股指期货机遇中见挑战 到期日现象考验监管

　　本报记者 刘翼 上海报道

　　随着股指期货号角吹响，股市波动性加大已成为市场不可避免的格局。本周五，上证指数盘中一度下挫近70点。

　　近日，参股期货公司的上市公司表现出强势上涨的态势，而沪深300指标股因到期日现象也受到投资者的广泛关注。

　　考验“到期日现象”

　　3月19日(周一)，金融股异军突起，带动市场强劲突破3000点大关。

　　“沪深300权重股由于是机构参与股指期货的必拿筹码，所以有望成为近期市场上攻的中坚力量。”泰阳证券研究所副所长刘亚辉博士告诉记者。

　　借鉴其他国家案例，股指期货推出前大盘一般是上涨。随着《期货交易管理条例》的公布，市场普遍推测具体推出时间将在5、6月间。

　　据统计，从2006年9月开始，蓝筹股每次大行情或多或少与股指期货预期相关。

　　市场人士认为，蓝筹股特别是沪深300权重股拥有决定指数走向的话语权。

　　据兴业证券分析师统计，目前在沪深300指数中所占权重最大的前几只股票分别是招商银行、民生银行、中信证券、万科A、宝钢股份等。另有专业人士提醒说，中国平安、中国人寿由于是具有战略意义的新股，也应在关注范围之内。

　　“银行、证券、保险组成的金融板块将发挥至关重要的作用。”申银万国证券分析师檀向求认为，“这个板块占沪深300权重的25%。”

　　檀向求提醒说，“在合约快到期时，一般来说，比较容易发生操纵，这叫做‘到期日现象’，肯定会有人这么试的。”

　　据檀向求介绍，机构利用到期日操纵股指期货的手法一般有两种：正向操纵和反向操纵。

　　以正向操纵为例，先建好多仓，在合约最后一天结算时(即到期月第三周周五的最后两个小时，交易时间的13：00-15：00)，把标的物的权重股票打上去。

　　反向操纵则与此稍有不同，先把权重股票打上去，造成股票价格虚高，让其股价回落，从而在股指期货上建空仓获利。

　　对于操纵的可能，檀向求告诉记者，由于金融板块目前的特殊地位，和大盘走势一致性很大，造成理论上的操纵并不难成为现实。

　　现在机构对金融股的持仓规模很大，通过对敲还是可能在短时间内操纵沪深300的走势。在新加坡和我国台湾地区一般都是在收市前半小时甚至十五分钟开始行动，以保证成功率和提高效率。

　　此外，利用好、坏消息也可能成为操纵的一种可能。檀向求告诉记者，比如，近期上市公司业绩超出预期的好，机构们就可以事先建多仓，在好消息披露后沪深300涨升后，平仓获利。

　　对于整个大盘走势，檀向求也告诉记者，“股指期货的推出不可能改变市场趋势，因为对市场而言，股指期货只是增加了市场的盈利模式。”但檀向求不否认股指期货在短期会影响大盘，权重指标股也会波动的比较厉害。

　　参股期货公司

　　股指期货还未推出，市场先衍生出了一个新的炒作板块———参股期货公司。

　　近期，美尔雅、新黄浦、ST华新、高新发展等一批上市公司被热炒，股价连续上涨。

　　概念炒作是非理性的投机表现，热炒背后，股指期货到底能给参股的上市公司带来多少业绩增长呢？

　　“钱”景似乎很美好。根据国金证券衍生品研究员范向鹏的测算，期货公司在股指期货上的一年佣金收入为50亿元。而据专业人士统计，去年全国170多家期货公司的合计总利润也仅1000万。

　　2006年参股券商概念兴起，参股期货公司似乎与之类似，股权投资突然间可以获得巨大收益，一个炒作热点就此形成。

　　市场人士一致认为，期货的推出将使得期货公司的业绩出现拐点。

　　在股指期货推出预期日渐强烈的情绪作用下，市场对具有参股期货公司题材的上市公司的炒作也正渐入高潮，典型的如控股浙江中大期货的中大股份、持有厦门国贸期货95%股权的厦门国贸、占甘肃陇达期货71.8%股权的西北化工、参股40%江苏弘业期货的江苏弘业等。

　　“沪深300成份股日均成交金额未来维持在600亿-800亿元的可能较大。股指期货作为高杠杆和做空的工具受到市场追捧的可能性很大，股指期货市场成交量将达到现货市场的1到2倍。因此，我们认为股指期货每日合约总数将为15万张左右(单向)，假设期货公司每张合约手续费为70元，则佣金年度总量将达到50亿元左右。”国金证券衍生品研究员范向鹏指出。

　　范向鹏认为，大型期货公司和券商背景的期货公司在股指期货推出后有比较大竞争优势。

　　从地域看，北京、上海、浙江和深圳等沿海经济发达地区的期货公司将会占据市场比较大的份额。原因是，指数期货交易门槛较高，该地区投资者对指数期货了解较深。以2007年3月16日沪深300收盘价2604点计算，一份股指期货合约价值78.13万元。根据期货操作的惯例，仓位一般在30%以下否则极易爆仓，也就是说，买卖一份合约至少需要30万元左右。

　　“炒作的成分大一些，单纯的商品期货获利能力并不强，券商控股的期货公司以后将获得比较大的发展机会，股指期货必须借助券商的推动才能做好。”檀向求认为。

　　范向鹏则建议，应“重点挖掘期货公司业绩反转对公司业绩产生较大影响的公司”。