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申银万国:反弹一波三折不会就此夭折

http://www.sina.com.cn  2011年11月21日 09:01  新浪财经微博

  自今年10月下旬展开的股市反弹,到现在已经进入了第四周。对于投资者来说,在股指屡创新低之后,能够看到一波反弹出现,自然是欣喜的。但是,就反弹的力度而言,又普遍感到不满足。的确,这四周以来,股指最多也就是涨了200来点,而且每每触及2500点整数关位后就告下跌。特别是在最近两周,大盘均拉出过长阴线,并且出现了较大的回落,不但破坏了股指的上行形态,而且对投资者的信心构成了极大打击。虽然说,现在多数投资者还不认为本轮反弹行情已经结束,但却不得不承认,这波行情走得异常艰难。那么,是什么导致股指步履蹒跚?笔者看来,原因可能有以下几个。

  股指乏力受制三大因素

  首先,这波股市反弹的基础在于投资者对政策预期发生了变化,认为紧缩环境有望缓解,宏观政策将出现“预调微调”,后市具备了相应的上涨条件。这当然也是事实,但客观上来说,与向好的预期相比,市场上所发生的实质性变化,其实还是很有限的。而且,也确实存在着投资者对市场变化的某些过度解读。举个例子来说,最近发行的三年期和一年前央票利率都有所下调,有舆论就将这解释为是央行降低利率的前兆。但实际情况是,这些央票利率的下降,更多是因为局部的供求关系变化导致。0.01%利率的下降,很难从中得出央行将会降低基准利率的结论。也许,投资者遭受了太多股市下跌的痛苦,现在对股指的反弹充满了期望,这个时候对利多的想象就难免超出了实际。由于政策环境的改善还较为有限,这就导致了股市欲涨乏力现象的出现。

  其次,就目前股市上的一些措施安排与做法来说,恐怕与投资者的需求和愿望也存在某种落差。在很多投资者看来,境内股市出现大跌,固然有宏观环境以及海外因素的影响,但也与扩容太快存在一定关系。虽然,发行新股是股市的基本职能,安排海外企业到境内上市,也是资本市场对外开放所必需的。但问题在于,当市场十分羸弱的时候,继续高强度的扩容,确实会对股指带来更大的冲击。至于说吸引海外企业到境内上市,当然在理论上有其合理性,但是否一定就是现在资本市场上最急需要办的事情,毕竟还是可以讨论的。在供求已经出现严重失衡的情况下,境内企业的融资要求都不能得到完全的满足,这个时候是否有必要高调推动海外企业来融资呢?应该承认,一些投资者在这方面存在疑虑与担忧,并不是没有一点道理。

  最后,现在海外市场的不确定性应该说还是比较大的,债务危机从希腊蔓延到了意大利,现在又快光临西班牙了。显然,欧洲经济前景是不容乐观的。而美国的经济状况,同样也令人担忧。这样一来,海外股市就不时出现极大的震荡。而这种震荡对中国股市的影响就是,海外股市跌了,中国股市会跟着下跌;但是人家涨了,却很难跟着它们上涨。因此,海外股市的持续波动,也成为了中国股市运行中的一个较为负面的不确定因素。这次在股市的反弹过程中,就有好几次明显受到海外市场震荡影响,而这种格局,现在来看还不会马上结束。所以,这也就决定了当前这波反弹行情,运行起来不会一帆风顺,而是一波三折。

  反弹不会就此夭折

  不过,尽管当前股市行情不顺,但是这并不意味着反弹行情就此夭折。这里最简单的一个原因在于,决定股市根本走势的宏观面是在慢慢得到改善,市场的基本面也是在越来越有利于股市的上涨而非下跌。这实际就意味着,大趋势已经变得较为清晰了,问题只是由于各种具体因素的存在,行情还不具备有序平稳展开的条件。

  于是,投资者在坚持看好后市的同时,就还应该对行情运行的曲折过程有所认识。至于本周的大盘走势,估计是以弱势整理为主,但下跌幅度较为有限。如果股指回落到2350点附近,那么应该逢低买入,积极增加仓位,等待行情企稳。(作者单位:申银万国(微博)研究所)

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