全球衍生品交易创历史纪录 期货增长30%

　　作者：李辉

　　去年全球期货合约成交量增长了30%，期权成交量增长超10%

　　去年全球衍生品交易呈加速爆炸增长的趋势。据美国期货业协会最新公布的数据，全球交易所期货期权成交量达到118.59亿手，较上年增长19%，高于2005年的增长率12%，也高于2004年的9%。

　　尽管商品合约交易增长傲视全球所有市场，但在诸多衍生品中，利率和股票和股指占90%以上的份额，而且这种趋势不会很快发生改变。

　　交易电子化革命横扫全球各大交易所。去年大多数仍然采用公开喊价的交易所开始引入电子化交易，其余的交易所今年也打算这么做。采用电子化交易的效果已很明显：电子化交易所释放了许多客户和交易商的潜在需求，交易量呈现爆炸式增长。

　　衍生品的世界

　　衍生品行业复杂多变，每年都会有交易所从默默无闻的地方性市场摇变成交易量在全球排名前列的市场。

墨西哥衍生品交易所成为2006年最火热的市场，该交易所短期利率合约TIIE 28期货合约登上了单个合约排行榜的第一名。其次是南非JSE

证券交易所，2006年的交易量翻了一倍多，排名从上年的24名上升至19名。

　　去年股指合约交易增长了9%，远远低于其他市场的增长。全球市场仍然呈现极其不同的增长趋势。最为明显的是，韩国Kospi200期权交易量下降5%，不过仍然是全球所有交易所衍生品合约中最活跃的单一品种，其交易量绝对数仍然排名第一。

　　股指合约交易量增幅落后的另外一个原因，是欧洲交易所liffe的期权交易量下降。由于欧洲交易所集团旗下巴黎市场CAC40指数期权乘数从1欧元调整为10欧元，使得合约名义规模增长10倍。而根据欧洲交易所liffe经过调整后的数据显示，该交易所股指合约交易量增幅与其他同类市场相当。

　　欧洲期货交易所

　　向

股票交易所转型

　　去年一个引人注目的变化，是欧洲期货交易所的转型。几年前在美国交易所纷纷进入股票期货业务领域时，欧洲期货交易所总裁鲁迪·费查曾表示，看不出这些产品有任何实际需求。但是去年欧洲期货交易所股票期货交易量超过3500万手，超过了欧洲交易所liffe，仅次于在这个领域排名第一的印度国家股票交易所。

　　欧洲期货交易所在其他股票产品领域也取得了成功。该交易所欧元Stoxx50期货期权成交量在欧洲股票指数合约中处于榜首地位，也是全球股指合约成交量增长最快的合约之一。从历史角度来看，这是一个相当大的转变。因为欧洲期货交易所一向是以利率合约闻名，尤其是在债券合约争夺战中战胜Liffe后。欧洲期货交易所的股票产品交易增长迅猛，与债券合约一起占据了该交易所成交量的至少半壁江山。

　　欧洲美元巨人

　　2006年是芝加哥商业交易所推出欧洲美元期货合约25周年，去年该合约交易量超过5亿手，大约是每天成交200万手，成为交易量仅次于Kospi 200期权合约。如果以资产当量值计算，是全球最大的期货市场。

　　去年欧洲美元期货期权合约增长逾43%，达到2.69亿手，是全球第四大活跃的衍生品合约，排在欧洲期货交易所的债券期货合约之后。欧洲美元期货期权合约日均成交量超过了100万手，相当令人惊讶。

　　商品期货爆发性增长

　　2006年是像原油、铜以及玉米在内的这样一些商品期货交易的分水岭。商品市场极其火热，许多机构投资者进入了这个市场，带来了强大的购买力量。

　　北美商品期货交易所去年最终发动了电子化交易革命，包括曾是公开喊价的坚定拥护者纽约商业交易所在内。电子化交易的推行，也刺激了商品期货交易爆发性增长。在芝加哥期货交易所(CBOT)去年8月引入电子化交易以后，该交易所所有农产品合约交易量公开喊价交易量增长23%，而加上电子盘交易量，增幅则高达40%。

　　亚洲市场表现同样火爆。大连商品交易所2006年交易量达1.18亿手，在全球期货交易所中排名第9位。印度两家期货交易所异军突起，进入了全球期货交易所交易量前20名。印度国家商品和衍生品交易所2006年交易量达到了5300万手，略低于上海期货交易所的5800万手，排名17位。印度多种商品交易所和郑州商品交易所去年的交易量都在4600万手左右，郑州商品交易所略微高出一些。

　　成交量与价格波动分道扬镳

　　价格波动通常与衍生品交易量呈正比，但是去年衍生品交易量大幅增长，而全球大多数重要市场的波动性整体是下降的。一方面，市场波动性减弱降低了交易机会和机构对冲交易的动机；另一方面，波动性下降也减少了交易成本。同时也使得投机者为了获得一定的资产收益而增加了持仓规模。

　　鉴于成交量与价格波动性之间不明确的关系，期货期权交易量的稳定增长说明交易所衍生品交易量增长的背后力量是许多更加复杂因素作用的结果，而不仅仅是价格和利率波动的结果。