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　　宝城期货 高芸

　　节后第一天，A股延续了节前的弱势格局，低开低走，跌破了3月底2242点的低点，创下了23周收盘低点，离1月份2132点还有不到100点的距离，两市除海南板块收红外其余板块均下跌，九成个股下跌。沪深300指数最终下跌2.22%，1207合约收盘时升水11个点，为近期罕见高升水。

　　对于昨日A股大幅跳水的原因，我们主要有三方面，一个是上周四汇丰PMI预览值创7个月新低数据的利空因素的持续发酵。历史数据表明，PMI的拐点与A股的拐点非常接近，去年年底PMI似乎出现了触底反弹的迹象，然后上周汇丰的预览值表明前低近在眼前，很有可能再创新低，打击了市场人气。第二，西班牙财政部周一发布声明称，政府已向欧盟正式提出救助申请，欧债危机挥之不去；第三，渤海动力煤价格出现了崩溃式下跌。我国煤炭使用量占一次能源的比例大约80%左右，煤炭的消费量和价格走势基本上反映了经济的活跃程度。5月份经济数据低于预期，在动力煤市场上就得到了超前的反映。在6月初，该指数曾经一度横盘整理，似有筑底迹象，不料本周出现了崩溃式下跌。五月份，动力煤指数下跌3.95%，而5月份该指数已经下跌了9.64%，上周的跌幅达到了5.99%。尽管动力煤价格的下跌可能夸大了经济运行的恶劣态势，但他在方向上的暗示以及近几日煤炭股的打压影响了市场人气。

　　时至年中，各大券商等研究机构均出台报告对分析A股走势，有相当数量的公司对于二季度经济见底开始提出质疑，认为找不到根据。但是在政策的逆周期操作下，多数公司认为会有一轮像样的反弹。中金公司认为，7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大，以及资金面的显著改善，市场将有一波反弹行情，高点约在2600点。招商证券(微博)仍然坚持其一贯的中级反弹的观点：中级反弹向中期演化，支持因素从流动性改善到基本面改善。国泰君安表示，小牛市在下半年的演绎将更为精彩，沪指最高可能上涨至2800点。安信证券则较为保守，认为下半年A股弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。

　　资金方面，SHIBOR隔夜与一周利率变化不大，但是两周利率大幅升高74个基点，同时，单月、两月利率也开始上升迹象，资金价格的升高逐渐向远期传递，同时，票据贴现利率自六月中旬开始有所回升，这或许是资金市场有所升温的迹象。

　　持仓方面，中证期货昨日再度大幅增加空单1824手到8017手，国泰君安也增加了627手空单，申银万国(微博)一举增加724手晋级空头前五名。多头方面，广发增521手、上海东证增加628手，国泰君安增379手，前20名的多头增仓超过了空头。虽然现货成交量并未显著放大，期指持仓量近期却在不断升高，昨日1207合约总持仓创下主力合约持仓58564手的新高。

　　介于基本面数据均已接近前低，短期内期指反弹动力不足，继续破位下行的概率较大，不宜做多，做空则要留意央行的对冲操作。