鲁证期货 吕超

　　目前市场仍然缺乏清晰的运行方向。一方面，尽管目前市场已经出现了预期宏观调控政策微调的预期，但是并未得到决策层的确认，因而市场短线对于政策面的走向仍然比较模糊；另一方面，欧债危机的不确定性和9月下旬国内今年最大的IPO中国水电的网上发行，也对国内A股的上行构成了较大的压力。上周期现指数成交频现地量，短线看市场人气仍然难以得到恢复。不过鉴于目前的A股估值已经进入历史低位，本周市场继续大幅下行的可能性较小，但仍将继续处于探底的过程中。

　　加息周期或暂告一段落

　　从货币政策调整的周期来看，央行上一轮实行“一月一调准，两月一加息”的密集调控节奏，是在2007年1月至2008年6月期间，为期共18个月。巧合的是这一次调控周期同样是18个月。从2010年一季度以房地产调控为代表的紧缩政策陆续出台，至2011年6月份开始经济增速已经回落至10%以下，相应的此次密集调控的时间也是18个月。这在一定程度上也预示着货币政策持续收紧的周期或告一段落，如果市场的预期得到确认，那么相信A股市场将会转暖。

　　信心短期难以恢复

　　尽管欧盟、欧洲央行、IMF三方小组对希腊的评估近期将重启，如果谈判能在9月底之前顺利完成，对希腊的下一批贷款将在10月交付，不过市场对于希腊被踢出欧盟的担忧依旧在升温。一旦欧债危机再次出现新的利空，欧美股市反弹都将昙花一线，市场信心短期难言恢复。

　　A股估值接近历史低位

　　数据显示，2001年、2002年A股平均市盈率分别达到61倍、44倍，2007年的大牛市中市盈率攀升至40倍。在遭受2008年全球金融海啸的冲击后，A股的市盈率一度降至16.94倍，到2010年为17.41倍。目前上证A股的平均市盈率仅为14.15倍，平均市净率也仅为2.26倍，均处于近十年的相对低点，但上市公司的业绩增长情况较为稳定。

　　因而从目前的估值水平来看，市场无疑已经进入估值的底部区域，下跌空间不大。