桂浩明

　　从世界范围内看，截至目前，我国A股市场12月份的表现较好。尽管这难以改变全年表现全球垫底的尴尬，但毕竟给投资者带来希望。众所周知，本轮反弹是从12月初开始，启动点是1949点，按盘中高点2190点来计算，最大涨幅已经有241点，幅度达到12.36%，应该说是今年下半年以来的最大涨幅了。对于这波反弹，人们的普遍看法是，国内实体经济的好转有力地提振了投资者的信心，新一届中央领导集体坚持改革开放，力推“城镇化”，也为资本市场的提供了信贷发展空间。另外，监管部门在引进长线投资者，倡导价值投资方面的努力，如今也渐渐显现出效果。还有就是，经过三年多的下跌，绝大多数股票已经回落到了比较低的位置，投资价值凸显，以至大股东增持与上市公司回购等不断出现，一些股票的股息率已经接近甚至超过全市场的无风险收益率。应该说，正是这几方面因素的叠加，使得股指在探底1949点以后，得以展开一波颇有力度的上涨。

　　反弹能否延续看本周股指表现

　　有一些分析人士指出，外资的进入是这次反弹的重要推动因素，因为最近有关部门快速批准了一批合格境外机构投资者(QFII)和人民币境外机构投资者(RQFII)额度。而且，在香港市场，一些重点投资内地股市的基金销售也很火爆，再加上境内那些经常有外资出没的券商席位，近期的确很热闹。无疑，外资的因素是不可忽视的。但是，不管怎么说，真正决定中国股市走向的，应该还是中国股市的基本面因素，外资只能是起到一种推波助澜的作用。现在，国内的基本面状况在进一步改善，外资入市的势头方兴未艾，因此股市也就存在继续反弹的机会。从大趋势看，现在的上涨格局有望与明年的春季行情相衔接，从而形成一波时间跨度超过3个月，上涨幅度达到20%左右的中级反弹行情。

　　当然，人们也看到，在经过两周左右的上涨以后，上周股指出现了滞涨格局。特别是上周末，股指在冲高到2190点后快速下行，当天以跌势报收，不但终结了日线连涨的格局，还给后市运行留下了阴影。以至有人怀疑，这波行情是否到此就该结束了？另外，2012年还剩下六个交易日，如果接下去股市真的向下运行，那么年线收阳就没有希望了，并且会出现股指连跌三年的局面，这将是境内股市有史以来从未有过的，无疑会强化熊市氛围。因此，时下的股市运行似乎是进入到了一个较为关键的时期：行情能否延续，本周表现很重要。

　　冷静对待调整 积极逢低建仓

　　不过，如果投资者回顾一下这波行情的运行节奏，就会发现基本上是按照100点一个台阶的步伐在行进。12月上旬，股指从1949点上涨到2050点一线，随后就出现了连续数日的整理；12月中旬，股指又上涨了百余点，攀升到了2150点上方，这就又需要调整了。实际上，上周股市就是在进行这样的调整。当然，海外市场震荡的加大以及境内上市公司“黑天鹅”事件继续发生，也在一定程度上对大盘构成了冲击。由于2150点是今年8月份以来的高位，几个月下来在此堆积了较多的套牢盘和获利盘，由此形成的阻力确实不可小视。事实上，截至上周末，部分技术指标也已经处于相对高位，所以大盘确实需要进行整理。应该说，上周末股指的回落本身是正常的，但是幅度是大了一点。只是，它没有，也不可能改变股市的基本运行趋势，这不过是再上一个新台阶遇到的一个羁绊而已。细心的投资者发现，上周股市的成交量是今年4月份以来最大的，这表明市场确实有增量资金进入，这直接推动了股市行情的活跃。尽管有较大规模的限售股解禁，但人们看到解禁股的走势相对还是较为平稳，并且也没有对大盘构成太大的冲击。在上周末，前期较为强势的部分大盘蓝筹股有较为明显的下跌，成长型的中小市值股票却表现良好，在这里所展现的个股与板块轮动格局，本身也提示出股市是在为新一轮的上涨做准备。毕竟，对于一波中等级别的行情而言，总是由不同板块交替升温来推动的，不可能出现由单一题材贯穿始终的局面。

　　另外，这里还需要提到的是，股市一口气上涨了近250点，一个重要的原因是超跌太严重，因此行情本身具有很强的修复性特征。接下去应该是根据新的市场环境来给股市一个合适的定位，这确实不那么容易推进了。实践中，需要实体经济运行与宏观政策，及股市改革等多方面因素高位有效的配合。在这个意义上，近日股市出现整理行情是必然的。对于投资者来说，由于大环境已经改变，因此无需担心股市还会回到前一段的这种持续低迷之中，而是会继续有所作为。就目前而言，市场是在调整蓄势，这是不可避免的，也是后市进一步上涨的需要。很明显的是，通过调整，大盘上行步伐将变得更加稳健，其前景也会更加明朗。因此，冷静对待调整，积极逢低建仓是此刻投资者所需要考虑做的事情。  (作者单位：申万研究所)