上证综合指数，在今年上半年走出了经典的双顶形态，随后一路下行。进入9月份以后，指数在跌破2000点整数关口后，改变了前期下行趋势，形成了一个矩形的宽幅振荡区域。指数的跌势似乎已经发生了微妙的变化。

　　纵观近10年中国A股的走势，基本上与中国的经济增速周期紧密相关。最近一轮的下行周期，是从2010年四季度开始的，与央行紧缩性的货币政策有很大关系。政策的主要目的是为了解决中国经济增速过热的问题。去年四季度，中国经济增速下滑到潜在经济增速以下，一方面是因为经济增速下行的惯性作用，另一方面是欧美经济停滞不前使得我国出口产品需求疲弱导致的。

　　随着今年三季度中国经济数据的公布，很多投资者都已经觉察到了经济数据的细微变化。前期直线跳崖下行的经济增速数据明显出现了转折，经济增速下行的幅度出现明显收窄。11月1日公布的中国制造业PMI数据，出现了近期难得一见的五个分项指数悉数上升的走势，整体指数回归至荣枯线以上，制造业开始出现回暖。再来看最近公布的十月份经济数据，消费、投资增速开始企稳上行。特别值得关注的是，除了政府主导投资的增速持续上行以外，民间投资增速也在10月份出现上升，这说明民间投资者开始对经济前景产生憧憬。房地产投资方面，在9月份便开始出现开发商突击拿地的现象，而10月份的房地产销售量及销售额双双上升。房地产投资对上游整体制造业的拉动是不可低估的，虽然才略微有所回暖，但螺纹钢市场却已经表现不俗。CPI和PPI数据是判断市场需求和供给相对强度的良好指标。10月份，我们看到CPI重回“1”时代，说明消费端的需求面恢复还没有那么强；PPI中出厂价格指数回升却高出购进价格指数0.1个百分点，这说明了制造业的环境有所改善。这种回暖如能持续，将会逐步向上游传导。

　　以上是数据的表现，那国内外的环境变化有哪些？我们认为比较重要的事件首先是十八大的召开。十八大的召开对未来中国的经济政策、发展方式及发展目标都有重大指导意义。特别是在十八大召开后，各级政府将会为了新的经济目标，积极实施相关优惠政策，推动产业革命，这将是国内经济发展的重大契机。其次，欧洲的债务问题经过近一年多的拉锯，似乎已进入到最后阶段。产品消费需求“水分”逐渐被挤干，我国外需受其影响开始逐步减小。再次，美国大选刚刚结束，奥巴马获得连任后，宽松政策和促进就业的举措将延续。虽然市场普遍担忧财政悬崖将会造成美国经济衰退，但债务上限的突破可能仍然是美国最后选择的方式。

　　我们认为，中国经济新一轮的周期性复苏，将会引领市场进入到新一轮牛市行情中。在这个特殊的时点上，我们对中国经济的未来充满信心，冬天很快就会过去，春天近在眼前。

　　盘面上发生的变化，也给出了一些积极的信号。A股的下行走势有所放缓，下行趋势变为目前的矩形振荡走势，说明股市的下行压力有所缓解。而近期的整体成交量也较前期有所放大，说明市场比较认可目前的市场点位。股指期货空头打压力度不如前期强烈，机构投资者的套保头寸已经开始逐步释放。盘面上的变化，让人感受到股指筑底正在稳步进行。

　　(作者单位：南证期货)