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　　稿件来源：杨成万

　　本报记者 杨成万

　　5月12日晚间，央行宣布从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，也是自去年11月30日央行宣布近三年来首次“降准”之后，第三次下调存款准备金率，将释放4000—5000亿流动性。不过，接受《金融投资报》记者采访的有关人士表示，由于降存准率的最佳时机已经错过，再加上市场对经济下行预期已经形成，降存准率对市场的影响有限。

　　降存准错过最佳时机

　　此次调整后，大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。“此次降准，早已在市场的预期之中，因此并不感到意外。”交通银行首席经济学家连平说，从刚刚发布的4月份经济数据看，无论是外贸、投资、税收以及信贷增速，均出现增速放缓现象，央行此时下调准备金率，意在向市场释放流动性，增强经济运行活力。

　　连平进一步分析说，此次央行下调存款准备金率至少有两个原因：一个原因是近期宏观经济指标不佳，央行在进行货币政策预调微调的同时，下调存款准备金率有助保持经济增速平稳，保持经济环境稳定；另外一个原因是今年一季度人民币贷款增加2.46万亿元，贷款规模仍然偏低，银行流动性紧张的局面仍未得到彻底改观，央行需要为银行注入流动性。这是货币政策逐步从紧缩回归常态，是对通胀的矫正之举。

　　不过，另有专家认为，在一季度经济数据刚刚出来的时候，是一个很好的降存准机会，但可惜央行没有选择这个时机点，反而拖延到外需已经明显减弱的今天才决定调降，此前数据已经印证实体经济已现下行趋势。这令人遗憾。

　　由于最佳时机已经错过，此次降存准的措施对提振经济的效果也将大打折扣，政策成本将会更高，未来仍存在通胀抬头的隐忧，市场对经济增速下滑的预期已经形成，一时间很难改变。

　　经济下行预期已经形成

　　鲁政委(微博)说，汇丰PMI已经连续六个月在50以下，早已经预示实体经济下行压力大。4月进出口、工业增加值大幅减速，确认了下行趋势，经济下行的预期已经形成。

　　4月份创出年内新低的信贷投放、M2同比增速降至12.8%、较弱的进出口数据、特别是与发电量等相应证的工业增加值大幅下滑，考虑到去年较低的基数，4月份的工业增加值月环比回落幅度会相当大，显示经济增长在经历了一季度的迅速回落之后，依然保持回落趋势。

　　最新公布的数据显示，今年前4个月，中国进出口总值达11671.8亿美元，而4月份当月，中国出口增速大幅低于3月同比增速，进口更是创下2009年10月以来的单月进口贸易增速新低。 

　　鲁政委认为，央行在流动性并不紧张的情况下降低存准率，主要是增加实体经济的资金供应量。虽然从目前已经预告了2012年中报的上市公司来看，其业绩出现了见底回升的迹象，但2011年所有上市公司年报的净利润增长幅度只有12%左右，不及金融危机时候的2008年，实体经济情势将成为货币政策是否进一步放松的依据。“目前房地产市场不景气，进出口增速明显放缓，经济增长的下行风险明显存在，经济正在触底。”中国国际资本市场有限公司首席经济学家孙飞说，降准显示预调微调力度趋于加大，但如果仅仅降准不足以稳定经济，建议出台实质性减税措施，加大保障房和医院等民生领域财政投入并立即为民间资本开放更多领域。

　　对目前行情利好影响有限  

　　光大证券策略分析师曾宪钊说，影响目前行情的利好与利空因素并存。4月CPI数据未超出预期，随着比较基数的上升，在接下来的3个月时间里，CPI上涨幅度还会下降。 

　　不过，曾宪钊坦言，目前的宏观经济基本面确实难如人意：如4月PPI继续出现了负增长的现象，表明经济偏冷；目前的工业增加值增长幅度也是下降的；消费方面的汽车销售量也是下降的；基本建设投资增长乏力。   虽然央行下调了存准率，但早已在市场的预期之中，而且是迟来的“动作”，再加上市场对宏观经济的预期不太乐观，因此估计对目前行情的利好影响有限。“同时还应该看到，上周市场出现的缩量调整现象也与技术面有关，因为自4月份以来，大盘已经上涨多时，目前正处于回调修复状态，预计在本周还会维持这样的状态，指数将围绕2400点窄幅波动。”曾宪钊出言谨慎。   对于目前的市场机会，曾宪钊说，只有一些结构性机会：一是以二、三线白酒股和黄酒股为代表的消费股；二是随着基本建设项目上马而受益的钢铁、水泥股；三是受政策支持的文化传媒和新兴技术类股票。“无论是4月CPI数据，还是央行降低存准率，都在市场的预期之中。” 湘财证券策略分析师陈刚说，现在的问题是，尽管来自政策面和资金面的消息都是偏利好的，但来自基本面的消息却是偏利空的。对经济增速下滑的预期一旦形成，很难在短时间内改变。

　　陈刚说，上周2400点大关被跌穿，估计本周在存准率降低与基本面预期不佳的博弈下，市场会出现震荡现象。在流动性获得释放后，权重股中的券商、煤炭股会有表现机会。