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　　高升水预示中期有望反弹，短线仍可能下跌

　　指示性有限，注意把握难得的期现套利机会

　　近几个交易日，沪指继续上演着“没有最低，只有更低”的态势。我们注意到，IF1208合约升水幅度连续6个交易日呈现放大趋势，昨日已经达到30点。

　　据历史经验，连续下跌出现高升水现象后，指数短线虽仍可能继续下跌，但从中线来看，却暗示着反弹的临近。

　　7月31日，美联储召开为期两天的议息会议，欧洲央行也将在8月2日举行议息会议。投资者纷纷期待着利好消息的出台。结合之前会议效果的经验，不敢对此次会议效果抱有过高预期。此会议前的观望情结将助力市场呈现相对横盘的格局。

　　7月汇丰PMI数据回暖，信贷数据相对利好，前期的宽松政策在慢慢产生效果，国内经济进入企稳回升阶段的预期不绝于耳。连续的两次降息，不断地增加市场对宽松政策来临的预期。

　　根据众多机构的监测数据，预期7月CPI在2%以下，大约在1.7%左右。但对于8月及后续的CPI能否持续破2分歧明显。

　　我们认为，7月份的CPI的确会为市场预期的政策宽松增加可调控的空间，但降准来临的时点还要视外汇占款数据的情况。从外汇占款历史数据来看，近期外汇占款增速明显放缓，6月份银行结售汇由5月份的顺差51亿美元变为逆差35亿美元。从外汇渠道方面来说，通过外汇占款的方式进入银行间市场的货币会越来越少。这样会倒逼央行以公开市场业务操作或者下调存款准备金率的方式为银行间市场提供资金。

　　但从公开市场操作的方式和效果来看，8月的前三周，公开市场到期投放总量仅80亿元，若7月新增外汇占款继续低位徘徊，滚动式的逆回购操作难以持续，则需要降准来维系。

　　结合国内外热点，在大背景依然难言乐观的情形下，短期下跌的行情的确难以改变，但在各种相对利好的“预期”支撑下，连续高升水后中期有望迎来波段反弹的历史将有望重演。但反弹并非反转，市场只是在预期中相对“抗跌”。