期指升水如何套取无风险收益

http://www.sina.com.cn 2012年08月08日 10:27 青岛财经日报

　　第1财金记者李冬明报道 2012年二季度以来，A股波动日益增加，单纯的博市场底部做多或者卖空的投资策略，都容易产生亏损。但此时，作为市场领先指标的股指期货，却频频出现高于沪深300指数现货的升水现象。那么，对于中等资产规模(约100万元)的投资者而言，能不能在风险较小、收益率预期稳定的前提下，将这种期指升水变成实际盈利呢？此时，不妨利用华泰柏瑞沪深300ETF和股指期货市场，通过对冲操作套取无风险收益。

　　近期沪深300股指期货各合约频频出现升水，利用华泰柏瑞沪深300ETF作为期指现货组合进行套利操作时，由于华泰柏瑞沪深300ETF每30万份正好对应1张沪深300期指合约、流动性较好(目前日交易量在沪深交易所上市ETF稳居前2名)，可以让投资者较以前更方便地套取到其中的无风险收益。

　　以2012年7月27日下午盘中(1334)期指情况为例，当日 IF1208IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水基差从21.04到94.24不等。2012年7月27日下午13：34，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场价格为2.378元每份以其中最快到期的IF1208合约为例，投资者投入82万元左右，进行期现套利年化收益率预计在12%以上。

　　计算假设：

　　假设1：华泰柏瑞沪深300ETF买入佣金0.05%，期指合约买入佣金0.02%期指合约卖出佣金0.02%，华泰柏瑞沪深300ETF卖出佣金0.05%；300ETF和期货合约买卖冲击成本0.1%，合计成本0.24%，ETF买卖无印花税；

　　假设2：沪深300指数成份股在IF1208合约到期之前期间分红对指数：的影响为0.187%(数据来源：东方证券《2012年7月26日沪深300指数期货专、，题研究成分股分红进行时系列十八》报告)；

　　假设3：华泰柏瑞沪深300ETF的折溢价率在买入和卖出时点保持一致；。

　　假设4：股指期货合约的保证金比例为15%(即假设期货公司对客户收取，保证金比例上浮3%)。

　　操作方式：

　　第一步：二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF(代码：510300)，同时，卖空1张沪深300期指合约；

　　第二步：上述操作直至IF1208到期日(2012年8月17日)在期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。

　　操作结果：

　　1.IF1208合约升水率=IF1208合约基差/沪深 300指数=21.04/2343.36=0.898%

　　2.扣除成本并考虑分红后的有效升水率=IF1208合约升水-交易成本+成份股分红影响=0.898%-0.24%+0.187%=0.845%

　　3.期现套利收益=30万份华泰柏瑞沪深300ETF*扣除成本并考虑分红后的有效升水率=30万份*2.378元/份*0.845%=6028.23(元)