石敏

　　指数究竟是反弹终结还是深度洗盘，成为投资者十分关注的问题。笔者认为，本次指数平台构筑已告失败，这意味着指数反弹夭折已基本确定。从指数历史走势来看，目前形势下指数创出新低的概率较大。

　　指数底部构筑的节奏通常遵循“三步曲”：快速反弹—平台构筑—突破平台——行情升级。此特性是由筹码分布的密度所决定，其本质反映出市场资金面的变化情况。平台构筑过程中可能对应多个前期下跌抵抗小平台，其复杂程度由当时的具体环境所决定。其中，阻力最大的下跌抵抗平台往往是最后一个，也是判断行情能否最终升级为反转的关键。以今年6月反弹为例，平台构筑区间对应2680—2750点和2830—2900点两个下跌抵抗平台，而最终反弹的夭折便是受阻于末端的第二个平台。

　　本次指数反弹进入到第二步平台构筑，已升级为中等级别反弹。其中对应2435—2530点和2530—2620点两个下跌抵抗平台。本次上证指数构筑的平台下沿位于2435点一线，目前指数跳空向下突破意味着平台构筑已告失败。

　　在指数历史走势中，反弹受阻于前期重要下跌抵抗平台后创出新低的概率较高，因为资金面还未产生足够变革以扫清前期密集套牢盘。而冲击筹码密集平台的动作再次对资金产生消耗，并导致新的套牢盘陷入其中。因此，一旦资金无法维系便会使指数陷入更暗的深渊以致创下新低。时间距离较近的6月反弹便是很好的例证。上证指数创下2610点的阶段性低点后展开反弹，在冲击2830点平台失败后创下新低2437点。随后自2437点反弹又止步于抵抗平台2610点一线而再创新低2307点。

　　此外，从近期央行公开市场操作来看，本周央票到期量仅为50亿元，创下自2008年2月以来的最低值。截至11月18日，2011年平均每周央票到期量为714.09亿元，而11月的平均每周央票到期量亦为360亿元，本周资金压力增大。此外，新股发行仍在继续，年底资金结算压力加大，其叠加效应将加剧资金面紧张状况。

　　(作者单位：格林期货)