马志刚：金融股占沪深300权重并未过大

　　记者　黄　婷

　　本报讯　　　近期，关于金融股的市场权重是否过大的讨论时有耳闻，有人因此担心金融股权重是否会影响到即将推出的股指期货的抗操纵性。在股指期货标的指数沪深300指数中，金融股的权重占比究竟是多少？中证指数公司总经理马志刚昨日在接受记者采访时表示，金融股占沪深300指数的权重仅为19.83%，与排名第二的原材料股(18.52%)和排名第三的工业股(17.21%)都比较接近，并不存在权重过大并影响其抗操纵性的问题。

　　金融股占沪深300权重

　　处国际水平下限

　　中证指数公司最新统计数据显示，目前，沪深两市共有金融股(银行、保险和

证券)12只，其中银行股8只、保险股2只、证券股2只。12只金融股的A股总市值合计达3.85万亿元，占沪深两市A股总市值的比例为32.92%。流通市值4284亿元，占沪深两市A股流通市值的比例为12.46%。在沪深300指数中，金融股权重仅为19.83%。这一权重比例处于国际平均水平区间的下限，在国际上，相关成分股指数中金融股所占的比重一般在20%-30%之间。

　　马志刚指出，从全球范围看，成熟市场中金融股几乎没有例外地都是市场的龙头和中坚，在指数中更是位高权重。香港恒生指数最突出，7只金融股的合计权重达到35.2%，其中6只银行股合计权重高达34%，单汇丰控股一只

股票的权重就达到23%，为恒生指数第一大权重股。在日本，以三菱东京金融集团为首的金融股，在TOPIX指数的权重达17.65%。在欧洲，法国CAC40指数中包括巴黎银行在内的4只银行股权重达到18%，高于任何其他行业；德国DAX30指数中包括银行和保险在内的金融股权重达到27.41%，德意志银行等4只银行股权重为12.16%。在美国，标准普尔500指数中金融股(包括房地产信托类股票)权重达到22%，高于其他行业，其中银行股包括花旗银行、美洲银行、纽约银行等。

　　与上述国际主要市场的数据相比，在沪深300指数中，金融股权重仅为19.83%，低于国际普遍水平，与排名第二的原材料股(18.52%)和排名第三的工业股(17.21%)都比较接近，如果从广义的金融行业定义，即包括了信托和房地产股票后权重达26%。事实上，随着其他大盘蓝筹股的上市，特别是中海油等红筹股一旦回归A股，金融股在沪深300指数中的权重有可能进一步下降，甚至失去第一大权重行业的地位。

　　自由流通量保障

　　金融股权重平衡

　　金融股在沪深300指数的实际权重之所以比投资者直觉上要小，是因为类似国际主要衍生产品指数，沪深300指数采用了能够更真实反映市场交易情况的自由流通量加权计算方法，保证了权重平衡。

　　自由流通量剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份后剩下的股本，反映市场中实际可交易股份的股价变动情况。此外，分级靠档的做法也有助于平衡各行业和个股在指数中的权重。

　　在采用自由流通量概念后，无论是金融股整个行业的权重还是个股的权重目前都在国际平均水平区间下限。从个股来看，尽管工商银行、中国银行和中国人寿的A股总市值高居市场前列，但由于流通比例较低，目前其在沪深300指数中的权重仅分别为1.95%、1.1%和0.82%，在300只样本股中的权重排名分别为第6、18和23名。民生银行权重最大，为3.37%，此前的第一大权重股招商银行曾达到4.1%左右，但从未有一只股票权重超过5%。如果首次公开发行股份中部分战略投资者持股到期解禁，12只金融股的合计权重将达到23.49%，金融股权重也将有所提高，但幅度有限，仍在20%左右。

　　沪深300指数抗操纵性强

　　马志刚介绍说，当初中金所和有关部门选择股指期货标的指数，抗操纵性是一个重要的指标。经过反复比较和论证表明，沪深300指数的抗操纵性是最好的。

　　指数的抗操纵性和指数样本股的规模、流动性、权重的分散程度以及指数计算方法有关。最新统计显示，沪深300指数300只样本股的总市值约为88123亿元，占沪深A股总市值的比例约为75%，流通市值21386亿元，占沪深A股自由流通市值的比例为62%。其市场覆盖率和成交金额占比都达到了较高的水平，为提高指数的抗操纵性提供了基础条件。

　　另外，可以从指数样本股的杠杆效应来说明其抗操纵性，杠杆效应越高，说明市场的实际变化通过指数被放大的程度越高。沪深300指数样本股的杠杆效应平均为1.12倍，前5大权重股的平均杠杆效应为1.1倍，前10大权重股的平均杠杆效应为1.15倍。这些数据表明，沪深300指数的杠杆效应并不大，从而有效避免了由于杠杆效应带来的指数易被操纵问题。其合理的权重分布结构也提高了沪深300指数的抗操纵性。沪深300指数中，前5大权重股的权重为14.17%，前10大权重股的权重为23.04%。这样的权重分布较恒生指数、KOSPI200等的更为合理，与S&P500、CAC40、DAX30等指数比较相近。

　　马志刚表示，在国际上，一些成分股指数对个股权重上限的普遍标准是10%，有的甚至是20%。而沪深两市解禁后的最大权重金融股在沪深300指数中的权重仍未突破10%。

　　马志刚提醒投资者，目前股指期货的推出工作正在稳妥进行，仿真交易已进行了几个月。为了便于投资者了解各种指数的编制方法，尤其是熟悉股指期货标的指数沪深300指数的基本编制规则和运作情况，中证指数公司已通过公司网站和沪深交易所网站加强了相关信息披露和服务，投资者入市前应了解相关信息。