨必须有量能放大来配合。通过分析沪深300指数期货上市以来的上证综指走势，每一次的上涨都伴随着量能的放大，这就表明量能是推动行情上涨的主要动力之一。但并不是每次量能的放大都能推动指数上行，因为量能的放大有可能是沪深300指数成分股，也有可能是中小板块的股票，而真正能推动股票指数上涨的是沪深300指数成分股量能的放大。那么如何判断量能的放大是由沪深300指数权重股带动的还是有中小板股票带动的呢？我们可以跟踪沪深300指数成分股交易额的占比，即沪深300指数成分股交易额和沪深两市总交易额的比值，来判断量能的放大是由哪些股票拉动的。当沪深两市量能放大的时候，如果沪深300指数交易额占比数值不断变大，表明股市量能的放大是由沪深300指数成分股带动的。如果该数值不断变小，则股市量能的放大是由非成分股推动的。

　　对比历史数据，在判断行情走势上，我们认为沪深300指数成分股交易额占比是一个较好的指标。第一，2010年“9?30”行情中，沪深300指数成分股交易额占比自9月30日起就在40%以上，其中最高值为55.55%，在11月5日后该指数降至40%以下，随后这波上涨行情结束，股市迎来大幅度调整。第二，2011年初到4月中旬，沪深300指数成分股交易额占比在38%—53%之间，上证综指也于4月份达至年内高点。第三，2012年第一个交易日到2月初，沪深300指数成分股交易额占比一直在38%以上，股市整体趋势是上行。第四，自2012年12月中旬到春节之前，该数值大部分时间位于38%以上，偶现50%以上的数值，股市反弹气势如虹。当然，在股市下跌趋势中，沪深300指数占比也可能处于高位。

　　目前沪深两市交易额仍在2000亿元以上，表明股指量能依然较为充足。但是目前沪深300指数占比已经位于40%以下，这就意味着权重股拉动股市上涨的动力正在趋弱。事实上，前期拉动股市上行的主要是金融板块，尤其是银行股。银行股的估值修复也暂告一段落，两会之前市场新的热点不足以拉动大盘大幅上行。综合分析，沪深300指数成分股活跃度有所下降，股市的调整已经开始，如果在调整的过程中，沪深300指数成分股交易额占比突破40%，那势必造成股市加速下跌。

　　(作者单位：金石期货)